上纬新材应收款风险较大，生产员工月薪仅在三千左右

上纬新材料科技股份有限公司主要产品包括乙烯基酯树脂、特种不饱和聚酯树脂、风电叶片用灌注树脂等，下游主要应用领域包括节能环保和新能源两大领域，客户覆盖国内外主要风电叶片生产厂商。财务数据显示，上纬新材2019年归母净利润同比大幅增长221.09%，但此前两年业绩表现却是连续下滑的，2017年和2018年的归母净利润同比降幅分别高达57.94%和52.77%，此外该公司更多细节经营信息还存在不少疑点。

首先值得关注的是，根据招股书披露，上纬新材子公司上纬江苏受到响水“321”特别重大爆炸事故的影响，盐城市阜宁县高新区化工园区根据省市化工产业安全环保整治要求，主动实施停产整改，上纬江苏停产；直至2020年6月14日，上纬江苏取得了《盐城市人民政府办公室关于上纬（江苏）新材料有限公司复产事项的批复》，原则同意上纬江苏恢复生产。这也导致江苏上纬2019年产品产量仅相当于2018年全年三分之一左右的水平。然而在此背景下，江苏上纬在2019年的亏损金额仅为336.2万元，相比2018年562.59万元的亏损金额还显著改善。

在公司被迫停产、设备大量闲置，但不得不面对折旧等固定成本支出的背景下，江苏上纬在2019年的亏损不仅没有更加严重，相反亏损金额还显著改善。

另据公开信息披露，上纬新材最近三年中存在大额应收账款无法收回的案例，包括：2016年末因客户中航惠腾风电设备股份有限公司财务困难，上纬新材对其2848.77万元应收账款全额计提坏账准备；2018年末上纬新材对河北安泰可耐特冶金科技股份有限公司全额计提坏账760.97万元。此两起重大合同纠纷，至今仍未了结，而目前上纬新材的经营性债权仍然存在较大风险。

典型者如客户“成都龙之泉科技股份有限公司”，招股书第337页披露在2018年和2019年末，上纬新材对该客户的应收商业承兑汇票金额分别为200万元和188.86万元。“成都龙之泉科技股份有限公司”是在新三板挂牌的公司，根据该公司发布的2018年和2019年年报，该公司并未有任何应付票据余额，这与上纬新材披露的财务数据无法匹配。

不仅如此，截止到2019年末，这家公司账面货币资金余额仅有413.36万元，却对应着3404.58万元短期借款，令人怀疑该公司的支付能力是否存在较大隐患。

再来看上纬新材的财务数据，根据招股书披露，该公司的各类型产品在2018年和2019年的产量分别为5.79万吨和6.13万吨；根据招股书第190页披露的信息，“公司原材料中，除环氧树脂、苯乙烯、甲基丙烯酸、环氧树脂硬化剂等主要原材料外，其他原材料的采购金额占比较小”。

与此同时，招股书第190页也披露，前述4项核心原材料，在2018年的采购数量合计为4.3万吨左右、2019年的采购数量为5.2万吨左右，均远远小于同期产成品的生产重量。对于最终产品与主要原材料数量之间高达上万吨的差异，上纬新材并未回复记者的采访。

与此同时，2019年末上纬新材的员工总数为316人，其中包含生产人员人数136人；而同年公司在存货变动不是很大的背景下，直接人工成本金额仅为585.53万元，对应生产人员的人均成本仅为4.3万元、折合月均尚不足3600元，而且这还是包含了由企业承担社保、住房公积金的人力成本。

此外，根据招股书第182页披露的数据显示，上纬新材的直销模式下的毛利率，在2018年和2019年均低于经销模式的毛利率，特别是2018年，直销模式毛利率仅相当于经销模式的6成。这也就意味着，针对同类型产品，上纬新材直销给终端客户的销售价格，还低于给经销商的结算价格；如果再考虑到经销商自身的销售费用、合理利润，则经销商给予终端客户的销售价格，更是将明显高于上纬新材的直销价格，这也有悖于符合正常的经营逻辑。