梁海明：美联储救市或给新兴市场埋雷

国际货币基金组织近日发布报告，预计今年全球经济将萎缩3%，其中美国经济预期被下调至-5.9%。此前，美联储已祭出降息至零、开启无限量量化宽松政策(QE)等重招救急。随着经济前景看衰，预计美元滥发的潘多拉魔盒恐将进一步敞开，给新兴市场和整个世界经济埋下巨型定时炸弹。

客观而言，美联储此前的无限QE在提前阻止美国金融市场或将出现的惊涛骇浪同时，也起到了平稳国际金融市场的作用，同时能为一些急需大量美元的国家政府和企业提供发债融资自保的机会。但另一方面，美联储的举动也将给新兴国家市场带来深远影响。

其一，美元滥发将使他国货币边缘化。由于美元和美元资产(如美国国债)分别是全球最重要的储备货币及流动性最高的金融资产，美联储无限量QE后，不但全球退休金公司及保险公司等机构，为稳定收益履行回报承诺愿意或被迫购买及增持美元和美元资产，就连那些把美元作为结算、储备货币的国家，由于担心国内过度推行货币宽松政策动摇国际市场对本国货币的信心，也需要继续扩大与美联储的美元互换额度来获取巨量的美元供应，以稳定国内市场。

2008年全球金融危机期间，欧盟、加拿大、英国、瑞士和日本的央行，曾经与美联储达成一项临时性美元互换协议，美联储能够随时为上述被指定优待的5家外国央行供应美元，此举形同承认美元在国际金融市场上具有独一无二的地位。如今临时互换协议已经成为永久性协议，国际间唯一能紧急供应美元流动来源的只有美联储，美国已凭此举将国际间“最后贷款人”的功能国家化。如此一来，美联储无限量QE不但令欧元、英镑、日元等国际货币愈趋边缘化，更令新兴国家货币的国际化之路崎岖漫长。

其二，美元滥发将令新兴市场更加动荡难安。自新冠疫情在全球暴发之后，在美联储措施下，投资者恐慌心理愈趋严重，加上市场流动性短缺，导致世界各地央行、企业和投资人蜂拥囤积美元或以美元计价的资产作为担保品，并抛售包括新兴市场在内的其他国家资产。这不但导致美元融资成本飙升至历史新高，也令美元的升贬值俨然成为如今全球市场好坏的关键指标。

若美元指数在96或以上，意味着全球经济、金融形势不乐观，将会引发国际投资者大量抛售包括新兴市场在内的其他国家资产避险。

若美元指数回落至96或以下，则代表全球经济、金融市场好转，原本涌入美国市场的资金又将快速回流，导致新兴市场资金成本骤降，股市等资产价格上涨，衍生出过度投资、经济过热及通胀压力等问题。

可以预见，美联储的救市举措将令国际投资者更难戒掉对美元的“药瘾”，这也意味着新兴市场未来将反复经历“泡沫与破灭”的循环，造成长期难愈的“内伤”。

其三，美元滥发将令愈来愈多的穷人供养美国富人。美国企业和民众更容易通过大量贷款的方式来刺激消费，令“美国富人消费、全球穷人生产”的模式进一步蔓延。

在全球经济衰退阴霾下，滥发的美元正在变相“惩罚”着那些因外资撤离导致宏观经济失衡或政治不稳定，从而在外部冲击面前摇摇欲坠的新兴市场国家货币。新兴市场如果想获得更多美元或美元资产，作为稳定国内经济和货币汇率的外汇储备，不得不向美国出口更多的原材料和工业产品。这种不对称的经济合作模式，实质是将新兴市场国家不断增长的盈余回收，用于弥补美国无限量印发的钞票和不断攀升的赤字。

因此，当美联储愈发急于救市之际，正是新兴市场国家需要高度警惕并积极应对之时。(作者是丝路智谷研究院院长、海南大学“一带一路”研究院院长)