A股成交再破万亿机构全方位解读巨震讯息

证券时报记者 毛军 沈宁 方丽 邓雄鹰

近两日，A股随着外围市场的连续暴跌而大幅震荡，但市场交投始终保持高度活跃，两市总成交量连续6个交易日保持万亿元以上。截至昨日收盘，创业板2月以来合计成交3.85万亿元，更是创下历史月度最大成交量。

如何看待昨日市场巨震？证券时报记者对比历史数据发现，历史上，当创业板成交达天量、换手率超5%时，多预示市场短期过热，有调整要求，投资者要注意短期市场波动风险。

此外，多位机构人士认为，鉴于流动性充裕，除非疫情大规模反复，否则股市应该还是可以期待的。目前市场波动属于过热后的回调，仍看好股市长期表现。

各路资金涌入市场

节前，A股市场一度处于低迷状态，但节后迅速从低谷过渡到高潮，市场的亢奋与资金的不断涌入息息相关。

节后，为应对肺炎疫情的冲击，初期央行一度释放出超万亿元的流动性。近日人民银行党委书记、银保监会主席郭树清也表示，人民银行和银保监会将综合运用多种政策工具，保持流动性合理充裕。多措并举引导金融业全力支持企业有序复工复产，同时牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

机构资金入市也是点燃本轮行情的火种。重阳投资总裁王庆此前向证券时报记者表示，节后A股市场在反弹过程中持续放量，表明大量场外资金在疫情冲击A股导致市场大跌的情况下加速入市。

外资资金的流入对A股市场形成提振。北上资金近几个交易日虽因外围巨震，导致避险情绪升温，减持部分A股，但节后至今仍合计净买入A股207亿元。北上资金一方面继续加仓贵州茅台、格力电器、伊利股份等传统行业白马股，另一方面也大幅加仓宁德时代、恒生电子、启明星辰等科技成长股。记者从一家外资机构处了解到，该机构近期在海外新发的几只中国市场基金，海外投资者认购反响都非常积极。

另据重阳调研结果，以银行理财、保险资管为代表的境内长线资金在节后大幅加大对权益类资产的配置力度。众多公募基金管理人也以自有资金大量申购偏股型基金。这并非维稳要求下的被动之举，而是自身的主动选择。

国内公募爆款基金频现，公募产品资金也在积极入场。东方财富Choice数据显示，2月3日至今，市场共有130只基金新成立，有效认购金额突破1300亿元。新基金募集期普遍缩短，25只基金认购天数不足5天，有12只基金发行当天就结束募集。

相关科技类ETF也大幅吸金。Wind数据统计显示，2月24日至25日，华夏中证5G通信主题ETF资金净流入约63.53亿元，华夏国证半导体芯片ETF、国泰CES半导体行业ETF、国联安中证全指半导体产品与设备ETF、平安中证新能源汽车产业ETF分别净流入23.53亿元、14.81亿元、10.40亿元、9.26亿元。但是，昨日热门科技类ETF大幅回调。截至收盘，5GETF下跌7.26%，半导体50ETF下跌9.34%，芯片ETF下跌9.21%。

私募基金对股市同样抱有积极态度。截至2月25日，本月新备案的私募基金产品数量达到1089只。华东一位大型私募人士表示，近期公司产品发行受市场气氛影响较以往乐观，公司仓位较高、对于A股市场整体仍然看好。不过他也提醒，创业板目前热度过高，投资者需要适当注意。

此外，伴随A股的上涨，散户对于股市的热情有所升温。一位中型券商相关负责人向记者表示，该公司节后开户量整体逐周上涨，并没有受到疫情的影响。中国证券登记结算有限公司此前公布的数据显示，2020年1月，新增投资者数量为80.07万户，其中自然人为79.75万户。期末投资者数量为1.606亿户，其中自然人为1.602亿户。

创业板短期或过热

面对巨额资金的流入，以及连创新高的成交量，一部分投资者认为牛市来临，也有部分投资者认为短期市场过热，市场有调整要求。那么，A股强势表现还能持续多久？

以近期火热的创业板为例。截至昨日收盘，创业板2月以来合计成交3.85万亿元，创历史月度最大成交量。此前创业板也有4次月度成交超3万亿元，分别是2015年5月成交3.29万亿元、2015年6月成交3.49万亿元、2015年11月成交3.55万亿元、2019年3月成交3.01万亿元。

但这4次天量成交后，创业板表现并不乐观。2015年5月成交天量后，创业板牛市已近尾声，6月前期略冲高后就开始了大幅下挫。2015年11月因超跌反弹，创业板成交也一度急剧放大，但那也是行情末端，当年12月整体小幅波动，次年1月市场再度暴跌。2019年初，市场再度回暖，到3月创业板成交又一次突破3万亿元，但行情再次转折，随后两个月连跌，并在之后半年多里整体横盘震荡，到年底才再度开始缓慢上升。

另有业内人士认为，由于新股的发行，市场规模已不一样，现在的3万亿成交和之前不能简单对比，用换手率或更能说明问题。

Wind数据统计显示，昨日创业板整体换手率高达5.99%，连续第7个交易日换手率超过5%，周一、周二换手率甚至超过6%。

历史上创业板换手率也有4次超过5%，分别是2015年3月17日～2015年4月13日，持续19个交易日内，创业板指上涨27.73%，略微调整之后加速上涨，1个多月最大涨幅超60%；2015年5月11日～2015年6月4日，18个交易日换手率维持在5%左右，期间创业板指最高涨幅为39%；2015年10月12日～2015年11月30日，33个交易日内创业板换手率维持在5%附近，期间创业板指涨幅最高达35%，但随后也进入顶部区域；2019年2月25日～2019年3月13日，12个交易日创业板换手率维持在5%左右，期间指数最大涨幅为20%，但随后也进入顶部区域震荡。

科技股属于正常回调

昨日，科技股的全线回调致创业板下跌超4.6%。这也引发市场的广泛关注。

“科技股回调，这是很正常的事情，科技类公司分化将越来越大，科技股在过去一段时间是一枝独秀的走势，这样一个走势中间有一些调整是正常情况，可能会出现一些回调的压力和动能。”华商基金研究部副总经理童立表示，“核心还是关注产业的趋势。”

博时基金表示，北向资金已连续四天净流出，而两融余额逐步走高，两者出现一定程度背离。随着新冠疫情在海外确诊人数的增加，海外市场近期出现较大幅度回调，国内市场特别是科技板块前期快速上涨，短期存在一定回调压力。短期来看，疫情仍是影响市场的主要因素之一，两市或短期保持震荡行情。

鹏华基金表示，流动性宽松仍是当前行情最大驱动力，目前仍在蜜月阶段。流动性宽松格局成为市场结构性行情演绎的重要推手，而定增等资本市场政策的松绑进一步助推了短期市场风险偏好。后续宏观经济和市场的核心主要集中在三个方面：一是疫情会否反复，尤其是海外回流的压力；二是政策落地节奏，以及流动性宽松可能的拐点；三是复工实际进度对实体经济的拉力。目前来看，前两个方面都处于相对友好的阶段，尤其是流动性格局，因此整体市场仍处于可为阶段，结构性行情大概率延续。

诺德基金首席资产配置官、FOF投资总监郑源也认为，近期两市交易量破万亿，反映出投资者情绪高昂，科技行情应该是贯穿全年的主题。后续仍将看好TMT、新能源汽车以及光伏等板块，市场行情或将在这些主题中轮动。对于偏中游的周期板块，还需要持续观察。

招商安盈基金经理姚爽表示，中期看，随着再融资政策落地，上市公司的并购活动和市值管理有望再度活跃，资本市场的改革红利、政府推动直接融资占比提升的政策导向，仍构成市场估值中枢震荡上行的主要动力。

险资看好 股市长期表现

在连续多日上涨之后，股市步入调整。作为A股第二大机构投资者，险资如何调整股票投资策略？证券时报记者采访的多位保险机构投资人士认为，目前市场波动属于市场过热后的回调，仍看好股市长期表现。

一家保险资管公司权益投资负责人昨日对记者表示，短期市场不排除还会震荡一段时间，但预估长期上行趋势不变，后面应该还是成长股占优的行情。

另一家中型寿险公司投资负责人亦认为，鉴于流动性充裕，除非疫情发生大规模反复，否则股市应该还是可以期待的。

中国平安首席投资执行官陈德贤前几天接受媒体专访时表示，今年股票相对债券表现可能会好一点。因为债券收益率已经很低，所以目前是在往下走，股票在目前水平上相对吸引力比债券大，但他表示不会太看重具体时点。“有波段机会肯定会抓住和操作，但结构性机会、波段性操作占比很小。”他说。

对于主流险资来说，股市短期涨跌并不会影响险资权益投资整体策略，这与险资的长期特性和投资模式有关。险资权益投资策略一般要在公司大类资产配置策略的指导下进行，在外部环境、公司风险偏好没有重大变化的情况下，短期内不会大调。例如平安保险资金投资组合规模达3.21万亿元，但属于短期操作的ETF和委外投资加起来约1200亿元。

选股风格方面，保险机构偏向以长期投资眼光寻找股票资产，此前重仓股多在“金融、地产、消费”，偏好“流动性好、股息率高、盈利能力强”的行业龙头股。近来，随着高科技应用提速和大健康养老产业兴起，科技成长股、医疗健康股也成为其关注的热门行业。