注册制试点来了，如何投资创业板

近日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。倘若说科创板是资本市场改革的“试验田”，创业板改革则是进入“深水区”。如今，创业板改革方案新鲜出炉，资本市场进入改革“深水区”。作为投资者，该关注创业板注册制带来的哪些交易制度变化，又该防范哪些投资风险呢？

交易制度变化多

创业板交易制度改革基于创业板现有市场特点与投资者结构，引入创新机制安排，将进一步提升市场活跃度，提高定价效率，加强风险防控，促进平稳运行。作为投资者来说，要关注创业板交易制度改革的几个变化。

一是提高市场活跃度，适当放宽涨跌幅比例。二是提高定价效率，优化新股交易机制。三是适应市场需求，实施盘后定价交易。允许投资者在竞价交易收盘后，按照收盘价买卖股票，丰富市场流动性管理手段，满足投资者交易需求。四是促进多空平衡，完善“两融”制度机制。创业板注册制下发行上市股票自首个交易日起可作为“两融”标的，推出转融通市场化约定申报方式，实现证券公司借入证券当日可供投资者融券卖出。五是强化风险防控，优化微观机制安排。

而在准入方面，创业板存量投资者可继续参与交易，普通投资者参与注册制下IPO上市的股票交易，需重新签署新的风险揭示书。对新申请开通创业板交易权限的个人投资者，增设前20个交易日日均10万元资产量及24个月的交易经验的准入门槛。

同时，适应信息技术发展，投资者可以通过纸面或电子方式签署风险揭示书。证监会表示，不符合投资者适当性要求的投资者可通过认购公募基金等产品的方式参与创业板投资。

投资风险不容忽视

创业板改革并试点注册制是首次将增量与存量改革同步推进的资本市场重大改革，涉及发行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基础性制度。但是，投资风险依然不容忽视，可能存在市场波动风险，企业盈利风险，政策推进节奏不及预期，资本市场深化改革不及预期，风险偏好回落等风险。

关注市场大幅波动的风险。创业板注册制试点方案落地，市场表现出大幅波动。光大证券分析师谢超表示，这一方面反映了对创业板注册制环境下公司发行上市节奏加快后市场流动性的担忧，另一方面中证1000等小盘股指数下跌较多，反映“壳价值”的缩水，但创50全天上涨1.27%，这一结构性的差异也体现了长期的趋势——注册制将长期有利于科技创新的发展，有利于创业板的长期发展。

财信证券分析师罗琨表示，在创业板注册制落地初期，新股首日涨跌幅可能将呈现类似于科创板的剧烈震荡情况。随着市场逐步机构化提升、注册制逐步铺开，新股的供求将逐步平衡，波动率将逐步下降。

新冠肺炎疫情为企业盈利带来一定风险。罗琨表示，今年接下来的一到两个季度，分子端和分母端博弈力度将加大。由于2020年业绩受疫情影响较大，市场将受到主要来自于分子端业绩的不确定性影响。但随着全国两会召开，以及逆周期政策发力，企业盈利将逐步恢复，政策面刺激力度会更大，当市场对业绩向上的确定性形成一致预期时，股指有望实现盈利和估值的双提升。

此外，业界专家提醒，投资创业板还存在资本市场改革力度不及预期、注册制改革正式稿细则尚不确定以及疫情反复等风险。不过，开启创业板注册制这一资本市场新一轮改革，正是应对经济发展新挑战的题中之义，对打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场具有重要意义。