四会富仕原材料利用率显著超过同业，财务数据存疑

【环球网记者 陈超 田刚】四会富仕电子科技股份有限公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，应用于工业控制、汽车电子、交通、通信设备、医疗器械等领域。根据财务数据显示，该公司2017年和2018年的营收同比增速非常平稳，增幅分别为42.18%和23.97%，但是在2019上半年该公司实现营业额仅为2.04亿元、仅略高于上年全年3.7亿元的一半，由此推测该公司再2019上半年的业绩成长性已经回落到非常低的水平，值得投资者关注。除了显性业绩数据之外，四会富仕更多细节经营数据同样值得关注。

首先值得关注的是四会富仕的销售链条，根据招股书披露，香港美邦原为四会富仕的创始股东，持股比例原为16.15%；2017年6月，香港美邦退出了公司股东名单，一鸣投资以相同的股权比例取而代之。

招股书也披露，公司的境外订单主要有香港美邦承接，后续为增强公司的经营独立性和减少关联交易，于2014年底开始逐渐由公司自行接单，但客户出于交易习惯和资金结算便捷，仍将货款支付给香港美邦，导致香港美邦代收公司货款。但经整改后，报告期内四会富仕与香港美邦不存在代收货款的情形。

值得关注的是，一家名为CMKC(HK)LIMITED的公司，一直都是四会富仕的第一大客户，销售占比在12%左右。在招股书第129页披露的主要客户情况信息中，四会富仕针对第二到第五大客户都做出了备注说明，唯独没有对CMKC做出说明。根据公开信息检索，CMKC并非是知名电子设备生产商，推测这家客户实际为四会富仕的经销类客户，这令人怀疑CMKC是否实质是代替香港美邦的位置？CMKC是否被四会富仕的实际控制人控制？对此，四会富仕并未回复记者采访。

再来看四会富仕的财务数据，该公司的主营产品为PCB也即印制电路板，是在通用基材上按预定设计形成点间连接及印制单元的印制板，其中最常用的基材就是覆铜板，也是最主要的成本项目。根据招股书第130页披露，覆铜板是四会富仕最主要的采购项目，采购占比达40%以上。

依据招股书披露的覆铜板采购金额及采购单价，在对比公司的产品产量，可以发现2016年到2019上半年期间覆铜板采购数量合计多达181.17万平米，而PCB产品产量总共为109.77万平米；总体来看，公司的覆铜板采购数量，大致相当于各年度的产品产量的1.7倍左右。

与四会富仕的主营业务相似度最高的上市公司包括明阳电路和崇达技术，均以小批量刚性电路板为主。根据崇达技术在招股书披露的信息，2015年全年消耗覆铜板312.2万平米、产品产量为117.16万平米，覆铜板采购数量大致相当于各年度的产品产量的2.5倍；明阳电路2016年全年消耗覆铜板129.97万平米、产品产量为59万平米，覆铜板采购数量大致相当于各年度的产品产量的2倍以上。

对比同行业数据，四会富仕的覆铜板利用率，显著超过了产品类型高度相似的明阳电路和崇达技术两家上市公司。

不仅如此，根据招股书第129页披露的主要原材料采购金额数据，再与招股书第243页披露的主营业务成本构成数据进行对比，可以发现在报告期内各个年度公司的原材料采购金额，均超过了同年的直接材料成本消耗金额，2016年到2019上半年累计差额高达四千万元以上。

而与此同时，截止到2019上半年末，公司的存货总额仅为3834.47万元，并不足以包含报告期内各年度原材料采购金额，超出直接材料成本结转的差额部分。针对上市财务疑点，四会富仕并未在招股书中做出更多说明，也未就此接受记者采访。