壳不值钱了 ST概念股扎堆“一元区”

随着创业板注册制改革推进、退市力度加大、“面值退市”迈向常态化，两市ST概念公司近期股价持续下行。

分析人士表示，ST概念股炒作不复往昔，A股壳资源价值将继续走低，A股壳生态加速重构。

低价股阵营扩大

东财Choice数据显示，截至5月15日，A股有199只ST概念股。其中，*ST股141只，ST股58只。从板块分布看，沪市主板有86只，占比43%；中小板有69只，占比35%；深市主板有44只，占比22%。

从股价看，截至5月15日收盘，剔除进入退市整理期、停牌的股票后，A股共有92只“一元股”（1至2元/股），其中55只为ST概念股；11只“仙股”中有9只为ST概念股。

值得注意的是，5月份以来ST概念股在多个交易日上演“跌停潮”，使其在低价股阵营中迅速扩大。一方面，随着年报和季报披露结束，多家公司集体“披星戴帽”；另一方面，一些ST概念股业绩持续恶化。

4月底《创业板改革并试点注册制总体实施方案》获通过。业内人士认为，“以后壳不值钱了”。

以“神雾双雄”之一的*ST节能为例，因违规担保事项，公司股票于去年4月被实行其他风险警示，随后又因公司2018年度财务报告被出具无法表示意见的审计报告，公司股票被实施退市风险警示。公司亏损额从2018年的6.57亿元扩大至2019年的20.43亿元，今年一季度收入为零，续亏5365万元。上述财报披露后，公司股价回落，5月15日收盘，报收0.99元/股。

ST概念股存在各自的问题。有的盈利能力较弱，通常处于亏损、营业收入过低或净资产为负的状态；有的内控治理能力较差；有的在诚信方面可能存在财务造假、信息披露违法等情况。

退市力度加大

伴随注册制的是堪称史上最严的创业板退市制度。根据发布的征求意见，在退市指标上，将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的复合指标，新增“连续20个交易日市值低于5亿元”的交易类退市指标和“信息披露或者规范运作存在重大缺陷且未按期改正”的规范类退市指标等。财务类退市指标全面交叉适用，且退市触发年限统一为两年，加大“僵尸”企业和空壳公司的出清力度。

在流程上，取消暂停上市和恢复上市环节，交易类退市不再设置退市整理期，优化重大违法强制退市停牌安排，保障投资者交易权利。此外，对财务类、规范类、重大违法类退市设置退市风险警示制度。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，科创板退市制度“三废”改革（废除暂停上市、恢复上市及重新上市）击碎了皮包公司及牛散炒壳、赌壳的生态链，“面值退市”效果凸显，仅去年就有8只“垃圾股”被投资者主动赶出股市。

董登新估计，今年至少会有20家A股公司退市，其中相当部分将被投资者“用脚投票”赶出市场。这是“一元退市法则”赋予投资者的决定权。“跑得快”取代炒壳、赌壳的旧游戏。这是市场的进步。

壳价持续走低

核准制下A股上市平台被看作一种稀缺资源，借壳上市颇为流行，一些上市公司沦为“绩差股”后仍受资金追捧。随着注册制的推进，以及新三板推出精选层转板上市机制，壳生态加速重构。

资深投行人士王骥跃告诉中国证券报记者，注册制改革的推进，会大幅降低壳资源价值。云荣资本管理合伙人汤浩表示，纯壳的估值中枢将下移。“目前市场的大致估值为主板、中小板30亿元左右，创业板20亿元左右。未来纯壳估值将逐步向港股的壳价估值靠拢。港股主板壳目前估值为4亿至5亿港元，创业板为1亿至2亿元。未来注册制正式实施后，预计主板、中小板的壳价价值也就是10亿到15亿元，创业板壳价4亿到9亿元。据此，纯壳股还有较大的出清空间。”

上述两位受访人士均认为，A股壳市不会因此就消失。在王骥跃看来，“壳是证券市场的一类资产，中国香港市场和欧美市场仍有借壳交易存在。”汤浩称，“壳总有壳的价值。但从长线看，估值将大幅下行。有一些资产不适于IPO的严格要求，这些资产的证券化可能要依靠壳平台路径。同时，优质资产借助壳进行证券化，也是推动资本市场资产重组、新旧换挡的一大动能。”