疫情后半场关注延安必康投资机会

随着中国各地学生陆续复课，欧美地区逐渐恢复经济，新冠肺炎疫情已经进入后半场。机构建议关注前期受市场低估的医药品种，比如延安必康。

渤海证券指出，过去几个月，国内和国外疫情的交替冲击，医药板块表现出了优秀的避险属性，多只个股处于历史估值的高位。随着疫情防控进入“常态化”阶段，医药板块性价比可能略低于其他板块，但是板块还是存在众多的投资机会，前段时间因为各种原因上涨较少，但是业绩表现稳定的公司可以重点关注。延安必康2019年实现营业收入93.28亿元，比上年同期增长10.43%；实现归属于上市公司股东的净利润4.00亿元，比上年同期下降1.01%，整体好于市场预期。

2019年，延安必康全资子公司陕西必康在“国品计划”的引领下，依托集团自有商业与战略合作商业建立的“必康工商零联盟”，以消费者需求为中心，实现“必康工商零联盟服务营销模式”的全面推广；完成以地办为业务模型的基础单元建设，以数据支撑为基础的精准服务模式，为联盟体商业、终端赋能，构建差异化的核心竞争力。通过积极创新营销模式，整合优质商业资源，扩充商业体系，全力降本增效，延安必康2019年医药工业毛利率仍然维持在60%的高水平。

医药商业业务持续增长

2019年公司医药商业实现营业收入57.55亿元，占总营收比重为61.70%，较2018年增长7.23%，而2017年医药商业营收占比仅为34.89%。医药商业营收占比的持续上升，显示公司前瞻性的商业布局开始逐步显现成效。

延安必康2017年通过外延并购切入医药商业领域，目前公司商业终端已经辐射全国主要区域。公司通过收购河北润祥医药和河南百川医药股权，以点带面，优化整合提升商业终端综合竞争实力。润祥医药是河北区域医药商业公司，经营范围广，品种结构全，是一家具有现代化的医药物流配送系统和信息化管理模式的河北省医药物流配送商业公司。润祥医药位列河北省内医药物流前3位，业务延伸至山东、山西、内蒙、北京、天津等地。网络业务覆盖包括省内多家三甲、二甲医院，以及石家庄所有二级医院；覆盖256家卫生院，210家社区，河北省内合规医药商业、连锁覆盖率90%，石家庄单体药房、民营医院、乡镇卫生院、村诊室、社区及干休所、职工医院、个人诊所达到6300多家，覆盖率达85%以上。

百川医药是河南区域知名医药商业公司，经营范围包括中成药、中药材、化学药制剂、抗生素、医疗器械以及医药零售连锁。百川医药终端渗透力强、覆盖面广、配送能力强，经营范围广，品种结构全，是区域唯一一家具有毒麻药品经营资质的商业公司。百川医药深耕河南终端市场15年，终端客户已发展至近万家，能够实现对300公里内的医药分销商及终端网络的及时、安全、有效配送。必康百川医药先后收购了原商丘市天康医药连锁有限公司和原商丘市圣光医疗器械有限公司，组建了商丘市百合医药连锁有限公司(下属连锁门店100多家)，建立了近千亩中药材种植基地。经营业务覆盖豫、鲁、苏、皖周边地区300公里左右的各商业公司及各医疗单位，已连续五年稳步迈入河南省民营企业百强单位和全国医药流通行业百强之列。

在润祥医药和百川医药取得成功后，公司进一步扩张商业版图。2019年上半年，全资子公司陕西必康与深圳中源、安徽昌鹤、淄博恒安、哈尔滨晋欣、甘肃天元签署股权合作战略框架协议，各目标公司销售网络分别覆盖广东、安徽、山东、黑龙江、甘肃、以及江苏等地区，均为地区性知名商业公司，资源整合能力及配送能力强，拥有大量合作关系稳定的下游客户，未来具有较大的发展潜力和上升空间。

新能源新材料业务净利大增

延安必康子公司九九久科技2019年实现营业收入14.93亿元，同比增长12.04%，实现净利润1.08亿元，同比增长79.18%。

九九久科技的新能源产品为六氟磷酸锂，六氟磷酸锂是锂电子电池电解液的核心原材料之一，现有产能为5,000吨/年，位居行业前列。受新能源汽车行业政策调整影响，六氟磷酸锂市场竞争加剧，但公司较好地应对了市场变化，主要客户涵盖电解液行业前十名企业，是国内锂电池电解液材料行业头部企业。九九久科技新材料产品为超高分子量聚乙烯纤维，该产品下游的用途十分广泛且在进一步拓展中，主要可应用于防切割手套、国防军需装备（轻质高性能防弹板材、防弹头盔、软质防弹衣、防刺衣），还可以应用于航空航天复合材料、远洋航舶、海军舰艇绳缆、远洋捕鱼拖网、深海抗风浪网箱和体育用品器材、建筑工程加固等高性能复合材料。报告期内，公司“新增年产6,800吨高强高模聚乙烯纤维扩建项目”顺利达产，该产品总产能现已达到10,000吨/年，位居行业首位。

凭借行业广阔的市场前景和公司强大的市场竞争优势，九九久科技2019年实现营业收入和净利润双增长，其中净利润1.08亿元，同比增长79.18%。为了促进汽车消费，今年3月31日国务院常务会议确定，将今年年底到期的新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税这两项优惠政策延长两年。财政部经济建设司司长孙光奇表示，新能源汽车购置补贴政策延长2年，一是助力解决问题，推动产业高质量发展。二是顺应发展趋势，提高综合竞争能力。三是对冲疫情的影响，促进汽车消费。在国务院出台新能源补贴优惠政策延长之前，已经有部分省市出台了地方版的扶持政策。研究机构认为，从中央到地方，全方位支持新能源汽车发展，有望显著提升汽车销量，产业链相关公司明显受益。延安必康控股公司江苏九九久科技有限公司生产的六氟磷酸锂就是锂电池的重要组成部分，也有望从政策中受益。2020年，在新能源汽车补贴期延长，超高分子量聚乙烯纤维应用范围拓宽背景下，九九久科技业绩有望实现稳健增长，母公司延安必康也将更受投资者关注。

延安必康是一家集原料药、中成药、化学药品、生物制剂、疫苗研发、健康产品、健康饮品生产和营销于一体的现代化大型医药企业集团。目前公司的主营业务包括医药工业板块、医药商业板块、新能源新材料板块以及药物中间体（医药中间体、农药中间体）板块四大类。2015年借壳九九久科技登陆A股市场，上市以来公司发展势头良好，年收入复合增长率超过60%，盈利能力稳步提升。2020年公司新增口罩销售等新的利润增长点，有望助推公司发展再上新的台阶。