大股东10年净利对赌，阳光城获泰康系逾30亿元增持

（文/张志峰 编辑/徐喆）尽管中期业绩迎来营利双丰收，但随着“三道红线”收紧房地产融资，作为闵系高周转房企的典型代表，阳光城接下来的道路似乎不甚理想，引入战投也变得更加迫切。

9月9日，在没有任何官方利好消息的背景下，阳光城股价突然大涨，最终报收7.43元，封上涨停板。

不少业内人士纷纷开始猜测，很可能是阳光城引入了重量级的战略投资人导致的。

果然，当日晚间，真相浮出水面。

阳光城公告称，保险行业巨头泰康保险集团旗下子公司泰康人寿及泰康养老与阳光城第二大股东上海嘉闻投资管理有限公司签订《股份转让协议》，约定受让上市公司13.53%的股份，共计5.55亿股，受让价6.09元/股，较当日7.43元/股的收盘价折让18.03%，股份转让价款约为33.78亿元（含税）。

为此，阳光城也下了“血本”：交易完成后，泰康将获得阳光城董事会两个董事席位；阳光城还将修改公司章程，保证公司每年现金分红不低于可分配利润30%。

受此消息影响，9月10日阳光城股价再度涨停，报收8.17元。

泰康为什么看中阳光城？

阳光城方面表示，此次合作优化了公司的股权结构以及治理水平、增强了公司资源整合及获取能力，有助于公司拓宽项目合作渠道、优化债务结构、资金成本、主体信用、提升市场认可度，有利于上市公司持续稳健地发展壮大。

事实上，从去年底阳光城引华夏幸福联席董事长兼CEO吴向东进入董事局，到今年初业绩会上执行董事长兼总裁朱荣斌发声“引战”，坊间围绕着阳光城引入战投的讨论从未停止过。

有资深投行人士向观察者网分析称，“三道红线”红线之下，本身财务处于不利状态的阳光城，下半年仍欲进行规模扩张，难度着实不小。因此，此次引入泰康大笔资金的战投，对企业意义非凡。

中报数据显示，对应监管部门的“三道红线”，阳光城截至年中的除预收款后的资产负债率为77.62%，净负债率为114.98%，现金短债比1.32，除最后一个数据之外，两条红线越界，被归为“橙色”名单，高周转模式下的高负债仍然是阳光城短期内要面对的问题。

不过，在业绩方面，众多上市房企业绩表现平平甚至有所下滑的背景下，阳光城则取得了营收净利双丰收。上半年阳光城实现营收241.2亿元，同比增加7.1%。归母净利润17亿元，同比增加17.5%。

此外，值得一提的是，尽管企业净负债率仍处于“踩线”状态，但近年来阳光城在降负债上已取得一定成效。今年中期，阳光城净负债率较去年末138%下降了23个百分点至115%。为此，国际评级机构惠誉于日前提升阳光城主体评级从B提升至B+，展望“稳定”。

惠誉认为，阳光城杠杆率从2017年底的70%以上下降至截至2020年6月底和2019年底的60%左右，有动力和能力继续将杠杆率降低至55%，亦有望朝着“把净负债率降低在100%之内”的目标前进，其优质土地储备足以支持未来2.5年的发展。

而在规模扩张方面，朱荣斌的野心不减。前7个月阳光城销售额就已破千亿，达到1080.02亿元，完成了全年2000亿销售目标的54%。朱荣斌表示，2020年，阳光城要在全年保证有息负债不增加，财务指标不恶化的前提下，续维持年初制定的2000亿元销售目标不变。

或许正是朱荣斌的大胆计划，吸引了泰康保险的资金支持，继而成为平衡企业扩张与减负的关键一步。

十年业绩对赌

不过，向来以稳健著称的泰康保险能与“激进派”的代表阳光城展开联姻，所依靠的当然不仅仅是“感觉”。

随着这笔30多亿元战投资金一起到来的，还有一纸对赌补偿协议，除了需要为泰康提供六分之一董事席位、不低于当年可分配利润30%的年度分红以及减持股份的优先购买权之外，最主要的承诺则在于后续10年的业绩表现。

双方规定，阳光城以2019年归母净利润40.2亿元为基数，须在2020年-2024年实现不低于15%的归母净利润年均复合增长率，且累计归母净利润不低于340.59亿元。

以此来换算，15%的年复合增长率是远远不够的，想要达到340.59亿元累积金额，阳光城归母净利润平均年增长率应高于18.13%。

而第6-8年，按照协议承诺，企业归母净利润年增长率不低于10%，第9-10年不低于5%，即2025年-2029年的承诺归母净利润分别为101.72亿元、111.90亿元、123.08亿元、129.24亿元和135.70亿元。

上述所有承诺，如业绩未达标，则阳光城控股股东须对上市公司进行相应现金补偿。

资料显示，阳光城在2017-2019年依次实现净利润20.6亿元、30.2亿元、40.2亿元，同比增幅均在30%以上。

从阳光城以往表现来看，只要发展节奏能够保持，与泰康之间的利润增幅承诺确实算不上太高。

值得一提的是，作为战略合作伙伴，泰康系的加盟所提供的远不止30亿元的增持资金。

双方协议中明确表示，在本次交易完成后，泰康人寿、泰康养老愿意在力所能及的范围内，与上市公司长期合作，充分发挥自身优势，为拓展上市公司融资渠道、增强上市公司竞争力贡献自己的力量，以达成并实现与上市公司长期共同发展的战略愿景与长远目标。

“拓展上市公司融资渠道”显然对于现阶段的阳光城而言至关重要，也赋予了阳光城下一步发展的无限可能。

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