从“忆苦思变”到登陆美股，小鹏汽车的梦想才刚开始

“三个苦逼，在忆苦思变……”今年6月，小鹏汽车创始人在微博上晒出一张合照，坐在他左侧的分别是蔚来汽车创始人李斌和理想汽车创始人李想，与之相配的是一张“三英战吕布”的画像。而就在半年前，美团网创始人王兴在曾经不下60家国内造车新势力中锁定了三家可能的幸存者，恰好正是以上“三个苦逼”。

左起：小鹏汽车创始人何小鹏、蔚来汽车创始人李斌、理想汽车创始人李想

“忆苦思变”两个月后，随着理想和小鹏分别登陆纳斯达克和纽约证券交易所，“三英”终于在美国股票市场齐聚。

是朋友，也是对手。作为美股市场仅有的几家中国新能源汽车概念股，“三英”自然面临着竞争。而小鹏汽车作为最晚入局的一家，并不具备先发优势。

然而，小鹏汽车随后的表现却超出了许多人的意料。

8月28日0时55分，小鹏汽车顺利迎来在纽约证券交易所挂牌上市后的第一笔交易，开盘价23.1美元，较发行价上涨幅度超过55%，盘中最高涨幅甚至超过60%。截至收盘，小鹏汽车首个交易日报收21.22美元，较发行价上涨41.47%。

8月28日，小鹏汽车正式上市

小鹏汽车在美股的强势绝非昙花一现。上市第二天，这家新势力继续高歌，盘中一度上涨近15%，截止收盘报收22.79美元，实现连续两日上涨。

事实上，就在上市前一天，小鹏汽车宣布通过首次公开招股发行99733334股美国存托股（ADS），相比先前IPO招股书中披露的数据，增发了约1433万股ADS，另外还赋予承销商1496万股ADS超额配售权，发行价也由之前IPO招股书中披露的11-13美元上涨到15美元。

作为对比，蔚来募资金额为10亿美元，理想最终募资金额为11.5亿美元，而小鹏汽车不仅IPO融资额高达15亿美元，并达到112亿美元的造车新势力中最高发行估值，成为全球新能源汽车企业历史上定价估值最高和融资规模最大的IPO，足以反映出资本市场对小鹏汽车的强烈看好。

“平平无奇”却一鸣惊人

许多人不禁要问，为什么会是看起来“平平无奇”的小鹏？

毕竟它的名字既不“未来”、也不“理想”，上一个拿创始人名字当品牌名称的，叫“WEY”；

毕竟“三英”都出身互联网公司而非汽车制造行业，但李斌和李想此前都创办过汽车垂直类媒体，只有何小鹏似乎和汽车毫无瓜葛；

小鹏汽车创始人何小鹏

毕竟它自2018年末开启交付至今年7月底，一共卖了2.07万辆新车，在所有新势力车企中属于第一梯队，但不到同时期“大哥”蔚来的一半；

毕竟它手中还有超过5亿美元的亏损；

毕竟它自首款车型上市以来，汽车销售的毛利率从来不是正数，而理想和蔚来虽然也在亏损，但至少已经能通过卖车赚钱了……

但这些都挡不住投资人对小鹏汽车的热情。在不少投资人眼中，他们从小鹏汽车身上看到了第二个特斯拉。

作为时下全球汽车第一股的特斯拉，如今的总市值已经超过丰田和大众之和，尽管其销量还不及两大巨头的零头。

就股市投资者而言，对于企业的定义并非简单通过市场占有率、销量、影响力等直接反馈，以技术实力带来的前景，才是评估它们的首要因素。

这也解释了为什么中国的新势力们上市首选美股，除了美股市场进入门槛更低、估值更高外，更重要的是，美股投资者更看好互联网科技类企业。在美股市场，市值排名前列的企业莫不如是。

小鹏汽车登陆纽约交易所

而特斯拉超高估值的背后，则是其公司属性潜移默化的转变：在美股市场，特斯拉并非单纯的汽车制造商，而是一家互联网科技公司。

即便在中国，对上市公司的估值也有着类似的参照：今年7月，比亚迪A/H股全部逆势上扬，市值超一举过中国最大的汽车制造商上汽集团，位列全部中国车企之首，而支撑其股价的显然不是销量，而是包括电池、IGBT在内的自研技术。

虽然体量与品牌影响力离特斯拉还有不小距离，但小鹏汽车在技术路线及商业模式上，可能是中国汽车新势力中与特斯拉最为相近的一家。

最像特斯拉的中概股

自创立以来，小鹏汽车便将“智能电动汽车”作为公司的立身之本，这其中，“智能”被放在了“电动”之前，软件被摆在了硬件之前。

上一个把软件放在硬件之前的不是别人，正是特斯拉。而支撑特斯拉高股价的也是软件而非硬件。

连大众汽车集团CEO赫伯特·迪斯也不得不承认的是，特斯拉在软件的层面已经领先传统汽车巨头至少一代。甚至通过软件的优势，特斯拉能够借此中和其在硬件上的不足，从而与同级别的一线豪华品牌轿车相抗衡。

而软件，同样成为了小鹏汽车实现“弯道超车”的法宝。

从小鹏汽车此前递交的IPO招股书中可以看出，2019年和2020年上半年，公司研发支出分别为20.7亿元和6.3亿元，分别占同时期营收的90%和60%以上，不仅显著超过其他新势力车企，而且远远超过宝马、戴姆勒等主流传统车企5%的研发比率。

小鹏汽车IPO招股书披露的财务数据

而小鹏汽车总共3676名员工中，专注于研发的占比就达到了43%。这其中的66%、17%和17%分别从事汽车设计和工程、自动驾驶和智能操作系统，直接从事自动驾驶的员工数量在300人左右，在新老势力中同样非常罕见。

作为小鹏汽车的核心竞争力，XPILOT自动驾驶辅助系统目前已经迭代至3.0版本，从感知、传感器融合、定位，到用户驾驶习惯的规划等所有算法全部实现自主研发。

为使XPILOT在应用上更加贴近中国的使用场景，小鹏汽车通过大数据累计了超过2510万公里的ACC自适应巡航总行驶里程，平均利用率达66%；LCC车道保持系统的总行驶里程达到1110万公里，平均利用率达43%；自动泊车次数达23万次、自主泊车成功率更是高达80%。

小鹏汽车XPILOT自动驾驶辅助系统

通过丰富的大数据累计，小鹏汽车能够在中国这个全球最复杂的道路环境下训练更加成熟的自动驾驶算法，从而获得了反超领头羊的机遇。

不仅如此，自2018年底至今，小鹏汽车已经实现多达8次OTA升级。在今年年底前，小鹏汽车还将成为首批实现高速自动驾驶的企业之一。

同时，在阿里系应用的支持下，小鹏汽车的智能网联功能获得了完整的APP商城生态体系，包括支付宝、小程序、游戏、KTV等常见功能均能够通过车机系统实现。

阿里系应用支持下的小鹏汽车互联网生态体系

截止2020年7月底，首款量产车型小鹏G3的累计交付量达18741辆；自今年6月底开始交付的小鹏P7，截止7月底累计交付量已达1966辆。两款车型选购XPILOT自动驾驶辅助系统的消费者比例分别高达50%和90%，成为小鹏汽车凭借软件支撑估值的最好证明。

另外，小鹏汽车在夯实软件实力的同时，并没有落下对硬件的研发。小鹏汽车是目前新势力中唯一一家同时研发两大平台，并基于此开发出SUV、轿车两种车型的公司。其在核心硬件层面也全面实现了自主化，在电动汽车最为关键的三电系统中，除电芯自宁德时代采购以外，电池管理系统（BMS）和电池包全部由小鹏汽车自研，而电驱系统则与供应商共同设计研发，供应商负责制造。基于此，小鹏P7的综合工况续航里程最高可达706km，是工信部登记车型数据中目前最高的一款。

而在线下基础设施的建设方面，小鹏汽车也是国内为数不多拥有自营自建超充站的造车企业。截至7月，小鹏汽车超级充电站已经签约200家、覆盖城市62座，接入第三方充电桩数量超过20万个。

高估值撑起企业良性循环

在登陆纽交所当天，小鹏汽车也在位于广州的研发中心举行了盛大的上市活动。现场高朋满座，不乏能看到科技互联网圈和投资圈的熟悉面孔：阿里巴巴联合创始人、高德集团董事长俞永福，小米集团创始人、董事长雷军，IDG资本合作人杨飞、晨兴资本创始合伙人刘芹，以及GGV管理合伙人符绩勋、经纬创投创始管理合伙人万浩基等人。

这其中，阿里巴巴作为小鹏汽车的最大外部股东，早在2017年便参与了其A+轮投资，在该公司的最重要的几轮融资中，阿里巴巴都没有缺席，目前持股比例达到14.4%。

“我非常钦佩他连续创业的勇气和热情。”作为何小鹏的“大哥”，小米集团创始人雷军早在2007年就投资了其创办的UC，在何小鹏二次创业后，雷军旗下的顺为资本就投资了A1轮和C轮，小米集团去年又加棒投资了5000万美元，此次IPO则继续参与认购。

何小鹏（左）与雷军

能够拉到相当数量和质量的投资人，除了何小鹏自身的人脉外，更重要的是以自主研发为重点标签的小鹏汽车，得到了市场对来自中国智能汽车企业的足够信心支撑。

“上市只是企业里程碑，但是作为智能汽车代表，小鹏汽车才刚开始。”在上市活动现场的致辞中，小鹏汽车创始人、董事长兼CEO何小鹏再度强调了公司的“野心”。他表示，小鹏汽车通过上市迈入了新的台阶，获得了更多的粮草、更多的信任、更多的支持，来迎接智能汽车时代真正的到来。

诚然，在高股价高估值的支撑下，小鹏汽车获得了大量的资金储备，为进一步提升自研技术水平，夯实产品力奠定了基础，而通过技术实力增长带动的销量提升，也为小鹏汽车未来提高利率实现盈利带来了可能，一种全新的良性循环正在慢慢地成形。

“特斯拉国产后，并没有挤死国内造车新势力，而是共同创造了电动车的高端增长特征。”对于小鹏汽车在美股上市，乘联会秘书长崔东树给予了积极的评价。他认为，目前世界范围的新势力造车集中在中美两国，除特斯拉外，只有中国有销量较高的新势力，也为他们提供了较好的估值提升机会。而在互联网基因的加持下，以小鹏、蔚来、理想为代表的中国新势力有与IT巨头相近的特征，这些公司也能够站在巨人的肩膀上获得更大的发展机会。

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