投资+整合，“投行”腾讯究竟给行业带来了什么？

（观察者网 文/胡毓靖 编辑/庄怡）虎牙斗鱼合并，腾讯是早有谋划还是市场成熟自然走到这一步？

8月5日，彭博社报道腾讯正牵头合并虎牙斗鱼，协商已进行数月之久。合并后的新实体市值100亿，共享3亿用户。作为目前虎牙和斗鱼的第一大股东，腾讯正在寻求成为合并后新实体的最大股东。

成为游戏直播赛道的最大玩家，意味着拥有最大的市场，以及更强力的控制权和话语权。

合并后腾讯将拥有游戏直播的大半壁江山

事实上，这并不是腾讯第一次为同一赛道的头部玩家合并做推手。

阅文集团、猫眼娱乐、美团点评、同程艺龙，腾讯合并的推手一直在各个行业背后若隐若现。作为一家投资公司超过800家的巨头，腾讯有着自己一以贯之的投资逻辑，即全面落子、多点开花，而后扶持头部，再整合控股。

但长线来看，整合行业必然带来的是市场被寡头把持，依附于平台的底层工作者利润空间被挤压，而用户则由于没有选择被迫接受单一企业的服务。

这对行业生态的有序发展无疑是弊大于利，腾讯或许不是故意为之，但以一家市值超5万亿港元，并且仍在不断扩张公司的社会影响力来看，巨头腾讯是时候低头看看了。

投资+整合，腾讯的“投行”逻辑

虎牙和斗鱼不是腾讯第一次促成行业的头部玩家合并。

早在2015年，腾讯就曾以相似的手法操作了美团和大众点评，一手推动了二者的合并，占领了外卖市场的最大市场，使得阿里后来在2018年10月合并饿了么和口碑外卖。

同年3月，腾讯整合网络文学市场，将腾讯文学和盛大文学整合为现下的阅文集团，目前已发展为囊括QQ阅读、起点中文网、新丽传媒等品牌。

阅文的头部IP作品

2017年9月，经过屡次三番的否认和沉默，微影时代和猫眼电影终于合并成为一家公司——猫眼微影，新公司由光线控股，腾讯系负责管理。促成双方合并的最关键推手依然是分别投资二者的腾讯。

这一策略延续到旅游赛道。2017年12月，在腾讯和携程的主导下，同程旅游和艺龙网宣布合并成为同程艺龙，背靠微信的流量生态，于次年11月再港交所挂牌上市。

分散投资，合并整合，然后成为赛道霸主。这是腾讯在投资上一以贯之的逻辑。

经过多年“碾压式的资源投入”，腾讯已经将资本的触角伸到互联网消费的各个领域，也促成了不少垂直细分领域下的行业整合。

据腾讯总裁年初透露的数据：腾讯目前投资的公司已经超过800多个，其中独角兽企业超过160家，上市公司超过70家。

腾讯投资版图，图片来源：IT桔子

快手、美团、拼多多、京东等互联网新贵背后，皆有腾讯的身影。这家从QQ发家的公司今年已经22岁，依靠社交和内容的护城河，它拥有任何一家公司都梦寐以求的核心资源——最广泛且无法脱离的用户。

但是在短视频、信息流、电商等赛道，腾讯已经明显落后于头条系和阿里，微视、闪咖、腾讯微博、腾讯搜搜、腾讯新闻、天天看点，要么提前进入市场要么滞后发力砸钱。在年轻人活跃的这片互联网场域里，腾讯似乎有些力不从心。

但好在腾讯依旧是帝国式的体量，一直以来的投资也带来了切实的收益。

经由腾讯的投资，整合过的公司似乎都有着不错的发展。

2018年9月，美团点评在港交所挂牌上市，目前市值已超过1.3万亿港元；猫眼则从最初单纯的票务平台发展为提供票务、产品、数据、影响和资金服务的全文娱服务平台，据2019年财报，猫眼目前已经占据了在线电影票务市场60%以上的份额，并成为国内最大的国产电影主控发行方。

猫眼2019年部分市场情况；图片来源：猫眼娱乐官网

虎牙斗鱼会是下一个阅文集团吗？

在腾讯的极力促成下，其投资的各个行业快速整合，从而获得了具有强大控制能力的话语权。在这一过程中，市场良性竞争被更高效的合并取代，但是行业内部的底层从业者的利润空间也一再被压榨。

2019年年初，美团外卖上调佣金，平台抽成比例高达22%。这不是美团第一次上调抽成，美团和大众点评合并后的第二年，美团就从5%开始逐步上调佣金。今年，美团又再度调高网约车的抽成，从原本的8%调至平峰期的20%和高峰期的13%。

尽管对于用户来说影响不大，但是入驻商家和司机的利润空间却不断被压缩。

类似的合并后还发生在腾讯系的阅文集团身上。

2020年4月，阅文管理层经历大换血，五位高管“荣退”，腾讯正式全面接管阅文。有消息称此举是由于原管理层和腾讯对阅文发展想法看法不一致。经历管理层新旧更迭后，阅文与平台作者的“霸王合同”矛盾爆发，合同抹杀平台与作者的雇佣关系，强调二者只是委托关系，并要求作者不再拥有自己作品版权的支配权，作品将不再付费才能阅读，在各平台进行免费分发。

矛盾爆发后，不少作者表示“看不到希望”。5月初，“5·5断更节”的号召在网上迅速扩散，并发展为网文作者对抗平台霸权合约的维权节日。尽管阅文随后举办作家恳谈会，并对合同就行了修改，作者可选择免费/付费模式，但在中小作者眼里，新合同依旧被作者们认为是“原地踏步”。

针对阅文的新合同，知名编剧汪海林公开谴责表示：“作者是平台的委托创作者，而委托创作的费用从广告分成等收入里分，并明确双方合作不属于劳动法范畴，是不是属于劳动法管的范畴应该由法律说了算，从来不是资本家说了算”。

图片来源：微博@汪海林

北京志霖律师事务所律师赵占领曾对时代财经表示，阅文的协议条款，实际上是由双方的市场地位所决定，属于自治的范畴。然而，在实际操作过程中，平台方基于庞大的用户量拥有更强的话语权，所以在合同条款的签署上也更具备优势。

这种基于强势平台的控制逻辑同样适用于互联网的其他领域。

在旅游行业，用户从微信小程序、钱包中的火车票机票和酒店三个入口均能接入同城艺龙的服务，据艾瑞咨询数据，通过微信的下沉市场，同城艺龙获得了其70%以上的用户。

然而在旅游市场的占有率上，同城艺龙依旧无法赶超携程、去哪儿和飞猪。据《2019中国在线旅游市场年度综合分析》显示，携程、去哪儿和飞猪的市场份额分别占比36.6%、16.5%和14.3%，同程艺龙市场份额5.3%，勉强可称作第二梯队。

此外，同城艺龙多次遭媒体爆料捆绑销售，部分搭售隐藏极深，默认勾选项隐蔽于二级页面下，如果用户不特别留意，一般无法正常取消。

图片来源：知乎@航司内参

在腾讯“奶爸”的滋养下，同城艺龙紧紧依托着微信的市场，而在这个稳定的市场之外，同城艺龙很难拓展更大的增长空间。但是只要腾讯与同城艺龙的投资关系在，即便在业务上比不过携程、去哪儿和飞猪，同城艺龙都有着自己的盈利的空间。

此次的虎牙和斗鱼遵循的亦是同样的规律。

虎牙和斗鱼合并是腾讯投资布局中的一步，整合后的新实体将拥有据对的话语权和控制权。头部主播或许仍能保有平台的推荐位，但竞争无疑也将更加激烈。

对于游戏直播赛道里一兵一卒的中小主播而言，最优的选择是依附于拥有最多观众的平台，但在这个平台里，同一级别的主播众多，他们面对平台的议价空间和职业发展空间将受到严重挤压。

有网友质疑，合并后腾讯在游戏直播领域将占据绝对话语权。如果签约费用直接大幅缩减，主播是否别无选择只能接受？如果进直播间必须强制观看广告，用户是否必须承受？此外面对广告商和赛事版权购买，腾讯有无可能提高费用？这些质疑并不是空穴来风。

从美团到阅文和同城艺龙，再到当下的虎牙斗鱼，看似腾讯促进了行业整合，平台壮大，但对于占据市场绝对地位后的一地鸡毛，腾讯并无动作，此外值得注意的是，承受这一变化的，往往是最底层的骑手、司机、作者和主播，从长远来看，影响的余波也必将影响到终端的用户。

腾讯或许不是这一行业痛点的直接促成者，但它或多或少扮演了推手的身份。作为市值超5万亿港元，在中国互联网乃至世界范围内举足轻重的企业，不能仅以投资获利为重，也该挑起自己的企业责任担子，好好考虑每一步举措的震荡性影响了。

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