长期资金投资选哪方？求稳还是求变

导语

2019年，基本养老金交出一张亮眼的成绩单。自从其进行市场化运作后，投资收益率显著提高。

第一财经统计的公开数据表明，社保基金会操盘的社保基金的投资收益率在2019年位居首位。企业年金和保险资金虽不敌社保基金会受托管理的基本养老保险基金的收益率水平但也取得了不错的投资收益率。但从近3年的投资收益率波动来看，保险资金波动率是最小的。

11月24日，全国社会保障基金理事会（下称“社保基金会”）发布的2019年度《基本养老保险基金受托运营年度报告》（下称“报告”）显示，2019年其受托的基本养老保险基金投资收益率为9.03%，创下2016年底受托运营以来的新高，更是大大高于市场化运作之前普遍的收益水平。

同时，9.03%的投资收益率也高于同样具有长期资金性质的保险资金、企业年金同期的投资收益率水平。

基本养老金怎么投资？

投资，对于养老金的保值增值以及应对日益增大的基本养老金收支压力都至关重要。

报告数据显示，2019年社保基金会受托的基本养老保险基金权益投资收益额为663.86亿元，投资收益率9.03%。其中，已实现收益额433.34亿元（已实现收益率5.94%），交易类资产公允价值变动额230.52亿元。

9.03%的收益率大幅超越了社保基金会2018年2.56%及2017年5.23%的收益率，创造了多年来的新高。事实上，在进行市场化运作之后，基本养老金投资收益率较受托运营之前有了长足的进步。中国养老金融50人论坛发布的《2020中国养老金融发展报告》数据显示，自2016年底受托运营以来，基本养老保险基金年均投资收益率为5.76%。而过往数据显示，在受托运营之前的多年间，由于投资基本是存银行和买国债，企业职工基本养老保险基金的平均收益率始终在2%~3%的区间徘徊。

2015年，国务院正式出台的《基本养老保险基金投资管理办法》规定，养老基金实行市场化投资运作，各省、自治区、直辖市养老基金结余额，预留一定支付费用后，确定具体投资额度，委托给国务院授权的机构进行投资运营。2016年末，承担受托角色的社保基金会评选出21家资产管理机构来担任基本养老保险基金证券投资管理机构，其中包括专业养老保险公司、公募基金公司、保险资产管理公司以及证券公司等。

在这种模式下，目前社保基金会采取直接投资与委托投资相结合的方式开展投资运作。直接投资由社保基金会直接管理运作，主要包括银行存款和股权投资。委托投资由社保基金会委托投资管理人管理运作，主要包括境内股票、债券、养老金产品、上市流通的证券投资基金，以及股指期货、国债期货等，委托投资资产由社保基金会选择的托管人托管。

本次报告数据显示，截至2019年末，社保基金会已先后与22个省（区、市）签署委托投资合同，受托合同总金额突破万亿元，达10930.36亿元，均为委托期5年的承诺保底模式，实际到账资金9081.77亿元。

同时，2019年末，基本养老保险基金资产总额为10767.80亿元。其中，直接投资资产4054.01亿元，占基本养老保险基金资产总额的37.65%；委托投资资产6713.79亿元，占基本养老保险基金资产总额的62.35%。

社保基金会在报告中表示，2019年，为提高基金投资运营能力做了如下工作：推动完善委托股票产品体系，加大战略新兴产业和科技创新型企业的支持力度；把握债券市场节奏，持续优化存量和增量结构；强化银行存款中长期信用风险管理；紧跟国家战略导向，加大国家重大建设项目、国有企业混改等投资力度，支持实体经济发展；加强资金分级流动性管理，提高资金使用效率与收益水平。

长期资金投资哪方强？

和基本养老金相比，社保基金、企业年金、保险资金尽管资金来源和资金性质略有不同，但都是具有长期性质的资金，在2019年，哪方取得了更高的投资收益水平？

统计公开数据发现，企业年金和保险资金在2019年分别取得了8.3%和4.94%的投资收益率，不敌社保基金会受托管理的基本养老保险基金9.03%的收益率水平，但同样是社保基金会操盘的社保基金2019年取得了14.06%的高投资收益率，在这几类长期资金中居首位。

公开数据梳理折线图 来源：第一财经

经比较，社保基金和基本养老金在2019年各自报告中的“提高基金投资运营能力”下的投资策略大致相似，但社保基金的策略中多了“加大私募股权基金投资力度”以及“加强境外市场跟踪研究，优化境外投资结构，丰富境外债券投资策略”，不过两家均未披露具体的大类资产配置情况。

尽管长期稳健均是这些长线资金的投资目标，不过由于考核周期的不同，也会造成投资决策上的变化。例如之前就有企业年金投资人士向第一财经记者表示，目前对年金计划的考核周期是1年甚至更短，这会不自觉地加大部分年金投资经理“短视”的投资行为，希望能够比照社保基金3年的考核周期，来拉长年金投资业绩的考核周期。

不过，如果将时间拉长进行纵向比较的话，除了保险资金外，基本养老金、企业年金、社保基金等养老金融范畴的资金在市场回暖的2019年取得的收益率都普遍创下了近年的新高。除了基本养老金之外，企业年金和社保基金2019年的投资收益率均创了近4年的新高。

在资本市场经历震荡的2018年，这几类资金的收益率均不可避免地较2017年出现下滑，其中社保基金更是出现了-2.28%的负投资收益率，企业年金和基本养老金的投资收益率在这一年也有较大程度的下降。尽管2019年保险资金取得的投资收益率低于其他几类资金，但从近3年的投资收益率波动来看，其波动率是最小的。

（杨倩雯）