欧美股市“深蹲”中国资产能否跑赢全球

本周全球市场担忧情绪升温，欧美股市连续大幅回调。展望后市，欧美股市“深蹲”会否持续？外流的资金将去向何处？哪些资产将“渔翁得利”？市场人士认为，从近期看，风险资产特别是欧美股市仍可能出现回调，但是从中期看，投资者无需过度担心，因为欧美主要经济体的运行总体仍属正常。目前部分避险资产、新兴市场资产（特别是中国资产）可能是上佳选择，特别是一些优质标的。

欧美股市或持续波动

本周欧美股市持续大幅回调。当地时间2月27日，受到新冠肺炎确诊病例持续增加等消息面因素影响，投资者恐慌情绪上升，美国三大股指大跌逾4.4%，标普500指数已跌至50、100及200天移动平均水平以下；欧洲主要股指也跌超3%。受到隔夜欧美股市走软影响，亚洲主要股市2月28日也明显承压。

从当前形势看，业内机构认为欧美股市短期仍将面临压力。德意志银行表示，美股已创下史上最快回调纪录，标普500指数从创纪录高位下跌超过10%只用了6个交易日，该指数目前较2月19日触及的高点累计下跌12%。

瑞银财富管理投资总监办公室28日发布最新报告指出，相信美股未来一周将继续震荡及承压，疫情扩散有可能导致市场加速调整。然而，报告也强调，即使欧美主要国家确诊病例超过1000例，当地经济也不会因此停摆，投资者无需过度恐慌，新冠肺炎疫情正在全球扩散，但其对经济及企业盈利能力的打击只是短暂性的。在市场剧烈震荡期间，投资者可能犯下最大的错误正是反应过度。

道富环球市场欧洲、中东和非洲区宏观策略主管Tim Graf表示，“自上周末以来的资产价格走势明显背离了前几周的惊人平静。在经历了美国股市最快回调之后，我们衡量系统性风险的指标出现了大幅上升，该指标反映股市的内在脆弱性及其对市场冲击的敏感性。这一指标的上升，加上股市波动性的上升，通常是一个信号，表明股市将出现较正常水平更大的下跌和持续性波动，这应会使市场维持对避险资产已然强劲的需求。”

长期利好因素仍存

业内机构同时强调，从中长期看，风险资产仍面临不少利好因素。各国政府一方面积极防疫，另一方面通过货币、财政政策等多种手段保持经济增长前景，这也为市场增添了信心。

瑞银财富管理指出，此次的疫情，全球保持高度警觉，并采取积极的防控措施。多个亚洲国家出台防范经济及金融市场失控的措施。虽然家庭及企业收入受到影响，削弱了他们偿还债务的能力，但货币政策、财政政策和监管举措组成的“组合拳”，缓解了货币及信贷风险。

举例而言，中国政府频繁出招，人民银行计划对部分普惠金融服务达标的银行降准。此外，在前期设立3000亿元疫情防控专项再贷款的基础上，增加再贷款再贴现专用额度5000亿元；同时，下调支农及支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。

FXTM富拓中国市场分析师刘敏指出，目前金融市场情绪仍然摇摆，说明全球市场对于本次疫情对全球经济增长的影响程度仍未达成共识。与此同时，全球各央行的宽松货币政策，使得资金对于风险资产的需求保持青睐，这可能也是避险情绪摇摆的背后因素。不过，本次疫情对于全球产业链的影响以及对于全球经济增长的影响幅度，仍需更多的数据加以定论。因此，仍需密切关注金融市场在疫情下的投资情绪变化。

瑞信研究院最新发布的全球投资回报年鉴报告显示，相比长期和短期债券，股票依旧是全球表现最出色的长期金融投资品种。在过去的120年间，全球股票实现了5.2%的实际年回报率（调整通胀因素后），而长期债券和短期债券的回报率分别为2.0%和0.8%。过去十年，全球股票表现尤其出色，实际年回报率为7.6%，而长期债券的实际回报率为3.6%。展望未来，报告估测，在未来20年间的全球金融市场，相对于短期政府债券，股票投资者的投入资金有望翻番。

中国资产迎入场良机

市场人士指出，在当前欧美股市回调的背景下，新兴市场特别是中国资产可能正在迎来入场良机。

刘敏表示，全球避险情绪分化，人民币展现一定韧性。中国A股连续7天交易量过万亿元人民币，亦从侧面反映出金融市场对于中国战胜疫情的信心。

瑞银财富管理指出，尽管全球确诊病例增加，但投资者单纯因为恐慌而卖掉增长资产，可能会导致财务计划脱轨。相反的，投资者应该利用当前的危机去审视投资组合，确保其受益于合适的地区配置。对于拥有大量现金的投资者而言，他们更应该伺机增加投资不足的地区。

瑞银财富管理强调，从战术角度来说，我们保持看好新兴市场股票，尤其是相对于欧元区股市而言，对后者保持谨慎看法。按照我们的基准情景，相对于成熟市场，新兴市场估值折让达到28%，高于5年及10年平均水平，今年盈利增长预期达到10%。在未来6至12个月，我们认为，中国、巴西和印度股票有跑赢全球的空间。此外，以美元计价的新兴市场主权及企业债券去年回报达双位数，今年也有一个强劲的开始。在疫情及地缘政治风险下，美国国债的利差保持稳定，收益率的大幅下跌也支撑了回报。

瑞信指出，尽管发达市场仍占全球可投资市值的主体，但新兴市场，尤其是中国，已经变得越来越重要。目前，富时中国指数中超过四分之一（27%）是金融类股，主要是银行和保险公司。科技类股占该指数的20%。在1993年至2019年之间，中国股市实现4.5%的实际年回报率，长期和短期债券的回报率分别为-2.2%和0.5%。