预计2021年经济增速加快，新冠疫苗与雄安概念或出现巨大机会_风闻

**导语：**预计2021年经济增速为8%，财政、货币政策双宽松，股市表现将优于债市，行业方面关注疫苗、5G、雄安概念和半导体行业。

子乐 | 文

在新冠肺炎疫情的影响下，让2020年注定成为载入史册的一年。不过随着2020年即将结束，公众对即将到来的2021年充满期待。

针对即将到来的2021年，我们从宏观经济、财政与货币政策、证券市场、行业与板块、风险因素等多个维度进行了预测，以期为投资者在2021年的决策提供一些参考支持。

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宏观经济

**通胀水平将维持在低位。**国内整体通胀率水平较低，11月份CPI同比下降0.4%，这主要得益于食品价格下降的推动，核心是猪肉价格下跌。受此影响，预计CPI指数继续维持低位。

**出口保持稳定。**2020年下半年，中国出口的表现强于预期，因为疫情推动了个人防护用品（PPE）、医药 、家居产品和电子设备的出口增速。与其他出口型经济体相比，中国国内疫情得到了良好控制，推动出口市场份额扩大。尽管如此，外需疲弱抑制了其他品类出口。

**经济增长速度加快。**由于今年经济增长的基数低，2021年增速远超趋势水平几乎将是板上钉钉，预计2021年实际GDP将增长8%。

2021年将是十四五规划的开局之年，预计将公布重大改革方案细则，主要涉及技术创新、产权保护、新基建等领域。

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财政与货币政策

•财政政策•

政府为了确保基建投资获得充分融资，施行了提高地方专项债额度、发行1万亿元的中央政府抗疫特别国债、以及通过政策性银行给予大力支持等一系列政策措施，财政赤字显著扩大。预计地方政府专项债发行额度将进一步提高至4.0万亿元，财政资金相对宽裕，可持续投放。

•货币政策•

鉴于新冠疫情在中国已经得到了很好的控制、中国居民有大量的储蓄、中国经济体系内大小企业之间资源配置的不平衡因素，央行采用定向宽松政策帮助中小企业和低收入人群将更加有效，而不是像美联储和欧洲央行一样竭尽全力地大水漫灌，预计明年末社融和M2增速将分别回落至11.5%和9.5%，但依然属于高速增长，推动信贷持续扩张。

已施行的定向宽松政策包括：通过降准、再贷款、再贴现和降息的方式提供了有力的流动性支持，特别是有针对性地扶植了中小企业，促使银行间市场利率大幅走低。这些措施提振了信贷增速、降低了借贷成本，而且与财政刺激政策相调适，缓解了潜在的挤出效应。通观央行官员在各场合的表态来看，短期内没有降息的可能，因此为了持续向实体经济注入流动性，定向宽松政策将持续。

在市场利率方面。目前市场利率已基本回升至疫情前水平，公开市场操作（OMO）和中期借贷便利（MLF）等政策利率将保持稳定，鉴于核心CPI/PPI目前处于低位，降低名义利率推动经济复苏的必要性不大。

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证券市场

•权益市场•

新冠疫情和外部不确定性犹存，但中国经济表现稳健且股市回报可观，A股市场的规模、流动性、增长潜力和活力都在全球居前，因此在全球化投资组合中，A股是一个具有重要战略性意义的资产标的，预计国际投资机构将加大A股配置规模，带来资金流入。

展望明年，经济高速增长和部分行业报复性反弹是确定性事件，基本面向好为证券市场增长奠定了良好的环境基础，预计明年上证综指于3000-3700区间运行。

•固定收益市场•

2020年下半年以来，债券收益率上行，一方面原因是经济基本面表现强劲，另一方面与国企债务违约风险刺激避险情绪有关。两个条件短期内都不会发生变化，因此预计债券收益率总体上行趋势不变。

**国债方面。**国债期限利差目前处于历史上极低的水平，长债相对于短债的性价比很弱，长债的久期敞口的风险并没有被充分定价，预计长债收益率将升高，短债利率保持稳定。

**企业债方面。**企业债收益率将继续上行，受国企债违约潮影响，银行等机构投资者趋于谨慎。

**固收投资策略：**逢收益率高点配置，减少长债配置，关注城投债、地产债尾部风险。

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行业与板块

**制造业复苏。**今年制造业投资大幅下降，主要是因为中小企业盈利显著恶化，而且围绕终端需求的不确定性上升。得益于疫情平复、企业盈利改善以及出口稳健增长的共同推动，预计明年制造业投资将回升。政府对于制造业升级和科技进步的长期重视将给制造业投资带来进一步支撑。

**房地产投资放缓。**土地销售增速已开始放缓，可能意味着明年房地产投资增速面临下行压力。近期颁布的开发商融资政策也表明，房地产行业的调控政策不太可能放松。

**基建投资增速放缓。**由于政府更加重视投资回报，今年的基建投资增速相对慢于全球金融危机时期。因为2021年经济反弹确定性强，所以政府已无需继续保持较高的整体基建投资增速，预计基建投资增速将放缓。

**新冠疫苗板块迎利好。**疫苗对控制在全世界范围内肆虐的新冠疫情将起到至关重要的作用，全世界人群的注射消费额将是万亿元级别，国内年需求量在千亿元级别，市场规模空前。国内已经有5款新冠疫苗进入临床Ⅲ期试验阶段，即将量产，疫苗板块迎来风口。

**雄安概念迎发展良机。**京雄城际铁路将于月内通车，雄安对外交通网络建设加速推进，启动区地下管网、防洪工程、容东安置房基本建设完毕，大规模拆迁业已启动，雄安新区已具备开展大规模项目建设的条件，上百家大型企业与雄安合作的投资项目准备启动建设。

**部分行业国产化替代进程持续推进。**5G、半导体、新能源技术、可降解塑料等板块国产替代加速，发展前景明确。另外，成长性行业内龙头企业已经初具规模，但较国际同行仍然具有较大差距，未来在国内巨大市场培育下，预计新兴行业中龙头公司将具有持续成长的空间和机遇。

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风险因素

新冠疫情依然时有反复，对服务业、线下零售业和出口导向型行业冲击巨大，短期来看复苏形式还不明朗。

国企债务违约潮暂时平息，但是依然隐藏了巨大风险，原因是部分国企偿债能力在短期内不会有大的改变，长期积累的巨大债务总量随时可能再次引爆危机。

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