泸州老窖募资不超15亿元用于酿酒工程技改大股东负债上升需谨惕

【环球网  记者  刘晓旭】在消费升级的大背景下，高端白酒市场未来空间潜力巨大，稀缺性和品牌价值将为具备核心竞争力的企业构筑坚实的护城河。泸州老窖作为高端白酒的市场龙头，未来随着高端白酒的进一步扩容，被业内中长期看好。但其第一大股东老窖集团随着近年来经营规模持续扩大，负债规模持续上升，对公司管理经营能力及战略提出挑战。

泸州老窖发行不超15亿元债券

3月11日，泸州老窖（000568.SZ）发布公告显示，公司在2020年向合格投资者公开发行公司债券，本期债券发行规模不超过15亿元，采取网下面向合格投资者询价配售的方式，网下申购由簿记管理人根据簿记建档情况进行债券配售。

根据公告显示，2019年7月18日，泸州老窖经中国证监会“证监许可〔2019〕1312 号”文核准，公司获准公开发行不超过人民币40亿元(含40亿元)的公司债券。本次债券采用分期发行方式，其中首期发行规模为25亿元，已于2019年9月4日在深交所发行上市；本期债券为本次债券项下第二期发行，发行规模为不超过人民币15亿元(含15亿元)。

本期债券拟募集资金总额不超过15亿元，募集资金到账后将按照核准的用途投入酿酒工程技改项目(二期工程)、信息管理系统智能化升级建设项目、黄舣酿酒基地窖池密封装置购置项目及黄舣酿酒基地制曲配套设备购置项目。

泸州老窖表示，本次募资，将进一步提升公司核心竞争力，提升公司经营业绩，进一步拓宽融资渠道、完善融资体系，进一步提升公司核心竞争力，促进公司战略目标的实现。

川财证券点评指出：“此次募得资金将用于技改等项目。泸州老窖的先天优势之一为地处中国白酒金三角产区，历史悠久的窖池支撑了其优异的品质，在此基础上，公司通过扩产来提升高端酒产量、保证后续发展：酿酒工程技改项目（一期工程）将于2020年12月建成投产，2019年已部分投产，投产后公司将新增7000个窖池，新产基酒3.5万吨；酿酒工程技改项目（二期工程）将于2025年12月达产，建设完成后产能将达到基酒10万吨。此次债券发行利于总投资74亿元的酿酒工程技改等重大项目的顺利进行。”

大股东老窖集团债务持续上升

泸州老窖作为高端白酒的市场龙头，尤其随着其高端白酒的进一步扩容，被券商中长期看好。博星证券研究所所长邢星在接受环球网财经采访时指出：“高端白酒的稀缺性和品牌价值将为具备核心竞争力的企业构筑坚实的护城河。但在宏观经济下行、行业竞争加剧等多重因素的影响下，高端酒价格能否继续保持坚挺仍存较大变数。泸州老窖的第一大股东老窖集团是四川省泸州市国资委100%控股的国有独资公司，随着近年来经营规模持续扩大，负债规模持续上升，对公司管理经营能力及战略提出挑战。”

目前，老窖集团的主营业务主要分为五大板块：酒类板块、证券板块、商贸板块、电子设备制造板块和其它板块。老窖集团旗下控股泸州老窖(000568.SZ)、华西证券(002926.SZ)、鸿利智汇(300219.SZ)三家上市公司。

3月5日，泸州老窖集团有限责任公司(下称“老窖集团”)披露了“2020年度第一期超短期融资券募集说明书”，公司本期拟发行270天、5亿元无担保超短期融资券，所募资金用于偿还老窖集团2019年度第三期超短期融资券(即“19泸州窖 SCP003”，债券余额30亿元)本金。

财报显示，老窖集团2018年末总资产1029.04亿元，总负债628.42亿元，所有者权益400.62亿元；2018年度实现营业收入216.90亿元，利润总额66.85亿元，净利润51.36亿元；经营活动产生的现金流入317.94亿元，经营活动净现金流量8.66亿元。

从资产结构来看，2016年、2017年、2018年及2019年3月31日，老窖集团的总资产分别为796.05亿元、902.06亿元、1029.04亿元和1217.18亿元。公司资产结构保持相对稳定，流动资产在总资产中所占比例较高，期内占比分别为80.20%、79.79%、71.75%和74.12%。

从负债结构来看，2016年、2017年、2018年及2019年3月31日，公司负债总额分别为541.14亿元、594.35亿元、628.42亿元和791.34亿元。公司负债结构以流动负债为主，期内公司流动负债余额分别为310.54亿元、441.71亿元、419.29亿元和492.71亿元，占当期总负债的比例分别为57.39%、74.32%、66.72%和 62.26%。

从老窖集团资产负债率来看，2016年、2017年、2018年及2019年3月31日，资产负债率分别为67.98%、65.89%、61.07%和65.01%。

评级机构中诚信国际给予老窖集团的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。中诚信国际指出，老窖集团近年来经营规模持续扩大，债务规模持续上升，截至2019年3月份已增至397.77亿元，经营活动净现金流波动较大，鸿利智汇业绩下滑，对公司管理整合能力提出挑战。

对此，邢星分析认为：“泸州老窖集团与泸州老窖股份公司并非同一主体，股份公司是集团的一部分，集团是股份公司的大股东。但老窖集团负债规模持续上升，对上市公司肯定不利。全年来看，考虑到高端白酒主要应用场景为商务往来，随着疫情影响逐渐消除，预计二季度起有望逐渐恢复正常，泸州老窖全年经营目标不变”。