脱欧过渡期，如何投资英国

原标题：大环境依然稳定 多领域存在机遇 脱欧过渡期，如何投资英国

叶 臻

伴随着唐宁街前的钟声，英国在今年1月底正式宣布结束47年的欧盟成员国身份，进入为期11个月的“脱欧”过渡期。作为全球第五大经济体、世界金融中心之一，英国一直与中国有密切的经贸合作，中企投资英国在近几年也形成一股潮流。不过，由于“脱欧”的影响，在英国投资的前景与机遇发生了一些变化。

“房子、车子、孩子还得谈”

自2016年6月英国举行全民公投决定离开欧盟后，英国经济究竟会因“脱欧”受到怎样影响、伦敦是否会因此失去欧洲金融中心地位、英国的投资环境是否会有所变化等话题一直受到热议。

根据英国国家统计局2月11日公布的初步统计结果，2019年英国国内生产总值增长1.4%，比2018年1.3%的增速略有回升，低于2017年的1.9%。1月底，英国央行曾宣布将2020年的经济增速下调至0.8%。尽管从国内生产总值看，英国经济增长速度正处于低位，但对于英国这种成熟的发达经济体而言，经济增速在1%左右是正常现象。

分析普遍认为，英国与欧盟在“脱欧”过渡期进行的谈判情况依然将是影响英国经济的主要因素之一。尽管英国已进入“脱欧”过渡期，但正如英国广播公司此前所言，1月31日英国跨过了终点线，但摆在面前的又是一条新起跑线。“英国和欧盟双方只不过是同意‘协议离婚’，至于房子、车子、孩子、存款、宠物等等怎么办，还需继续谈。”

目前，英国与欧盟间围绕未来贸易关系的谈判还未完成，如果在2020年底过渡期结束前双方仍然未能谈妥，最终的结局可能是英国无协议“脱欧”或延长过渡期。最大不确定性仍将来自贸易领域，比如关税问题。但无论结果如何，跳出欧盟规则的限制拥有了更多选择，可以从财政政策上减少“脱欧”的影响。英国本国就具备两个离岸体系——马恩岛和怀特岛，在税收领域有很强优势。如果英国能够发挥两个离岸体系的作用，再在财政政策上有所松绑，进行税收改革，依然可以留住在英国投资的公司。

目前英国的投资环境依然稳定，且在汇率上具备优势。预计在中短期内，英镑汇率处于升值区间，这也意味着在英国投资的资产会因汇率因素被动升值。

基础设施、创意产业和房地产

英国是传统的金融大国，中英之间在金融领域的合作十分紧密，两国还在2019年开通了沪伦通，方便资本往来。除在金融服务领域依然存在投资机遇外。笔者认为，从回报率的角度看，目前是在英国进行房地产、基础设施和创意类产业投资的较好时机。

据香港《南华早报》近日报道，房地产经纪商仲量联行表示，去年下半年英国“脱欧”出现进展时，中国内地和香港的房地产买家开始出手投资英国房地产，销售量为2019年上半年的两倍。而据仲量联行的数据，去年英国的房屋交易量下降15%。笔者发现，不少国际投资者并非以“追涨杀跌”的理念在英国投资房地产，而是逆向操作，选择在房价下行的时候入手。英国房产的租金回报率一直比较稳定，伦敦中心区月租金回报率在1%-3%之间，主要优势来源于资产本身的增值，伦敦周边卫星城市的回报率在5%-6%之间，二三线城市如伯明翰、曼彻斯特、剑桥、牛津等回报率更高，在6%-7%之间，但资产增值潜力弱于伦敦。伦敦房地产有很多外国投资者，位置好的房屋尤其是大学旁边的学区房通常十分紧俏，是良好的投资标的。此外，海外投资者对曼彻斯特、伯明翰、利兹、布里斯托和爱丁堡的兴趣也在增加。

除房地产外，中国在英国基础设施领域的投资也在逐步增加，中广核参与的欣克利角C核电站也是中英合作的样板（上图所示为施工中的该核电站）。作为较早发展的国家，英国不少基础设施比较老旧，存在维护或翻新的需求，这为中企提供了可以参与共同开发的机会。英国有很多老旧的小型机场，由于历史原因不再使用，这其实也是比较好的投资项目。此外，英国还有一些废弃的铁路，如果中企可以投资改造，再次将它运营起来，或许可以激活附近一片区域的经济。英国的垃圾处理产业在欧盟并不处在前列，随着人口增长、可填埋区域的减少，垃圾处理基础设施的投资也存在机会。

近年来，英国大力推广本国创意产业，包括设计、软件、音乐、游戏、电影等众多领域，并出台完整的产业政策进行扶持。中国也在推广本国的创意产业，在发展速度、规模和能力上均取得不少成果。相比之下，英国创意产业的优势在于精细程度上，更加“小而美”，这尤其体现在设计、时尚类产业上。英国的中小型创意产业公司相比香港等地的同类公司资产价格更低。中国企业可以选择收购此类公司，并从中学习、吸取相关的经验，再逐步与在中国国内的业务进行结合联通。

必须做好尽职调查

虽然英国在投资制度、法律、文化等多方面均比较成熟，但企业投资依然要做好充足准备，尤其是收购前的尽职调查。笔者认为，一些中国企业在海外收购时不愿意花费心思做尽职调查，只想着眼前企业能够盈利多少。实际上，西方发达国家在很多地方的要求都跟中国国内经营企业不一样。例如收购一家西方老字号企业，可能企业要管的不仅是现有员工的养老保险，还要负担已经退休员工或其亲人的养老保险，通常算下来这是一笔巨大的开支。如果不提前做好尽职调查，很有可能收购后会面临非常大的养老金需求。

英国的尽职调查有详细的分工，有的律师和会计专门统计养老金，有的则专门为实体工厂计算产品保修责任的成本，这些方面要求企业不能为了降低收购成本就敷衍了事。此外，外商投资涉及一些法律条款，由于英国法律历史比较久，存在一些特殊规定，这些也需要提前做好功课。

在投资过程中，企业需要重视管理和沟通。中英两国的文化、交流方式、习惯和语言存在较大差异，投资者需要学习、适应当地情况，才能在管理中取得较好效果。此外，英国企业内部也有独特且历史悠久的组织文化、权力结构等，与一些发展中国家可以直接套用中国的管理模式不同，投资者切勿用简单粗暴的方式去进行管理。最好的方式还是在足够观察的基础上再做出决策，“好的管理无论在哪里都会令员工信服”。▲（作者是英国伦敦大学学院巴特莱特学院基础设施经济金融学副教授，本文由赵觉珵采访整理）