途牛“陷入泥潭”：被警告退市，6年亏60亿

(观察者网 文/张珩)曾经的在线旅游（OTA）巨头途牛距离退市仅有一步之遥。

5月25日，途牛称在5月18日收到纳斯达克上市资格部通知函，指出公司在过去30个交易日收盘价格低于纳斯达克规定最低买入价1美元。该通知不会导致途牛立即退市，公司将采取一切合理措施来恢复合规性。

按照纳斯达克的规定，股价如果连续30个交易日低于1美元，就会收到纳斯达克的警告函，如不能在收到警告后的90天内提升股价，且股价需连续10个交易日达到或高于1美元，将停止其在纳斯达克市场的交易，最长宽限期不超过180日。不过，受疫情影响，纳斯达克将“预亏警告”的规则延期至2020年6月30日之后。

观察者网注意到，截至2020年5月22日美股收盘，途牛已经连续33个交易日低于1美元。途牛还有救吗？

截至5月22日收盘，途牛股价仅为0.76美元/股

6年亏损60亿，去年又亏损了7亿元

对于途牛来说，防止退市的关键是能否尽快提升股价。但是根据近日途牛公布的财报，去年又亏损了人民币7.29亿元.

数据显示，途牛2019年营收为22.8亿元，运营亏损为8.7亿元，净亏损为7.29亿元。自2014年上市以来，途牛在2014年至2018年之间的亏损分别为4.48亿元、14.62亿元、24.42亿元、7.73亿元、1.88亿元。

如果计算去年的亏损总额，途牛在2014年至2019年之间净亏损高达60亿元。

途牛财报还显示，公司截至2019年12月31日，途牛持有的现金及现金等价物为2.95亿元，受限制现金为3.27亿元，短期投资为13亿元。

同时，在今年第一季度，途牛营收为1.14亿元至1.6亿元，同比下降65%至75%，途牛今年想要扭亏为盈，目前来看困难重重。

途牛去年财报

由于财报的影响，途牛股价已经从高点跌去97%，市值仅余9343万美元，折合约6.67亿元。

相比之下，曾经和途牛“不分伯仲”的OTA集团携程虽然也饱受疫情的冲击，股价从60美元下跌至23.8美元。但是携程在美股的市值高达141.2亿美元，几乎是途牛的151倍。

在今年4月30日，途牛还陷入了破产传言，途牛第一时间澄清，称这是谣言，造谣者已深刻认识到了自己的错误，愿意积极弥补自己的过失，向途牛道歉。

但是，途牛已经“站在了悬崖边上”。

烧钱营销“饮鸩止渴”

途牛为何亏损？观察者网注意到，途牛在营销方面大肆“烧钱”，但是主营业务却被一步步蚕食。

为了打响知名度，途牛曾先后冠名了《爸爸去哪儿》、《中国好声音》、《非诚勿扰》等综艺节目。

数据显示，途牛2014年和2015年的营收分别为35亿元和76亿元，同比增速为81.3%、116.3%；但是同期的营业成本高达33亿元和73亿元。新增的营收全部被成本所抵消。

而在途牛大肆烧钱的同时，携程、同程等对手却实现了盈利。为此，途牛也在2017年改变战略，放弃了大肆烧钱的战略，但是放弃营销的副作用明显，同年途牛营收规模骤降至22亿元，同比下滑79%。

主营业务上，途牛主要依赖线上跟团游，且依赖度日益加深。2014年至2016年，途牛跟团游收入分别约为34亿元、74亿元、99亿元，对营收的贡献分别为97.1%、96.3%、94.3%。2017年开始，途牛将营收主要分为打包旅游产品收入（包括跟团游、自助游等）和其他收入，其营收分别为16亿元、18亿元、19亿元，占比分别为72.5%、81.7%、82.7%。

但其竞争对手们却开始从线下“进攻”途牛的领域跟团游。

自2016年下半年开始，携程等OTA企业通过加盟或自营的方式在全国布局门店。通过线下门店，携程、同程等平台开始发力国内外跟团游、自由行等旅游产品。

2019年携程的线下门店数量已经近8000家；驴妈妈也通过加盟方式开出了超千家门店。而途牛死守直营模式，门店数目只有大约530家。在门店落后的情况下，途牛的跟团游业务也逐步被竞争对手超越。

在此消彼长的这段时间中，携程在2017年和2018年全年旅游度假收入分别是30亿元和38亿元，只占携程总收入的11%和12%。也就是说，同期途牛的主营跟团游已经被携程一个单项业务彻底压倒。

网经社电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾表示，途牛连续亏损最主要的原因在于产品结构单一化，且相比其他OTA，途牛的优势并不明显。主营业务跟团游天花板低，很难突破出新的增长点。此外，途牛前些年的高额营销成本以及线下市场的扩张也导致其运营成本居高不下。前期决策的失利导致其之后的发展陷入瓶颈。

此外，途牛也试图发展“机票+酒店”业务。但是相比起竞争对手，途牛表现不佳。2019年，携程、同程艺龙的交通票务收入分别为140亿元和45.18亿元，仅单项收入便超过了途牛的全年收入。

投资方血亏

途牛的没落也连累了途牛的投资者。

2015年5月，在途牛最风光的时候，京东和途牛联合宣布，途牛与京东等投资者签订协议，途牛获得总计5亿美元的投资。其中京东以2.5亿美元现金及向途牛提供1亿美元资源及运营支持，途牛获得京东旅游频道5年免佣金独家经营权。

同时，弘毅资本、DCM、携程、淡马锡和红杉资本也共计出资1.5亿美元认购途牛相应的股份。

随后在2015年11月，海航旗下海航旅游战略投资途牛5亿美元。完成后，海航旅游取代京东成途牛第一大股东，持有途牛约24.1%股份。以此计算，当时途牛估值约20.8亿美元。

截至2020年2月28日，途牛最新披露的股权结构显示，海航集团、京东分别持有途牛27.2%和21.1%股权，分列途牛第一大和第二大股东。

按照最新的途牛股价计算，京东和海航的投资亏损超过95%。而根据途牛4月6日递交给SEC的一份文件显示，曾经持有途牛6.7%的淡马锡已经减持途牛，目前已经不在主要股东行列。

（编辑 弘毅）

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