原油价格雪崩期货公司紧急应对客户穿仓风险

证券时报记者 李言 金凌

黑色星期一席卷全球，国际原油价格雪崩，创下有史以来单日盘中最大跌幅纪录。亚太股市接连大跌，国内商品期货市场遭遇巨大冲击，十多个品种集体跌停。

据了解，在投资者恐慌情绪蔓延的背景下，国内期货市场由于暂停夜盘交易，正面临隔夜风险陡然增加的情况，一些品种或面临连续跌停板，部分客户则面临穿仓风险，期货公司开始紧急应对。

多期货品种 或面临连续跌停板

一夕之间，NYMEX原油价格从40美元/桶之上掉落到不足30美元/桶，创下4年以来的油价新低，原油暴跌令国内商品市场遭遇巨大冲击。

具体来看，早盘，上期货原油、燃油、沥青，郑商所甲醇、PTA，大商所苯乙烯、乙二醇等品种开盘后直接封死跌停板，PP、塑料、棕榈油、菜油、豆二、豆油等收盘跌停，共计13个品种跌停。

截至记者发稿时，海外原油期货价格较盘中低点小幅反弹，但日内跌幅仍超过25%。值得注意的是，国际油价暴跌让中国原油期货市场面临连续跌停压力。

布伦特原油主力合约上周五国内收盘时间报价在49.6美元/桶附近，截至昨日国内收盘最新报价在33.6美元/桶左右，期间累计跌幅32.3%。依据中国原油期货规则，在连续出现同方向单边市情况下，首日涨跌停板为6%，次日扩板至9%，第三日为11%。

业内人士认为，如果按照当前国际原油的价格计算，国内原油期货可能会出现连续三个交易日跌停的极端情况。连续三个交易日单边市，类似情况仅2008年金融危机等极少数时间段在部分品种曾经出现，在国内期货市场上可以说非常罕见。

一旦出现连续三个交易日单边市，按照现行规定，交易所可以在第三个交易日当日收市结算时对部分或者全部会员暂停出金。之后，交易所会有不同处置方案。如果决定第四个交易日继续交易，交易所会在第三个交易日收市后决定并公告，并采取相应措施。

当然，交易所也可以依据规则选择在第四个交易日暂停交易，顺延至第五日交易，或直接在第四个交易日进行强制减仓。

除了国内原油以外，燃油、沥青等与国际原油直接关系紧密的品种，也承受同样的压力。

部分期货客户 存在穿仓风险

原油暴跌近30%，纽约原油跌破了30美元——由于国内商品期货有跌停板制度，即巨大的跌幅尚没有完全传导至国内化工品种，国内不少品种仅跌了5%～8%。

这样的剧烈波动，让市场投资者和期货公司都承受很大风险。

“我们每日监控外盘行情的人员，发现上周五夜盘原油大跌后，我们周末就对客户资金和持仓情况进行了压力测试，并对持有不利持仓的客户进行了电话提示，提醒客户关注行情、准备资金。周一开盘后，按照客户的风险状况，对处于风险状况的客户进行强平挂单。我们还会做明后两天的压力测试，并会及时与客户进行沟通。”华东一家期货公司人士向记者表示。

另一家期货公司相关负责人表示，当前海外波动因素加大，国内原油期货市场在国际油价暴跌后出现跌停，失去流动性，给期货公司风控带来很大挑战。“如果海外继续暴跌，我们还得跟着走。周一大多数公司风控方面肯定没有问题，如果周二出现跌停可能就麻烦了，大概率会有客户出现穿仓。如果连续三天跌停，跌幅超过20%，形势会更加严峻。”

多家期货公司告诉证券时报记者，他们已经提醒风控关注客户的账户情况。

据了解，周一下午开盘甚至就有期货公司对多个化工品种的多头提保至20%，这种做法在期货史上亦属罕见。

“盘中提保比较伤害客户体验，且没有实际作用。”华南一家期货公司相关负责人说。

有机构认为油价已低估

上周五，欧佩克的盟友俄罗斯拒绝同意减产150万桶/日的提议，油价当日大跌10%，创下2014年以来最大的单日跌幅。

业内人士表示，俄罗斯的这一举动显然惹怒了沙特，一直缩减产量“暗中吃亏”的沙特发动了“全面油价战争”：大幅调低其不同级别的主要原油定价，并计划下个月增加石油产量，日产量将超过1000万桶。

平安证券资深投顾周颖表示，疫情在海外市场蔓延，对全球经济的冲击不言而喻，短时间内市场避险情绪高涨，因此对油价会产生较大负面影响。而避险情绪增强、原油需求下滑以及减产协议“落空”三方面利空因素形成共振，推动油价进一步探底。

方正中期期货研究院院长王骏认为，由于2019年年底“OPEC+”会议就已经协商进行进一步减产，加之今年全球性重大突发公共卫生事件蔓延令全球原油需求预期更加疲软，上周举行的“OPEC+”会议只能继续采取大幅减产来保价。但是，以沙特为代表的OPEC集团和以俄罗斯为代表的非OPEC集团存在越来越大的分歧，因为可能大幅减产的原油市场份额最终也是被美国页岩油市场所瓜分，俄罗斯在减产方面很难继续妥协。俄罗斯认为不能总是自己减产，美国却享受高油价，这样的减产是不公平的、毫无意义的。所以，这次“OPEC+”会议再次商讨减产协议就彻底谈崩，进而引发主产国发起的“原油价格战”。

平安期货总经理助理简翔表示，油价暴跌，会引发市场的通缩预期，加重市场避险情绪，黄金原油比价已创纪录新高。一方面，化工品种受到最直接的冲击，成本坍塌，利空价格；另一方面，原油和铜、煤等其他大宗商品之间实际上是有相应比价关系，部分大宗商品之间还有替代关系，所以大宗商品之间的价格相关性比较强，原油价格暴跌实际上也相应打压其他商品价格。

此外，低油价同样利空农产品，油价下跌将降低生产和运输成本，包括农药和化肥成本，因为部分化肥和农药是原油副产品。

广发期货则表示，油价低估值隐含累库预期，原油或已低估。中性假设下，二季度油市将迎来72万桶/日的累库过程；悲观假设下，二季度累库幅度将达到167万桶/日。无论是以上哪种情形，都意味着油价近月贴水幅度将进一步加深，若是悲观情形，油价很有可能再现超级远期溢价。