“蛇吞象”收购酿下债务危机，天齐锂业引澳洲战投救场

观察者网·大橘财经讯（文/吕栋 编辑/周远方）两年前一场“蛇吞象”式的收购，不但没让天齐锂业成为“新能源车时代的沙特阿美”，还让其背上沉重的债务负担，并面临退市风险。

在百亿债务面临违约的重压下，天齐锂业“卖矿自救”的传闻不绝于耳。

不过，最终结果要相对乐观。

12月8日，天齐锂业公告披露，其全资子公司拟以增资扩股的方式引入澳大利亚矿企IGO Limited（IGO有限公司，下称：IGO）14亿美元（约合人民币91.4亿元）的战略投资，并且该交易未丧失核心资产控制权。

同日，天齐锂业在另一份公告中透露，经与中信银行牵头的并购贷款银团协商一致，近日到期的18.84亿美元（约合人民币123亿元）债务也将至少延期至2021年11月26日。

受此消息影响，天齐锂业今天高开近5%，最终收涨5.92%，市值462亿元。

近5日，天齐锂业股价大幅上涨

引澳洲战投化解危机

“卖矿偿债是唯一出路”，随着18.84亿美元的巨额债务即将违约，市场近期普遍认为，半年前就开始寻找战略投资者的天齐锂业，只有出售自己手中的锂矿资源才能化解债务危机。

但最终，天齐锂业筹划引入战投的努力还是取得成果。

12月8日晚间，天齐锂业发布公告，其全资子公司Tianqi Lithium Energy Australia Pty Ltd（天齐锂业澳大利亚公司，下称：TLEA）拟以增资扩股的方式，引入战略投资者澳大利亚上市公司IGO Limited。

在具体交易细节上，IGO的全资子公司IGO Lithium Holdings Pty Ltd（IGO锂业控股私人有限公司，下称：投资者）以现金方式出资14亿美元认缴TLEA新增注册资本3.04亿美元，溢价部分10.96亿美元计入TLEA资本公积。

通过引入IGO，天齐锂业债务压力将得到缓解。

公告披露，除交易费用外，TLEA增资所获资金主要用于偿还银团并购贷款本金12亿美元及相关利息；剩余部分资金将预留在TLEA作为其子公司TLK所属奎纳纳氢氧化锂工厂运营和调试补充资金。

幸运的是，天齐锂业缓解债务压力的同时，并未丧失对核心资产的控制权。

根据公告，本次增资扩股完成后，天齐锂业对TLEA的持股比例下降为51%，但仍为控股子公司；同时通过TLEA继续持有文菲尔德51%的股权，而文菲尔德又100%全资控股泰利森。

天齐锂业公告截图

天齐锂业在公告中提到，泰利森拥有目前世界上正开采的储量最大、品质最好的锂辉石矿——西澳大利亚格林布什锂辉石矿，其通过泰利森锂业澳大利亚持有16宗矿权许可证。

更为重要的是，2020年半年报中透露，泰利森开发的澳大利亚格林布什矿山是天齐锂业目前唯一在产锂矿，通过它实现锂精矿的自给自足，完全覆盖该公司生产锂化工产品所需的所有锂原料。

因此，若此前“出售格林布什锂矿”传言属实，意味着天齐锂业将失去唯一在产锂矿。

2020年半年报截图

目前，新能源汽车正处于风口，世界新能源车销量持续攀升，锂行业逐渐回暖复苏。市场预期，2021年下游需求的持续增长，将支撑锂价的持续上涨，行业有望迎来强劲上涨。

若此时出售唯一在产锂矿，对天齐锂业影响不言而喻。

所以，保住核心资产尤其重要。天齐锂业在公告中表示，本次TLEA引入战投，可以让其能在不丧失核心资产控制权前提下有效降低资产负债率，增强其整体资本实力和竞争力。

不过值得注意的是，本次交易成功的先决条件还包括，天齐锂业需要完成TLEA内部股权架构重组，即由Tianqi Lithium Holdings Pty Ltd（下称：TLH）将其持有的Tianqi Lithium Australia Pty Ltd（下称：TLA）100%股权转让给TLEA。

换句话说，TLEA本来只持有文菲尔德51%的股权，经过重组后还将持有TLA 100%的股权，而TLA又持有TLK 100%的股权，所以通过这笔交易，天齐锂业相当于同时将TLK 49%的股权转让给IGO。

TLK是天齐锂业在澳大利亚年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目的实施主体。截至今年上半年，天齐锂业对一期和二期氢氧化锂项目分别累计投入35.8亿元和12.6亿元，合计投入48.4亿元。

交易完成后的股权架构

公告提到，天齐锂业本次引入的战投IGO是一家领先的采矿和勘探公司，拥有优质的西澳大利亚镍、铜和钴资产，双方具有较强的互补性，通过合作有望将TLEA打造成全球领先的锂业务平台。

2020财年，IGO营收为43.32亿元，净利润为7.5亿元。

谈到引入IGO后锂精矿供应的安排，公告披露，天齐锂业将与TLK签署协议，明确TLK从泰利森购买的锂精矿优先满足TLK需求，剩余量满足天齐锂业国内工厂和代加工需求，IGO不享有优先购买权。

与此同时，为了保持国内和国外市场共同使用天齐锂业品牌销售， TLK产品除优先满足海外战略长单客户之外，卖向国内的产品只能通过天齐锂业现有国内销售团队销售，TLK和境内公司销往海外的产品均由天齐锂业境外销售团队销售。

公告截图

巨额债务始于“蛇吞象”

今年8月，路透社在报道中将天齐锂业的状态形容为“四面楚歌”（embattled）。

这家成立于1995年的企业，是全球五大锂矿供应商之一，于2010年在深交所上市，业务涵盖锂产业链的关键阶段，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。

天齐锂业业务所在地

2012年12月，天齐锂业宣布定增募资不超过40亿元，用于收购澳大利亚泰利森公司51%的股权，后者拥有全球第一大锂辉石矿，当时其占据全球锂资源约31%的市场份额。

事实上，早在当年8月，美国锂业巨头洛克伍德也曾发布公告，拟收购泰利森100%股权。

根据当时报道，为竞购泰利森，天齐锂业曾两次抬高收购价格，最终耗资38.76亿元完成收购。而在披露40亿元收购方案时，天齐锂业总资产仅为12亿元，与收购标的体量相差极大。

这次“蛇吞象”式的冒险收购，让天齐锂业成为全球锂资源龙头之一。

2014年起，随着国内新能源汽车销售进入快速上升期，包括锂资源在内的动力锂电池上游行业因供不应求而出现价格暴涨，碳酸锂价格从2015年约4万元/吨，涨至2017年前后的最高17万元/吨。

受此影响，2014年-2017年，天齐锂业的营收规模从4亿元增长到54亿元，净利润也从1.31亿元骤增至21.45亿元，资产负债率保持在50%以下。

2017年前9个月，天齐锂业股价涨幅接近150%，市值逼近千亿。

天齐锂业2017年股价走势

尝到甜头后，天齐锂业决定进行第二次“蛇吞象”。

2018年5月，天齐锂业宣布以40.66亿美元收购全球第二大锂矿供应商SQM公司23.77%股权。

SQM是全球最大的碘、硝酸钾的生产商，其位于智利阿塔卡玛的盐湖资产，是全球范围内含锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的锂盐湖。

在券商看来，天齐锂业+SQM的组合有望成为“新能源汽车时代的沙特阿美”。

然而，当时天齐锂业总资产不到200亿元，收购对价是其全部资产的近150%。

为完成收购SQM股权，天齐锂业自筹资金7.26亿美元，向中信银行牵头的银团贷款35亿美元，杠杆率高达5倍，还款期限均为2020年11月29日。

这笔贷款导致天齐锂业财务费用大幅增加。

2019年，天齐锂业并购贷款产生利息费用合计超过16亿元人民币。而SQM的盈利表现并不如人意，2019年净利润同比下降37%，仅2.81亿美元。

2019年财报截图

雪上加霜的是，收购SQM后，锂业市场行情急转直下，受国家新能源汽车补贴退坡、锂资源过剩等不利因素影响，锂产品价格持续下滑，天齐锂业的业绩和股价也开始下跌。

2019年年报显示，天齐锂业归母净利润亏损近60亿元；而2020年前三季度，该公司归母净利润亏损11亿元，净利润降幅近900%。

若今年再度亏损，天齐锂业面临被实施退市风险警示的风险。

2020年三季度报截图

2020年三季报显示，天齐锂业期末总负债347亿元，总资产426.7亿元，资产负债率高达81%。

截至三季度末，天齐锂业货币资金为12.9亿元，仅为负债总额的3.7%。

财报中披露，天齐锂业今年前三季度货币资金同比减少71%，主要是偿还SQM并购贷款29亿元。

天齐锂业也在三季报报中提示了风险。

该公司表示，按照此前与银团签署的相关协议，并购贷款中的18.84亿美元将于2020年11月底到期，尽管其已经向银团正式提交调整贷款期限结构的申请，但仍在审批中。

“截至2020年9月30日，累计应付未付银团并购贷款利息金额约4.64亿元人民币。公司在未来十二个月内受流动性紧张，偿付债务本息的影响，持续经营能力产生重大不确定性。”财报中提到。

眼看还债期限将至，天齐锂业11月13日再次公告，调整贷款期限结构的申请尚在审批中，存在贷款到期未能成功展期而该公司无法及时、足额偿付导致违约的可能性。

直到11月30日晚间，天齐锂业发布并购贷款展期的进展公告，该公司与银团已签署《展期函》，银团同意将上述贷款自到期日起展期至12月28日。

在公布引入IGO战投的12月8日，天齐锂业还发布公告称，经与并购贷款银团协商一致，将于12月28日前签署《修改及重述的贷款协议》(ARA)，以反映《条款清单》中达成的关键条款。

贷款协议中核心条款包括且不限于：

拟将并购贷款项下原A类贷款和C类贷款合计18.84亿美元债务的偿还期限展期至2021年11月26日，在TLEA完成增资扩股引入战略投资者，且通过该交易偿还上述银团贷款本金不低于12亿美元等情形下，该期限可自动延长至2022年11月25日；拟将并购贷款项下原B类贷款12亿美元的到期日延长至2023年11月29日，在满足一定条件的前提下，经银团同意可以将到期日延长至2024年11月29日。

而按照天齐锂业与IGO达成的交易，前者18.84亿美元债务的偿还期限可延长至2022年11月25日。

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