万喆：股市岂能背离法理人情

新城控股原董事长王振华涉嫌猥亵儿童案近日一审宣判，引起社会关注，法律界的事务由法律专业人士去评论。但新城控股为上市公司，且王振华“案发”时仍是该公司董事长及实控人。去年王案被爆后，新城国际股票曾一度大跌，后来基本涨了回去。有人解释说，公司运营归公司运营。然而，2019年新城控股的净利润增长率是近4年来新低，整体毛利率也由36.69%下滑至32.64%。更为戏剧性的是，王振华猥亵儿童罪名成立并获刑的消息一出，A股新城控股、港股新城发展、新城悦服务股价立即直线拉升，这就让人非常不解了。

《2020胡润全球房地产富豪榜》中，王振华、王晓松父子位列富豪榜第33名，相比去年上升34名，财富增长74%。这其中有没有中小投资者的一份“功劳”？中小投资者常常盲目跟风、缺乏价值投资观念，所以投机性高，赚赔的无理性高，也常自嘲“韭菜”。舆论平时普遍性同情中小投资者，但中小投资者是否也应反思，是否过于盲目，以致于即使是面对存在恶劣犯罪行为公司实控人时依然存有“有钱赚大过天”的想法？

从国际经验看，公司实际控制人或高管出现丑闻或违法行为，对公司价值一定是伤害，不可能相反。其伤害几何，与公司重整力度、价值切割程度紧密相关，不可能相反。而我们为何屡次出现背离经验的“谜之行为”？有文章评论王振华事件，说要分清法理和情理，两者并不相当。但事实上法理必须兼顾最基本、最普遍、最关键的人伦情理。瑞幸咖啡自爆造假22亿事件曝光后，美股股价数次暴跌直至停牌。与之对比，某A股上市公司近300亿“财务造假案”震惊市场，相关判罚却几乎可以忽略不计，其股价居然“逆风飞扬”。当法理不能兼顾普遍情理，人性和市场就可能出现扭曲。

王振华被捕后，新城立即换帅并发公告表示“不安”。但实际上，新城不仅没有与王振华“切割”，王反而加强了实际控制权。公开数据显示，其在股权层面实控三家上市公司。今年6月，王还增持港股新城发展控股有限公司276万股，最新持股比例从67.97%升至68.02%。

我们通常不以道德来衡量一家公司的运营，但不代表一家上市公司不应该承担相应社会责任，回应公众关切。新城有多个慈善项目，其中可能涉及未成年人，且其运营都在王振华履职董事长期间。公司是否从金钱、机构、人力等方面对王振华的行为进行过资助及帮助，现高管对王振华行为持什么态度，除了上市公司信息披露的刚性需要，公众也有必要了解，公司价值观是否违背社会普遍道德伦常，除了一个“不安”的表态，公司是否也应该展开自查？这是公司治理现代化的要义所在，是经济转型升级中的一处关键，谁都不能打马虎眼。(作者是中国黄金集团首席经济学家)