26亿补贴后勉强盈利，京东方不愿继续做“资本巨婴”

（文/观察者网 吕栋）近年来，随着国内企业在液晶面板领域的持续发力，连韩媒也开始承认三星、LG等韩企已被中企的低价攻势击溃、LCD开始进入“中国时代”等。但值得注意的是，前者在以低价争夺市场的同时也面临着业绩的隐忧，以及在更高端的OLED领域与韩企竞争的压力。

4月27日，京东方A发布的2019年财报披露，其在营收首破千亿、增长近20%的情况下，净利润却大幅下滑超过40%，扣除26.4亿元的政府补助等非经常损益，净利更是下滑近180%，亏损近12亿元。

这份成绩单显然让投资者不太满意。

在次日的业绩说明会上，有投资者直言：“京东方是世界面板龙头，为什么总是不赚钱？”对此，京东方总裁刘晓东坦承：“提问很尖锐，目前公司盈利水平有所下降，主要是受全行业价格下跌影响。”

令人担忧的是，新冠疫情让京东方的业绩承受着更大的压力。与年报同日公布的2020年一季度财报显示，其营收同比下滑2.17%，净利润降幅进一步扩大至46.12%，扣除政府补助等亏损超过5亿元。

而过去的一年多来，京东方可谓是“喜忧参半”。

虽然其在年报中透露，其手机、平板、电视显示屏等产品销量市占率继续位居全球首位，但据第三方机构统计，在国内竞争方面，去年四季度其AMOLED智能机面板出货落后于维信诺、和辉光电，今年2月电视LCD面板出货量被华星光电超越；国际竞争方面，2019年其AMOLED智能机面板出货不及三星5%。

观察者网注意到，春节过后，京东方A股价经历了一波“过山车”式的走势。2月3日-2月25日，其股价累计涨幅高达37%，创下2年来新高。随后便一路下跌，截至昨日收盘，较2月高点跌幅接近40%。

京东方A春节过后股价走势

政府补助超26亿

在4月28日举行的业绩说明会上，京东方董事长陈炎顺开篇提到，2019年半导体显示行业经历了有史以来最长的寒冬，叠加全球主要经济体贸易摩擦带来的不确定性加剧影响，市场环境极其严峻。

面对复杂的外部环境，京东方2019年的业绩并不好看。

4月27日发布的2019年财报显示，京东方实现营收1160.6亿元，同比增长19.51%；实现归母净利润19.2亿元，同比下降44.15%；扣除非经常性损益的净利润为**-11.67亿元**，同比下降176.88%。

观察者网查询发现，最近三年其营收不断创新高，净利润却滑坡严重。2017-2018年其营收分别为938亿元、971亿元，归母净利润为75.68亿元、34.35亿元，扣非净利润为66.79亿元、15.18亿元。

2019年财报截图

值得注意的是，在京东方2019年计入的非经常性损益中，政府补助一项高达26.4亿****元，比2018年多出近6亿元，同比增长28%，占前者总额的86%。

雪上加霜的是，去年京东方资产减值金额为-25.8亿元，主要为根据市场状况对存货计提的跌价。

观察者网注意到，2019年四个季度中，京东方在去年下半年的两个季度里营收均超过300亿元，合计为610.2亿元，但是净利润却只有2.5亿元；而上半年其营收为550.3亿元，净利润为16.6亿元。

财报显示，京东方去年前两个季度扣非后盈利6.51亿元，后两个季度转为亏损18.18亿元。

2019年财报截图

京东方在财报中介绍，其主要有三大业务板块：端口器****件事业板块包括显示与传感器件、传感器及解决方案两大事业群；智慧物联事业板块包括智造服务、IoT解决方案和数字艺术三大事业群；智慧医工事业板块包括移动健康、健康服务两大事业群。

2019年，端口器件业务板块仍然占据其主要地位，营收占比达91.75%，同比增长22.83%；智慧物联板块营收占比为14.42%，同比下降4.39%；智慧医工板块占比为1.17%，同比增长17.85%。

值得注意的是，京东方端口器件业务毛利率为13.11%，同比下降5.75%，营业成本同比****增长31.54%，已超过营收增速；智慧物联毛利率为13.01%，同比增长1.98%，营业成本同比下降6.52%。

京东方董事会秘书董事会秘书刘洪峰在业绩说明会上介绍称，该公司所处半导体显示行业具有周期性特点，行业波动较大，其经营情况也随之有较大波动。为此，京东方早已开始物联网转型战略，加大智慧系统和智慧医工事业发展，实施软硬融合的转型战略。

2019年财报显示，去年其创新转型业务营收和市占率增长较快，包括传感器及解决方案、IoT解决方案、智慧零售、数字艺术、移动健康、健康服务等在内的转型业务营收同比增长60%。

2019年财报截图

据京东方介绍，2019年其显示器件市场地位实现稳步提升，整体销量同比增长16%，智能手机液晶显示屏、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视显示屏等主流产品销量市占率继续稳居全球第一。

不过，其“引以为傲”的成绩在业绩说明会上也引来了投资者的质疑：“京东方是世界面板龙头，规模大，专利多，为什么总是不赚钱？是哪里出了问题，有没有从公司战略层面反思？”

对此，京东方总裁刘晓东回应称：这个提问很尖锐，京东方在面板行业各主要应用领域的市占率均位居全球第一，在毛利率水平等指标上也位居全球行业前茅，盈利水平下降主要受行业价格下跌影响。

京东方网上业绩说明会截图

2019年，中国大陆仍是京东方最重要的市场，营收占比为51.22%，同比增长38.43%；其次是亚洲其他地区，占比为38.80%；欧洲占比为3.89%，增速仅次中国大陆为29.33%；美洲占比为5.96%。

2019年财报截图

“不做资本市场巨婴”

众所周知，面板行业具有资本和技术密集的特征。2019年，京东方研发投入达87.5亿元，同比增长20.86%，占营收的比重由7.45%上升至7.54%；研发人员占比为30.17%，同比上升1.44个百分点。

值得注意的是，该公司在研发人员同比减少10人的情况下，其研发费用同比上涨高达32.94%。对此，京东方在财报中解释为“主要是随公司研发力度加大相应增加”。

2019年财报截图

在现金流方面，2019年京东方经营活动产生的现金流量净额为260.8亿元，同比增长1.55%，与净利润数据差距巨大。财报中解释称，这主要是由于显示行业设备折旧金额较高所致。

当年，其投资活动产生的现金流量净额为-474.2亿元，筹资活动产生的现金流量净额为277.8亿元，同比增长78%，财报中称是主要是发行可续期公司债券及新项目少数股东增资所致。

2019年财报截图

“一个伟大的企业必然有一个伟大的市值，BOE如何才能改变资本市场的形象，有的时候做比说显得更为重要。”在业绩说明会上，有投资者向其董事长陈炎顺质疑：“（京东方）如何摆脱资本巨婴的形象？”

对此，陈炎顺回应表示：“一个企业的市值，从某种程度上也反映出投资者和社会对企业的认可，提升市值一方面要强化企业技术能力、产品能力和盈利能力，另一方面市值管理也很重要。我们要加强企业在资本市场上的形象管理，不可以一个行业和技术上的巨人，却是资本市场上的巨婴。”

京东方网络业绩说明会截图

资产负债方面，京东方2019年资产负债率为58.56%，比上年同期下降1.85个百分点。

其中，货币资金为569.7亿元，占总资产比例为16.74%；应收账款为181.4亿元，占比为5.33%；存货为124亿元，占比为3.64%；固定资产为1257.9亿元，占比最高，为36.95%，同比下降5.2个百分点；在建工程为873.8亿元，占比为25.67%，同比上升7.11个百分点；投资性房地产为12.4亿元，占比为0.36%。

截至2019年底，京东方短期借款为63.7亿元，占总资产比例为1.87%；长期借款为1077.3亿元，占总资产比例达31.65%；一年内到期的非流动负债188.5亿元，占总资产比例为5.54%。

2019年财报截图

OLED营收贡献不到10%

近几年来，以京东方、华星光电为代表的国内面板企业在液晶面板领域持续发力，低价竞争的策略让三星、LCD、松下等日韩知名企业开始加速退出，韩媒也直言后者已“被中企的攻势击溃”。

京东方在财报中提到，其合肥第6代TFT-LCD生产线盈利能力引领全球，重庆第8.5代TFT-LCD生产线各产品出货率均达历史最高水平，福州第8.5代TFT-LCD生产线刷新其8.5代线单月产能最高记录。

值得注意的是，虽然京东方在LCD领域开始占据主要地位，但财报证明LCD价格低迷还是拖累了其业绩。

去年11月，其董事长陈炎顺接受采访时透露，LCD显示持续下行的行业周期是其经历过的最强“寒冬”。未来京东方将停止对LCD产线的投资，更多聚焦OLED以及新兴的Mini LED和Micro LED等领域。

在2019年业绩说明会上，京东方CFO孙芸介绍称，该公司在全球柔性OLED市场中市占率超过10%，居全球第二。不过产线尚处在爬坡阶段，对营收的贡献尚未充分显现，当年对收入贡献不到10%。

2019年网络业绩说明会截图

观察者网查询行业调研机构“CINNO Research”1月21日发布的报告发现，2019年京东方AMOLED智能机面板出货约1800万片，同比增长343.9%，位居全球第二，主要受益于华为等手机厂商的支持。

不过其与三星SDC的差距仍然十分明显。当年三星AMOLED面板出货约3.9亿片，虽然市场份额下降7个百分点，但仍高达85.2%。经计算可发现，京东方的出货量仍不及三星5%。

值得注意的是，虽然2019年京东方AMOLED智能机面板全年出货仅次于三星，但当年第四季度其出货量纷纷被LGD、维信诺、和辉光电等超越，排名滑落至全球第五。

根据上述机构的报告，三星去年第四季度AMOLED智能机面板出货约1.2亿片，市场份额85.0%，占据第一。LGD、维信诺、和辉光电、京东方分别出货650万片、610万片、440万片、230万片。

2019年四季度智能机AMOLED面板出货 图片来源：CINNO Research

报告中指出，京东方的主要供货对象为华为，随着Mate 20 Pro进入产品衰减周期，以及京东方导入华为的新产品仍未到上市时间等因素，致使其第四季度出货量环比下降程度较大。

雪上加霜的是，今年2月，京东方“全球第一大液晶电视面板供应商”的头衔首次被华星光电夺走，后者以18.8%的份额超越京东方的17.4%，而惠科、群创光电、三星显示分列4-5名。

图片来自CINNO Research

在“腹背受敌”的背景下，京东方显示与传感器件事业群CEO高文宝在业绩说明会上透露，OLED因应市场客户需求，该公司会大力的投入，但是对于LCD部分，其已经投资了大量的产线，市占率也是第一的，这方面该公司会不断升级技术，提升产品的性能。

他表示，其OLED良品率稳定在80%以上，产线在不断的爬坡。目前，成都的产线已经在量产，绵阳的爬坡速度，产线良率处于行业领先水平，重庆产线正在建设之中。今年目标是出货超过6000万。

根据2019年财报，京东方合肥第10.5代TFT-LCD生产线实现满产；绵阳第6代柔性AMOLED生产线、武汉第10.5代TFT-LCD生产线实现量产，重庆第6代柔性AMOLED生产线完成桩基。其CFO孙芸透露，该公司还在规划福州第六代柔性OLED生产线。

在谈到京东方柔性OLED与三星的差距时，高文宝表示：“三星OLED在技术和产品上确实走在前列，这和他这么多年的持续投入是分不开的。京东方在OLED上也耕耘多年，我们现在在市场上大量出货，已经证明我们的技术成熟度和大规模量产能力。”

2019年业绩说明会截图

一季度营收利润双降

在去年交出并不让投资者满意的成绩单后，新冠疫情让京东方一季度的业绩雪上加霜。

一季度财报显示，京东方实现营业收入258.80亿元，同比下降2.17%；归属于上市公司股东的净利润5.67亿元，同比下降46.12%；扣除非经常性损益的净利润-5.02亿元，同比下降242.59%。

京东方在财报中提到，一季度计入当期损益的政府补助为11.45亿元，去年同期为10.61亿元；资产减值损失同比增加380%，主要是一季度计提存货跌价增加所致。

一季度财报截图

该公司CFO孙芸指出，一季度大尺寸面板价格有所上涨，但受疫情影响，供需又出现新变化，四月份TV主要产品再次出现不同幅度下跌，因此在一季报进行评估时根据市场价格变化提取了存货跌价。

在谈到疫情对其生产的影响时，京东方董事长陈炎顺表示，一季度疫情主要在中国大陆，主要受物流、复工人员短缺、原材料供应不够等影响，供应不上，所以一季度总体销售收入同比下降2%。

他指出，二季度海外疫情加剧，影响海外市场，该公司会通过提升产品技术能力、加强品牌客户黏性抢占市场份额。后续来看随着疫情逐步好转，欧美国家复工市场逐步恢复，以及三星等企业退出LCD市场，三季度后市场供需关系会得到进一步改善。

京东方总裁刘晓东提到，受疫情影响，显示行业面临着严峻的经营压力，相信随着疫情得到控制，市场景气会逐步回升，下半年业绩有望有较大幅度改善，其有信心今年的销售收入能继续保持增长。

2019年业绩说明会截图

（编辑：尹哲）

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