金融深1度：新证券法正式实施 护航资本市场发展

2019年12月28日，十三届全国人大常委会第十五次会议表决通过了修订后的《中华人民共和国证券法》，新证券法于2020年3月1日起正式施行。此次证券法修订，对证券市场的发行、交易、监管、信息披露、投资者保护和行政执法等基础性制度作出了系统性完善。新证券法对于资本市场发展有何意义？证券发行全面推行注册制会给A股市场带来怎样的影响？中国经济网“金融深1度” 栏目近日邀请到中国证券业协会首席经济学家委员会委员、前海开源基金首席经济学家杨德龙和北京博星证券研究所所长、首席投资顾问邢星进行权威解读。

新证券法对资本市场长期发展意义重大

杨德龙：新证券法主要有几个亮点，一是全面推行注册制，改变原来核准制的发行方式。二是提高违法处罚力度，比如原来罚款是1到5倍，现在提高至1到10倍，定额罚款从原来的最高60万提高到2000万，有效震慑了违法行为。此外新证券法还针对信息披露、投资者保护等方面制订了具体的规定等，对于资本市场长期发展具有非常重大的意义。

邢星：新证券法的实施，是有效加大市场容量的制度性保障，为新的改革提供了战略性的方向，是制度性建设的完善和创新。无论从注册制的发展，还是在制度性的保障，包括像信息披露、投资者的合法权益保护，以及惩罚力度等方面，都将会有一定的制度性考核和监管，促进整个证券市场走在良性发展的运行轨道上。

全面推行注册制同时要完善退市制度

杨德龙：注册制下审核部门不会对公司本身投资价值进行判断，而是看公司是否符合发行条件、上报的材料是不是完备，信息披露是不是健全，让市场来判断这个公司应该是多少发行价，而不是进行人为的窗口指导，这样新股发行更加市场化，更能反映市场买卖双方的意愿，有利于推动一些科创企业、一些新的经济实体在A股市场上市。

科创板的设立是注册制的试验田，未来会根据市场的情况，逐步将注册制推广到创业板、新三板、中小板乃至主板，从而全面推行注册制。

在推行注册制的同时，一定要完善退市制度，有进有退，才能够实现优胜劣汰，把差的公司及时淘汰出市场，一方面会让好的公司留在市场上，市场上的一些垃圾股直接退市。另外一方面让股市始终和经济保持一致，因为经济在不断变化、转型，新的符合转型要求的企业就可以通过IPO上市，被淘汰的一些行业，已经不适应新的经济形势的企业就要退市，这样股市就可以始终反映经济发展变化。

推行注册制不会带来A股加速扩容

杨德龙：通过注册制，让市场来决定能有多少公司上市，哪些公司可以上市。在牛市的时候，大家投资意愿比较强，这时候上市公司数量自然就比较多，市场承受能力也比较大，当市场进入到熊市的时候，很多新股发行询价很低，公司本身就不愿意上市了，或者会遭遇发行失败，相当于由市场本身来调节发行节奏和融资规模，而不是人为的去做调节，这样更能反映市场本身的变化。

邢星：将来上市企业有上有下，上来的越来越优，不达标的肯定要下去，一些侥幸上市的企业，如果存在其他的一些财务问题，或者出现信息披露违规现象，可能领到非常大的罚单，还可能承担相应的民事赔偿责任和刑事法律责任。将来可能上市的数量比现在增多一些，但是将来会分层次上市，不光是在科创板，创业板、中小板、主板都铺开了，增加投资者选择的余地，品种越多，挑选的空间就越大。

新证券法加大对违规行为震慑力

邢星：新证券法对欺诈上市处罚力度很大，从原来最高60万到现在2000万，从原来1到5倍，到现在是1到10倍，差距非常大。针对不同层次的欺诈行为，如造假、信息披露违规、操控股价等，都有高达千万的罚款，并且对发行人的控股股东和实际控制人也相应加重了处罚。另外就是没收非法所得，再罚1到10倍，比方赚了一个亿，到最后要拿出来10个亿，只要踏入这个红线，就要开始整治，非法所得越大，所付出的代价就越大。

投资者要坚持长期投资和价值投资理念

杨德龙：新证券法实施后，A股市场更加强调基本面决定行情，业绩为王，只有好的公司才能够让投资者分享它的成长，才能给投资者带来好的回报，而绩差股或者是一些出现违法的公司，可能会成为雷，所以在未来的投资生涯中，投资者一定要坚持投资理念，做好公司股东，做长期投资和价值投资。

邢星：新证券法实施对于市场来说是一个巨大的驱动力，随着国际化改革进程的加快，A股估值会更加被市场发现，投资者也会得到良好的收益。