牺牲利润求规模，禹洲集团股价大跌

（文/张志峰 编辑/尹哲）8月24日晚间，禹洲集团发布2020年上半年财务报告，公司在实现营业收入140.06亿元，同比增长20.36%的前提下，归母净利润仅有10.19亿元，同比减少37.81%。

受此影响，8月25日禹洲集团股价大跌12.05%。

禹洲集团财报摘要

此前惨遭降级

在此之前，禹洲发布的前7个月销售金额达到538.81亿元，同比增长56%。

根据年初禹洲集团创始人及董事局主席林龙安定下来的千亿目标，今年前7个月，企业已完成年度目标约53.88%，在品牌房企中称得上中上水平。国内不少机构报告也纷纷表示，禹洲今年完成千亿目标是大概率事件。

巧的是，就在今年初的业绩会上，林龙安还特意强调，禹洲不过分追求规模，追求有盈利的增长。

话犹在耳，显然，在疫情及楼市增速放缓的巨大压力之下，为了拼尽全力完成既定销售目标、继续追求规模上的扩张，禹洲毅然选择了牺牲利润，让本就不高的利润率雪上加霜。

据观察者网计算，2020年上半年，企业毛利率为23.39%，较去年同期下降3.6个百分点，归母净利润率为7.27%，而去年同期这一数字几乎是翻倍的，为14.08%。

此外，观察者网发现，近几年全国化进程中，禹洲集团的销售规模增速不可谓不快，从2016年的232亿元，到2019年三年时间内增长224%至751亿元，但盈利能力却几乎始终处于下降状态。2016-2019年期间，企业毛利率分别为36.27%、35.4%、30.72%、26.21%。

相反，企业核心的三大费用（销售费用、管理费用、财务费用）占比逐年攀升，至2019年底达到最高值，占全部营业收入的9.08%。

要知道，行业内素有利润率之王的中海地产，其三费占营业收入比重才3.61%；与禹洲同为闽系的融信，这一数字为6.28%；即便去年因买榜等事项导致股价闪崩的佳源国际，其三费占比也才6.56%。

此外，规模的急剧扩张离不开资本支持，企业近年来的财务指标也不甚健康。

今年5月左右，禹洲地产的长期发行人信用评级惨遭标普降级，从“稳定”降到了“展望”，从BB-降到了B+。

理由是禹洲集团在2019年的财务杠杆恶化的同时，在未来12个月内不太可能恢复，该公司在未合并的合资企业中有着广泛的敞口，而且由于未确认销售有限，收入增长可能会放缓。

差不多由于同样的原因，另外两家国际评级机构惠誉和穆迪，也将禹洲划入下调观察名单。

“小而美”还是“大房企”

事实上，在这个千亿房企泛滥的年代，还在千亿路上奔波的禹洲，名气并不响亮，即便在其销售额占比超过6成的上三角地区也是如此。

很多人知道禹洲还是缘于一场别出心裁的“营销”——去年中秋节前夕，上海禹洲地产为前来参加活动的媒体人准备了“情趣用品套装”伴手礼。

然后禹洲高管在微信群猛烈炮轰活动参与者的聊天截图被曝光，为企业吸引了一大波流量。

当然，也有不少购房群体了解禹洲是从其产品开始的，但也往往伴随着一系列近年来常见的质量问题。如上海马桥府漏水房屋，被业主戏称买房送“瀑布”；再如福州禹州金辉里楼板裂缝、钢筋外露等一系列问题。

可见，不论禹洲集团今年能否顺利冲击千亿，如何在规模、利润与品质之间寻找平衡点，都将是摆在企业面前的一道难题。

有投行资深分析师向观察者网分析称，过度的追求规模，势必会影响房屋质量，之所以近两年频繁爆发，除了房价等市场因素之外，更大原因就是现阶段交付的房屋，大都是前几年房企规模增速最快的时候出售的。而今年由于疫情和热点城市限价等因素，想要加速去化，又不得不加大采取打折、分销等渠道，进而影响利润。

上述分析师指出，存量房时代已经来临，几乎所有的头部房企在2019年甚至更早，就纷纷提出“提质降速”的口号，而中型房企则地位相对尴尬，后退一步最好的结果就是“小而美”，而向前一步就可能变成“大房企”，享受规模效应，自然也要承担相应风险。

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