国际油价跌跌不休产业链隐现结构性机会

证券时报记者 王基名

3月8日，沙特股市开盘下跌7.15%，科威特股市盘中跌超10%，暂停交易。全球最大的石油公司沙特阿美开盘即跌破发行价，全天跌8.18%，一天市值跌去超万亿元。

国际油价大跌，国内石油公司难免首当其冲。机构建议关注产业链中受益的下游塑料包装行业公司，大炼化行业在“铁底”验证下的机会，以及油价触底信号显现后带来的产业链投资机会。

油价低过水费？

3月8日，沙特股市开盘下跌7.15%，之后继续震荡下跌，截至收盘，沙特股市跌8.28%。另外，科威特股指盘中跌超10%,触发熔断。

全球最大石油企业沙特阿美股价下挫4.85%，直接以31.9里亚尔价格开盘，跌破发行价，之后股价继续下跌，盘中最高跌超9%，股价最低跌至29.90里亚尔/股，尾盘时分，沙特阿美股价小幅上扬，截至收盘，沙特阿美股价报30.30里亚尔/股，跌幅8.18%。根据Wind数据，沙特阿美3月8日股价跌幅是公司上市以来的最大跌幅。

沙特阿美此次股价暴跌，与国际原油价格密切相关。截至上周五收盘，NYMEX原油期货价格目前为41.57美元/桶，跌幅9.34%；布伦特原油期货价格跌至45.27美元/桶，跌幅9.44%，两者均创造了2017年6月以来的最低值。以NYMEX原油期货价格41.57美元/桶计算，目前油价为0.26美元/L（1桶=158.98L），换算成人民币后为1.8元/L。也就是说按此价格计算，国内矿泉水价格已经远超国际原油期货价格，油价再次进入比水便宜时代。

导致国际油价大跌的直接原因是，3月6日，俄罗斯与欧佩克国家的双边会谈未能就欧佩克减产建议达成决定。据相关消息，俄罗斯已经为油价下跌做好准备，认为深化减产行动并非解决方案，倾向于维持当前的减产水平，希望等到6月再决定是否深化减产规模。在本次石油下跌中，全球新冠肺炎疫情被视为最大推动作用。根据相关数据，中国是世界第一大原油进口国，进口额占世界的20.2%。从全球形势来看，日本、韩国是两个“吃油大户”，同时，欧洲、美洲等消耗石油较多的地区，新冠病毒疫情均有蔓延之势。

产业链蕴含机会

国际油价大跌，A股市场“两桶油”将首当其冲，其实中国石油、中国石化今年以来股价也出现下跌，股价在1月8日至3月6日期间分别跌14.89%和8.76%。机构建议关注产业链中受益的下游塑料包装行业公司，大炼化行业在“铁底”验证下的机会，以及油价触底信号显现后带来的产业链投资机会。

中泰轻工团队认为，伴随油价下跌，作为石油下游的塑料、橡胶制品产业链，有望迎来成本压力释放机会，塑料包装有望显著受益。中泰证券表示，对轻工制造行业而言，油价下跌主要利好包装企业，作为以石油为原料的塑料、橡胶等产品，油价下跌有望带动产品价格下降，而作为塑料、橡胶等产品下游的包装行业企业有望在原材料价格下行带动下释放成本压力。

国金证券石化团队看好大炼化行业在“铁底”验证下的机会，指出当前情景是在供给端大幅扩能，叠加需求断崖下跌，以及油价暴跌等极端罕见悲观情景同时发生的状况下，大炼化产业链价差“死扛”不降，且保持了超过4个月的时间并逆势有所回升，说明产业链价差“铁底”区间充分经受了考验。考虑到之后的行业供应端增速大幅下滑，疫情后周期需求逐步回暖，炼化行业长周期价差底部验证，后续量价齐升，长周期盈利持续向上可期。

天风证券建议关注本轮油价筑底信号，以及油价筑底之后所带来的投资机会。天风证券指出，考虑到全球原油库存目前并不高，油价后续如果超跌，看到裂解价差快速上升，应该是油价筑底的重要信号。天风证券分析指出，成品油裂解价差先于油价见底，符合行业逻辑。上一轮油价二次探底是2015年下半年~2016年初。随着油价暴跌，裂解价差快速上升至高位15美元/桶左右，此后很快油价成功筑底。近期，在2020年1月初，亚太裂解价差出现过-4美元/桶的低位。随着油价快速下跌，目前已经恢复到2~3美元/桶。油价后续如果超跌，或将看到裂解价差快速上升，应该是油价筑底的重要信号。

回顾上一轮油价周期，天风证券指出，石化板块上市公司股价表现（相对收益）大致可以分三个阶段：炼化公司股价表现领先于油价，主要原因是炼化供需周期自身修复，以及油价跌至绝对低位带来的价差修复；一体化公司股价表现基本与油价同步；油服公司股价滞后油价。中海油服、海油工程两家油服公司从2014年以来股价严重跑输大盘，一直到2019年国内七年行动计划开启新一轮上涨。