蚂蚁集团选择“A+H”IPO，被称“绕过西方”

（文/观察者网 一鸣）7月20日，蚂蚁集团官宣上市计划，寻求在科创板和港交所同步发行上市。对于这一有史以最大规模之一的IPO没有选择在海外上市，多家外媒表示吃惊，认为地缘政治局势导致了这一结果的发生。

不过外媒也承认，中国资本市场的吸引力正在不断增强。

“中国的一项重大胜利”

《华尔街日报》20日报道称，2014年，阿里巴巴集团选择纽约作为上市地点，并融资250亿美元，创造了沙特阿美上市之前全球最大的IPO。而蚂蚁集团的旗舰业务支付宝正是从阿里巴巴剥离出来的。

《华尔街日报》报道强调蚂蚁IPO“绕过纽约”

而现在，中美之间加剧的紧张局势、威胁对中国官员进行制裁以及将中国企业从美国证券交易所摘牌等行为，逼迫蚂蚁回到家门口上市。

美国《商业内幕》网站同样认为，中美之间紧张关系的加剧，可能是蚂蚁集团决定不在纽约上市的原因之一。

多家外媒关注蚂蚁集团选择“A+H”股上市

上个月，中国通过港版《国安法》，随后美国当局无理指责此举，并威胁进行制裁。

《商业内幕》20日发布的文章称，除了上述因素外，此前美国参议院通过一项法案，该法案要求在美国上市的海外公司必须遵守美国的审计和财务法规标准。目前该法案还等待众议院的通过。

如果该法案众议院通过成为法律，可能导致许多在美国上市的中国公司从美国证券交易所退市。

除此之外，《华尔街日报》也指出，蚂蚁集团和包括阿里巴巴集团在内的大部分中国科技公司有着很大不同——蚂蚁集团的总部位于中国大陆，而前者往往都在开曼群岛等离岸司法管辖区设立控股公司，彭博社推测这也许也是蚂蚁集团选择国内上市的原因之一。

上述媒体认为，对于蚂蚁集团的在A+H股上市，将吸引更多的全球投资者来到香港，并使中国大陆公司在香港5万亿美元的股票市场中占据更大的份额。

报道指出，目前很多美国基金经理已经持有在香港上市的股票，而阿里巴巴集团刚刚在香港增发了股票，并从投资者那里筹集了130亿美元。

CNBC则干脆把蚂蚁集团回归科创板上市称做中国的一项重大胜利，其写道：“中国正在寻求吸引本地科技明星进入中国大陆市场。上周，中国最大的芯片制造商中芯国际（SMIC）在科创板上首次亮相，其股价在交易的第一天就增长了两倍多。”

上述报道还表示，虽然港区国安法造成地缘政治紧张局势，但香港仍是对科技巨头有吸引力的选择。

“估值仍有上涨空间”

蚂蚁集团起步于2004年成立的支付宝，于2014年10月正式成立。目前其旗下有支付宝、余额宝、招财宝、蚂蚁聚宝、网商银行、蚂蚁花呗、芝麻信用等子业务板块。

2015年3月17日，蚂蚁集团对外宣布已完成A轮融资，融资金额亿元以上，投资方为国开国际投资；2015年7月初，蚂蚁集团再次获得120亿元融资，投资方由国开金融、中国人寿春华资本等组成，当时市场估值超过450亿美元。

2016年4月26日，蚂蚁集团宣布完成了45亿美元的B轮融资，外界推测其估值达到600亿美元。

公开资料显示，在2018年年中进行的一轮私募融资中，蚂蚁集团的估值约为1500亿美元。监管备案文件显示，当时该公司从国内和国际投资者手中筹集了约140亿美元。

自那以后，包括贝莱德（BlackRock Inc.）管理的基金在内的几家蚂蚁集团股票持有者都提高了他们的投资价值。

估值升高的同时，蚂蚁集团上市的传闻也层出不穷。今年7月8日，有外媒称，蚂蚁集团计划最快今年在香港上市，目标估值超2000亿美元。但随后蚂蚁集团方面回应观察者网称：“消息不实。”

此次蚂蚁集团官宣IPO，可能将创造有史以来规模最大的IPO之一。根据前述2000亿美元的估值推算，蚂蚁集团将成为阿里、腾讯之后，市值排名第三的中国互联网公司。

如果蚂蚁集团在本次IPO中出售10%的股份，募集的资金就将达到200亿美元，在IPO历史上排名第三，仅次于阿里巴巴上市时的220亿美元和沙特阿美的250亿美元。

对于蚂蚁集团的这一估值，《蚂蚁金服》一书作者、北京看懂研究院研究员由曦20日晚间在接受包括观察者网在内的媒体采访时表示，这一估值是合理的，甚至今后仍然有上涨的预期。

“蚂蚁集团有着巨大的用户规模，大概是5-6亿之间，假设用银行去类比，类似国内最大的最顶级银行；如果用互联网公司进行类比，即使是美团点评这样的巨头和蚂蚁也有着差距。”

由曦表示，蚂蚁集团的营收、净利润在互联网科技公司中已经拔得头筹，“而且大家形成的一个共识是，未来金融寓于场景之中，需要靠技术去驱动，在这方面蚂蚁集团还是有很大上升空间的。”

由金融向科技转变

上个月，蚂蚁的公司主体刚刚将名称从“浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司”更名为“蚂蚁科技集团有限公司”，强调其是一家技术公司，而非金融公司，这一调整也被外界视作其即将上市的标志之一。

在上市计划被官宣后，蚂蚁集团董事长井贤栋表示，“上市可以让我们更透明地面对世界，面对公众，可以凝聚更多志同道合的同路人，同时也将更好地跟全社会分享我们的成果和未来。我们会始终全力以赴，为客户去创新，为社会去创造，为未来解决问题，做一家能活102年的好公司。

但英国《金融时报》称，虽然蚂蚁集团在尽力淡化自己的金融色彩，但其仍在中国的金融系统中拥有着庞大的足迹，“有超过6亿用户将资金存在余额宝中。财富管理，在线贷款和保险等数字金融服务的收入占其总收入的50%以上，”上述报道称。

截图来源：金融时报

根据阿里巴巴集团财报，蚂蚁集团2019年的净利润是170亿，营收主要来自于微贷、理财和保险。

蚂蚁集团CEO胡晓明今年6月接受采访时曾解释称，预计未来五年内，技术服务费占蚂蚁集团总收入的比例将从2019年的50%上升至80%，而金融业务所获收入占总收入比例则会相应下降。

根据公开资料，蚂蚁的科技服务主要聚焦于“BASIC”，即Blockchain（区块链）、Artificial intelligence（人工智能）、Security（安全）、 IoT（物联网）和 Cloud computing（云计算）等五个方面。

根据中信证券7月21日发布的研报，蚂蚁集团的区块链和分布式技术已在数字金融/经济的多个领域建立成熟解决方案；金融科技已有超过40项产品采用付费部署模式。

中信证券认为，在支付网络完成布局后，测算蚂蚁集团数十万亿的交易体量，交易额费率的微幅提升即能带来收入的显著增加。在蚂蚁集团未来“科技”模式下，技术迭代与输出有望带来盈利水平稳步“迭代”。

A+H绽放吸引力

在谈到为何蚂蚁集团选择此时上市时，由曦对观察者网表示有三个原因。首先，是科创板制度的改革，通过多轮的融资，蚂蚁集团内部吸引了众多知名资本的集结，为保障公司的控制权，蚂蚁集团内部也设置了同股不同权。

此前云计算公司优刻得已经拿下科创板“同股不同权”首单，“像蚂蚁集团这样的公司，其实同股不同权的情况还是比较突出，但科创板把这一问题解决了，我想这是蚂蚁集团计划在科创板上市的前提条件”，由曦讲到。

其次，由曦认为，A股市场充裕的资金，也为科创板募集资金带来很大帮助；另一方面“虽然香港市场之前受局势的影响，估值一直非常低迷，但港版《国安法》公布之后，客观为给香港本土的长治久安带来一个非常非常重要的前提。有投资港股的朋友说，港股的估值可能会垫底回升，我想A股和港股市场都向好的转变其实是蚂蚁选择在这个时间点上市的非常重要的原因。”

香港支付宝 图片来源：彭博社

第三，最近李克强总理提出要继续大众创业万众创新，大型科技公司的上市可以促进资本市场的继续改革，在全球疫情发展依然比较严重，在中国的外需目前相对低迷的情况下，蚂蚁集团这样的大型科技公司上市，符合国家启动内循环、创新性经济型发展的需要。

在谈及为何蚂蚁集团同时选择科创板和港股上市，由曦表示，第一因为其融资金额比较大，很可能一个交易市场难以承载蚂蚁集团的融资规模，选择A+H模式是一个比较稳妥的选择。

由曦进一步表示，蚂蚁集团作为一家有着支付业等比较敏感业务的企业，上市需要经过主管部门（比如人民银行、市场交易监管部门）的批准，科创板上市便于国家把控监管。

此外，国际国内环境变幻莫测，资本市场保持双通道有利于规避单个资本市场可能遇到的麻烦，将后续融资的风险降到最小。

“除此之外，港交所的极力促成，也可能是蚂蚁集团选择A+H的原因之一。”由曦补充。

“中国资本市场准备好了”

值得注意的是，此次蚂蚁集团寻求在科创板和港交所同步发行上市，也受到了两大交易所的欢迎。

上交所表示，欢迎蚂蚁集团申报科创板。这展现了科创板作为中国科创企业“首选上市地”的市场吸引力和国际竞争力。作为中国资本市场服务国家创新驱动战略和优质科创企业的主市场，科创板经过一年多的实践，支持科创企业发展壮大的集聚引领效应不断增强。

香港交易所集团行政总裁李小加也表示：“我们很高兴蚂蚁集团今天宣布了将在香港和上海进行首次公开招股的计划。蚂蚁集团选择在香港交易所申请上市，再次肯定了香港作为全球领先新股集资市场的地位。我们将继续敞开怀抱，欢迎全球创新和领先的公司来香港上市。”

由曦向包括观察者网在内的媒体表示，蚂蚁集团的上市在中国资本市场来讲是意义非凡的一件事情，“蚂蚁集团在科创板上市，将是首个中国在国际上具有影响力的互联网公司，在境内上市，这背后可能有科创板制度方面的调整，但这也说明我们中国的资本市场制度设计越来越符合科创公司、互联网公司、创业公司实际融资的需求。”

由曦表示，中国的股市最早是为解决国有企业的融资问题而诞生的，而现在“中国经济正由从投资拉动、房地产拉动转向科技驱动”，良好顺畅的融资渠道成为了中国经济能否顺利转型的一个重要的前提条件。

“所以蚂蚁集团在科创板上市，我想其实也是告诉全世界，中国的资本市场已经准备好了。”

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