需求侧改革，打响三大财富转移运动！_风闻

需求侧改革，打响三大财富转移运动！

中鼎控股集团

站在当下十四五前夕，在当前发展双循环的大战略框架下，“需求侧改革”将成为核心。

每年年底，大家都会关注一个极其重要的会议——年底中央经济工作会议。

这个会议会提出明年，甚至未来几年的重大经济决策。

而在这个会议前，先行召开的政治局会议，往往会定调年底中央经济工作会议的工作重点。

上周，12月11日，政治局会议首次提出了一个重要工作方向——需求侧改革。

作为一项宏大的系统工程，它将如何重塑中国的经济发展模式，给居民收入分配、资本市场流向、产业布局方向、甚至是世界经济秩序带来何种扭转性的力量，绝不能低估。

“需求侧改革”提出的背景

对比持续了五年的“供给侧改革”，“需求侧改革”是一个全新的概念，过去的提法是“需求侧管理”。

一词之别，大不相同。

1998年亚洲金融危机以来，中国宏观调控总体而言是以需求侧管理为主的。也就说，在外需不足、内需乏力的情况下，中国不断通过行政手段来刺激需求，加大投资、消费和出口三驾马车的速度。

这种需求侧管理操作简单，周期短、见效快。但是它也有一个很大的弊端，就是会造成有效供给不足，加剧产能过剩。大家买智能马桶会跑去日本，奶粉会去新西兰进口，化妆品会跑去韩国……

所以，到了2015年中央开始提出供给侧改革，矫正要素配置扭曲，这是高层经济思路上的重大变化。经过五年的深化改革，“去杠杆、去库存、去产能和降成本、补短板”取得了明显成效，中国逐步改善了“供给创造需求”。

相比而言，国内需求侧的改革却一直停滞不前。

从三驾马车来看：

1）投资的边际产出效益已经越来越弱，尤其是靠传统基建刺激经济的老路不仅行不通，而且副作用明显。

2）我国出口虽然有较强的韧性，但是在疫情和贸易摩擦的影响下，出口面临着较大的不确定性。比如当前海外订单转移推动出口需求提升，从而刺激国内经济加速修复，但是这个驱动力很难持续。

3）本应作为经济核心驱动力的消费却一直低迷，就拿当前的经济数据来说，前三季度国内GDP数据已经同比转正为+0.7%，而代表消费的社零数据同比增速为-7.2%，说明消费复苏的速度远远落后于国内经济增速。

因此，在供给侧改革的主线上，高层拉入了需求侧改革配套，这意味着不应该割裂供给与需求的联系，要把握好双向联动的节奏。

“需求侧改革”要改什么？

需求侧改革，是一场漫长的重新切分蛋糕的过程。

有分析认为，需求侧改革是以扩内需为战略基点，然后围绕扩大国内总需求而进行的一系列制度性的改革。

从政策思路上看应该是更注重国内需求结构的均衡优化，要从此前依靠投资尤其是基建和房产投资转向提振居民消费。

很显然，要增加消费，无非就是要改善收入结构，缩小收入分配差距，从而使得需求侧的中低收入群体能消费、敢消费；同时，在需求侧要降低居民储蓄率。

目前我们可以预想到的内需释放政策包括：

继续坚持“房住不炒”，不让老百姓本该用来消费的钱被房子占用； 改革收入分配机制、缩小收入差距、健全社保体系、改善收入水平、调整税制等多方面的配套改革；财政将加大教育、养老、托幼等社会保障方面的支出，解决老百姓的后顾之忧，为此财政支出将做结构性调整；提升整体经济的流通效率，打通流通环节梗阻；人口生育政策或放开，我们需要更多的劳动力和消费者；“新基建”为代表的新型政府投资仍会是重要投资抓手，因为政府投资是需求的重要方面，需求侧改革也就意味着政府投资行为的改革，代表未来经济新方向的5G、大数据、物联网、新能源、新材料等都将成为重要的政府投资方向。三大财富转移运动

需求侧改革，可能会引起三大财富转移运动。

第一大转移运动，是从一部分富人向穷人的财富转移。

中国长期面临的宏观风险，既有供给侧严重的产能过剩，也有需求侧的有效需求不足，消费者买不起或者是不敢买。而真正决定中国消费潜力的，并不是少部分的富人，而是多数的中产和底层群体，这才是社会的底盘。

因此需求侧改革既意味着中国需要调整制度安排，转变过往在国民收入结构中重政府轻个人、重城市轻农村的趋势，让更多人享受到发展的红利；它也意味着中国会给日益失衡的贫富分化适当踩上刹车，向部分高高在上、丢掉了初心的既得利益群体动刀，把这些人的财富转移或者保留到穷人手中。

这是一场发生于消费端的转移运动。

第二场转移运动，是从小县城转移到大城市。

过去国内的地区差距较为尖锐，为加速共同富裕的步伐，中国举全国之力进行扶贫战。

如今832个贫困县已经全部摘帽，一亿绝对贫困人口也即将全部脱贫，站在新的起点，提出需求侧改革，应该就不是简单的扩大总需求，搞撒胡椒面式的投资扩张，而是会更强调经济规律，追求更高的投入产出比。唯有这样，我们的投资才会更趋向于有效投资。在中美脱钩的大背景下，支撑经济平稳运行。

基于这样的逻辑，未来沿海地区以及中西部的龙头城市有可能会是资源导向的重点。因为当前的人口流动趋势是大都市圈化，大城市的人口会越来越多。“钱”随“人”走，才能撬动起最大的经济效应。

大量投资可能会倾向于那些龙头城市，加大对新基建、高科技领域的投资力度。在一二线城市里，5G、大数据、物联网、新能源等都将成为重要的政府投资领域。

这是一场发生在投资端的转移运动。

第三大转移，把财富从以美国为中心的贸易体系转向以中国为主导的经济圈中。

在美国主导建立的以WTO为核心的世界贸易体系中，美国主宰着全球经贸的大动脉，大量财富加速涌向美国。如今美联储大放水加速收割财富，全球贸易保护主义浪潮再次袭来，作为一个有担当的大国，中国不可能被动等待。

在WTO濒临“瓦解”的时间点上，中国加速签订贸易和投资协定，稳住出口市场，这将关系一次全球性财富大转移。

这也是一场发生于出口端的转移运动。

“需求侧改革”下的投资思路

此前如火如荼的供给侧改革对工业制造业造成了深远的影响，“去产能”直接导致了一年后周期股的大涨行情。

历史经验告诉我们，这次的“需求侧改革”，一样蕴含巨大的投资机会。

需求侧改革，首当其冲受益的就是消费板块。

从各大券商发布的年度策略报告看，消费板块，尤其是可选消费是各大券商聚焦的方向。例如国泰君安研究所近日发布观点称，2021年对消费板块的选择建议从必选消费转向可选消费， 重点是汽车、家电、家居、化妆品、服装以及旅游酒店等。

其次是住房和新基建板块。

住房板块，在“房住不炒”的主旋律下，房屋供给有望提升，特别是公租房等保障性住房领域有较大发展空间。此外值得注意的是，此次会议提出的“促进房地产市场平稳健康发展”也被解读为利好房地产。

一些专家还看好新基建的投资潜力，他们认为，新基建和传统基建投资相比规模还很小，发展空间广阔。推动新基建，一方面有助于打破要素流通壁垒，降低交易成本；另一方面也会为一些新技术、新行业的出现提供科技创新环境。而新技术又会创造新需求。

最后就是高科技板块。

实现双循环的关键就是对内扩大内需、对外提升产业链安全，突破关键核心技术，解决“卡脖子”问题。这就必须实现产业升级，增强产业链供应链自主可控能力。

关于这方面，五中全会上已经有了明确表述：强化国家战略科技力量，瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等八大领域。

总之，站在当下十四五前夕，在当前发展双循环的大战略框架下，“需求侧改革”一定会是核心内容，持续关注后续政策对“需求侧改革”的解读，很可能贯穿整个“十四五”。

发布于 3 小时前