谈之色变外更应理性看待做空

【环球网综合报道】连日来Muddy Waters Research、Wolfpack Research、Grizzly Research、Bucephalus Research等做空机构的名号频频出现在人们的视野当中，十分引人注目。

做空，是资本市场中的一种投资模式，简单来说即为预计到未来股价下跌，从市场中借来股票，并按当前价格卖出。待股价跌到预期价位后，再从市场上买回股票并归还原主，以此获取差价利润。做空机构，是做空交易中的一环，其往往与对冲基金、金融机构、律师事务所、投资人等利益链上其他环节进行配合，实现盈利。做空机构的分工是找准目标后花费人力物力进行调查，形成报告，在合适的时机发布，以达到打压股价的目的。所以近日来多家机构频频发布中概股做空报告，其中不乏做空机构利用现阶段市场情况及投资者心态，加强做空效果而集中发布的因素。

不管动机如何，做空机构在资本市场中，还是有其价值的。做空对于市场的稳定，起到积极的作用。在多头大量卖出，无人愿买，流动性匮乏，导致暴跌时，空头大成交量进场买入平仓，实际上稳定了市场。同时，做空机构某种程度上是资本市场的试金石，好的公司是不怕做空的，而差的公司则会原形毕露。资本市场在现行的制度和监管下，是存在企业造假行为的，通过较为完善的做空机制，借助市场的力量可以更有效的制衡企业造假的行为。在净化了资本市场的同时，也保护了多数投资者的利益。

以2月1日通过浑水公司（MuddyWaters Research）发布的关于瑞幸的做空报告为例。该报告长达89页，投入1400名兼职及92名全职员工，并且潜伏店长营业微信群，分析了长达11260小时的监控录像和超过2.5万张小票。其工作量之巨大，内容之详实可见一斑。报告直指瑞幸公司财务和运营数据造假，涉嫌欺诈部分称瑞幸在运营上存在虚增订单数量、修改商品价格和隐瞒销售折扣的行为，并且通过财务手段夸大广告支出。在该报告的影响下，瑞幸成立专门委员会进行内部调查，并与4月2日发布调查结果：公司的COO刘剑以及下属几名员工，参与进行了某些违规行为，包括伪造虚假交易；自2019年第二季度到2019年第四季度，瑞幸咖啡与虚假交易相关的总销售金额约为人民币22亿元。

关于财务造假，2001年的安然事件自然是最具代表性的。安然公司曾位列世界财富500强第七，其财务造假案最后处罚的结果也十分严重，不仅直接导致5大会计事务所变成了4大，而且通过了著名的萨班斯法案，要求在美上市的所有公司都必须按照该法提交财务报告，还为证券欺诈、财报造假的行为设置了高达20年的重刑。虽然规模与影响力无法类比，但若瑞幸最后被判定为财务造假，其相关人员的处罚也不可豁免。

浑水机构的名字其实取得很好，因为资本市场从来不是一汪清水。瑞幸也不是第一家被浑水做空之后暴跌的公司。浑水的名字取自中文成语浑水摸鱼，很明显在创立之初他们的定位就是专注于做空中概股。他们在创立之后的十年时间里做空了一系列中概股，其中一些更是堪称教科书般的经典数据分析案例为人津津乐道。

比如做空辉山乳业时，浑水调查人员访问了35个牧场，用无人机对辉山基地观察，调查苜蓿的供应商，比较辉山与蒙牛乳业与现代牧业等奶业公司的业绩。最后得出结论，辉山存在夸大利润率和资本开支，浑水还以国家税务总局增值税数据为证，显示辉山存在大量欺诈性收入，实际价值为零。并且指出公司主席杨凯有可能挪用公司至少1.5亿元人民币资产。三个月后，辉山一度遭遇90.71%的日内跌幅，创下港股历史之最，一小时内市值蒸发320亿港元。之后更是引爆了高达上百亿的辉山债务危机，最终导致辉山乳业退市。

但他们也不是每一次都能成功。比如新东方。2012年7月17日新东方遭到美国证监会调查，18日浑水报告发布，新东方迅速做出回应，更成立了包括网易前首席财务执行官李廷斌、百度李彦宏、北大国际MBA美方院长杨壮在内的独立特殊委员会，“组织调查浑水报告中所提出的种种质疑，以保证公司信息对于股民的透明度。”随后的两个交易日新东方股价回涨近36%，并在此后的几年里股价数次翻倍。同样安踏体育也是在数年间被多家机构包括浑水三次发布做空报告，但是到现在股价依然坚挺。其实在资本市场，尤其是美股市场，企业被做空是正常的。SEC和投资者特别是机构投资者也并不是每次都理会做空机构的态度，做出回应。以市场的角度，辩证的来看待上市公司与做空机构的博弈，加之监管机构的深入调查，去伪存真，如此才能防止公司造假带来的危害。自从2011年中概股信任危机到现在已经将近十年时间，这十年中国企业靠着自身的不断发展和国家经济实力的腾飞才逐渐赢得世界的尊重。希望近期的个别事件不要过度影响中国企业辛辛苦苦建立起来的信誉。同时也希望更多的中概股企业能够从自身出发，诚实做好主营业务，做到“打铁还需自身硬”。毕竟在资本市场，信心比黄金还珍贵。