“国际铜”上市，全面引入境外交易者参与

国际铜期货将于11月19日在上海国际能源交易中心（以下简称上期能源）正式上市。这是上期能源挂牌交易的第四个品种，全面引入境外交易者参与。

铜是国内最成功的期货品种之一，今年前三季度合约成交超过4100万手，成交金额9.74万亿元，争夺定价权之战一直就很激烈。价格经过多空充分博弈，公开透明，成为国内现货贸易的定价基准。国际铜推出之后，争夺定价权之战范围将扩大至全球范围，国内各类市场参与者有可能和国际炒家正面交锋。

《每日经济新闻》记者注意到，上期能源特别强调了风险防范，国际铜期货在合约上市初期比照上期所铜期货的持仓限额有所收窄。

上期能源在回答媒体提问时表示：“前瞻性和审慎性的设计思路将有助于国际铜期货在上市初期平稳运行，功能良好发挥。”

上期能源提醒：“投资者应充分认识到参与期货交易的风险，熟悉国际铜期货合约与相关业务规则，理性参与期货交易。”

“双合约”服务“双循环”

什么是国际铜？国际铜也是铜，也是阴极铜的期货交易。只是这次不在上期所挂牌，而是在上期所的子公司上期能源挂牌交易。

从期货交易的合约设计上看，上期能源的国际铜跟上海期货交易所现有的沪铜期货在“交易单位”、“最小变动价位”、“合约月份”、“交易时间”和“最后交易日”等方面是相同的，只是在交割品级上略有差别，沪铜期货的标准品是“1号标准铜”，国际铜是“A级铜”。不过，根据沪铜期货合约的规定，“A级铜”也是沪铜期货交割的替代品，也可以用于交割，投资者对“A级铜”并不陌生，上手应该很快。

国际铜期货合约标的物为什么要选择A级电解铜？

上期所在回答记者提问时表示：“随着国内冶炼技术的发展，近年来国内主要铜冶炼厂的产品均以A级铜为主，且LME和COMEX交割品也与A级铜质量标准基本一致，因此选取A级铜作为国际铜期货的交割品。”

国际铜是面向国际市场的国际平台，国际铜期货将作为境内特定品种，采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的模式，全面引入境外交易者参与。

国泰君安期货贵金属及基本金属首席研究员王蓉表示，国际铜期货上市后，将和沪铜合约以“双合约”的模式实现中国铜期货的国际化进程。国际铜期货打通了国内期货市场和国际市场的壁垒，实现沪铜、国际铜和伦铜价格的联动。国际铜期货的上市改变了传统的保税区铜贸易模式，为期望参加报税区铜交易的投资者和贸易商提供了交易场所。增加企业套利路径，促进期货流和现货流紧密结合。

“铜博士”晋级“双料博士”

上期所铜期货历史悠久、流动性充足、市场功能发挥充分，其价格是国内现货贸易的定价基准，上期所已成为国际铜行业公认的全球三大铜定价中心之一。

截至今年前三季度，铜期货共成交4116.99万手，同比增加46.05%；成交金额9.74万亿元，同比增加44.61%。

上期所沪铜期货上市以来一直以稳健著称，在业内被尊称为“铜博士”，意思就是说：“铜期货价格反映一切，市场好不好，铜博士知道。” 铜与国内外宏观经济及各大类资产价格关系密切，铜期货价格是研判国内外宏观经济走势的重要前瞻性指标。

但是，上期所沪铜期货主要服务国内市场，更多地衡量中国市场的需求和供给，上期所沪铜期货在国际市场只是被称为铜的“上海价格”。沪铜期货没有全面引入境外交易者参与，铜的定价权还掌握在LME和COMEX市场手里。

国际铜期货的推出有望改善这种局面，“铜博士”现在成了“双料博士”。上期所沪铜期货立足海关关境以内的含税市场，上期能源国际铜期货面对的是关境以外的不含税市场。双料铜博士，一个管“内循环“，一个管“外循环”，都是风险管理工具。

国际铜挂牌交易将更直接地反映全球现货市场特别是远东时区国际市场的供需情况，增强我国铜行业的议价能力和国际竞争力。

国际铜研究组（ICSG）秘书长保罗·怀特（Paul White）表示，“中国是精炼铜的生产、消费和进口大国，预计未来以中国为代表的远东市场将在铜的生产、消费和贸易上继续贡献主要的增长量。因此，我们相信上海国际能源交易中心推出的国际铜期货，将有助于全球投资者共同参与‘上海价格’的形成，从而进一步提升中国在全球铜产业中的国际影响力。国际铜研究组期待与上海国际能源交易中心以及上海期货交易所继续加强合作。”

据上期所披露，目前许多国际性的生产企业和投资银行已经在我国设立子公司或商贸公司参与铜期货的交易和交割。经过上期所长期与国际铜行业的沟通，搭建全球期现交流平台，国际年度现货采购合同谈判的地点已经逐渐由伦敦向上海转移。

人民币计价规避汇率风险

沪铜和国际铜二者主要的区别是“国际铜交易报价不含税”和“保税交割”。

铜是最主要的有色金属之一，目前中国是全球最大的精炼铜生产、消费和进口国，据中国有色金属工业协会和中国海关统计，2019年我国精炼铜生产978.4万吨，全球占比41.24%，消费1208.0万吨，全球占比50.72%，净进口323.4万吨，均居世界首位。

我国存在国内含税和境内关外保税两个铜现货市场，海关关境以内是含税市场，反映的是国内市场供求关系；关境以外是不含税市场，反映的是远东时区的国际市场供求关系。

国际铜报价不含税指的是不含增值税，国际铜负责收货验货存货的仓库都在保税区，外国商品存入保税区只要不进内地市场是不用缴纳进口关税的，只需要交纳存储费等，目前在一般贸易项下的精炼铜加上增值税，“税墙”大约18%。

铜陵有色期货业务主管徐长宁表示，国际铜期货的推出，为铜企在套期保值过程中的金融工具箱中又添利器。

值得注意的是，国际铜是人民币计价，境内企业参与国际市场铜贸易的时候也减少了汇率波动带来的风险。五矿经易期货铜研究员吴坤金表示，以人民币计价和结算也有利于促进人民币在国际上的使用，推进人民币国际化。

国内投资者或与国际炒家正面交锋

全面引入境外交易者参与，国内各类市场参与者有可能和国际炒家正面交锋。

上期能源提醒：“投资者应充分认识到参与期货交易的风险，熟悉国际铜期货合约与相关业务规则，理性参与期货交易。铜产业链上下游企业要了解、熟悉和掌握期货市场规则，在实践中不断提高利用期货市场进行套期保值的水平。会员单位应充分了解和掌握期货市场法律法规，做到合规运作、风险可控，帮助投资者充分利用国际铜期货套期保值、价格发现等功能，服务实体经济。”

《每日经济新闻》记者注意到，从审慎角度出发，国际铜期货在合约上市初期比照上期所铜期货的持仓限额有所收窄。

上期能源在回答媒体提问时表示：“前瞻性和审慎性的设计思路将有助于国际铜期货在上市初期平稳运行，功能良好发挥。”

上期能源表示，将做好日常风险的监测监控及预研预判，及时采取有效措施化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线。同时，切实履行一线自律监管职责，严厉打击各类违法违规行为，维护期货市场的正常交易秩序。