俞文瀚：疫情影响下，美国国债的风险解读

编者按：继美国股市三月连续熔断后，市场再度出现足以载入史册的数据，即将期满的5月西德克萨斯轻质原油期货结算价每桶-37.63美元，是1983年纽约商品交易所开设原油交易以来，首次出现负油价。美国股市、油价接连出现崩溃性事件，经济形势不容乐观。中国长期作为美国最大的国债持有国，使得我们不得不重新思考，美国国债真的是无风险的吗？为此环球网财经邀请到原多伦多道明银行分析师俞文瀚先生，就美国国债风险进行分析解读。

美国国债第一重风险在于美国的政策性风险。从技术角度讲，美国国债是不记名债券，美国政府并不知道客户手里到底有多少美国国债。美国国债是不能离开美国本土自由买卖，只能在专门的交易市场交割。所以，美国是可以通过冻结在美金融机构账户来扣押他人所持有的美国国债。毋庸置疑，这样的举动会大大削弱美国积累了上百年的国际信誉，甚至有可能引发其他国家甚至是美国国内的国债投资者抛售美债。就目前来看，因后果严重，发生概率不大。

第二重风险则在于美国国债的违约风险。亿万富翁投资者、全球最大对冲基金桥水联合基金（Bridgewater Associates）的创始人雷·达里奥（Ray Dalio）近日警告称，当美联储和其他主要中央银行为拯救被病毒重创的全球经济而迅速印钞时，持有政府债券毫无意义。“如果您持有零利率或负利率的债券，并且它们（央行）正在增发大量货币，而你会收到增发的货币，那么为什么要持有国债呢？”

根据美国财政部最新数据显示，美国国债总规模突破24万亿美元大关，创下历史新高。而2019年美国全年GDP为21.2万亿美元，联邦财政收入为3.4万亿美元，财政赤字就高达1万亿美元，随着越来越多美国财政刺激计划的实施，美国财政预算赤字将大幅增加，美国国债规模将继续快速增加。也就是说美国已经无法通过削减支出利用财政收入偿还国债，而只能通过不断的借新债还旧债，形成一个类似的“庞氏骗局”。

历史上曾经发生过国债危机。2000年，阿根廷国债高达2000亿美元，而当年阿根廷GDP也是2000亿美元，债务危机使得阿根廷经济下滑，政坛动荡，几十天内换了五任总统，2001年阿根廷政府正式宣布债务违约，不再偿还借款。凭本事借来的钱，凭什么要还？主权国家当起了“老赖”，大部分投资者毫无办法，被迫接受了债务重组。但是，美国华尔街的金融公司们低价购入9%的阿根廷国债并拒绝接受重组，同时通过美国司法渠道试图向阿根廷全额追索。2012年年底，美国纽约联邦法院做出裁决，要求阿根廷全额偿还这些债务。华尔街甚至合法扣押了一艘出海执行任务的阿根廷军舰，并且冻结了阿根廷在美国的海外资本，最终迫使阿根廷偿还了相关债务。

自改革开放以来，我国经济飞速发展，海量的国际贸易下，积累了巨量的外汇储备。由于国际贸易中尤其大宗商品都使用美元，所以我国的外汇储备中三分之二左右都为美元资产，而黄金储备所占比例较低。美国国债曾经被认为是无风险资产，美元被认为是世界货币，全球都认可的一般等价物，这些都是建立在美元霸权，建立在美国强大的科技实力，强大的经济实力，强大的文化影响力之上。但是，世界正处在百年未有之大变局，一切都在发生着变化，是时候重新审视美国国债的风险问题了。

作者简介：俞文瀚，美国克拉克大学金融学硕士，曾任多伦多道明银行研究分析师，现就职于中国建设银行。有丰富的债券、期货、证券行业从业经验。