深入叠纸大本营，三七互娱豪掷28.8亿后又搞“她经济”_风闻

　　28.8亿花的值不值？

　　近段时间，三七互娱在游戏市场可谓动作频频。

　　先是拟以28.8亿收购控股子公司广州三七网络科技有限公司（下称“广州三七”）20%剩余股权，后又被爆出在苏州成立“萤火工作室”专攻女性向精品游戏。

　　一直以来，大众印象中，三七互娱是依靠发行起家，以MMORPG、ARPG等传统品类游戏才被玩家和市场所关注。

　　但经过多年的发展，公司在自研领域也得到了长足发展。例如《荣耀大天使》《斗罗大陆3D》（暂定名）等重磅产品上线在即，其中《斗罗大陆3D》研发耗资超过1亿元，创下公司单项产品的研发纪录。

　　三七互娱董事长李逸飞说：“希望市场能看到公司的重要蜕变，原来三七互娱不仅会做MMORPG，也会做卡牌策略游戏，不仅好玩，且美术品质非常高。”

　　在公司即将进入自研产品收获期这一节点，三七互娱加码手游发行和运营，并针对女性向精品手游市场深度布局，或是为公司“精品化+多元化”长线战略铺路。

　　招兵买马，锁定女性向

　　近日，三七互娱旗下研发品牌三七游戏宣布其苏州分部“萤火工作室”正式成立，将重点研发女性向精品手游。

　　不过，这并不是三七互娱第一次想要打破品类桎梏，注重品类多元化发展。

　　今年4月，公司代理发行了二次元魔幻题材冒险游戏《云上城之歌》，在IOS游戏畅销榜排名一路走高。近三个月内，游戏基本维持在畅销榜TOP 30以内，最高曾冲上畅销榜TOP7。

　　可以看出，通过新题材触达更多玩家，适应市场发展是不错的尝试方向。这或也是“萤火工作室”成立的原因所在。

　　从宏观角度上来看，中国音数协游戏工委发布的《2019中国游戏产业报告》显示，2019年国内女性游戏用户突破3亿人，占中国游戏用户规模的46.2％；女性游戏用户贡献的市场实际销售收入达到526.8亿元，增长7.4％；女性游戏用户贡献的实际销售收入占游戏市场的22.8％。

　　由此可见，女性游戏用户已成为游戏市场中重要的组成部分。

　　市场层面，头部游戏厂商看好女性向手游赛道，但市场格局仍有待突破。2020年腾讯、网易等大厂相继推出《光与夜之恋》《时空中的绘旅人》等女性向手游，不过市场反响一般。

　　产品表现上，仍以苏州叠纸网络旗下《光与夜之恋》以及“暖暖系列”占据优势。女性向游戏市场有待细分品类切入。

　　此番落子苏州，三七互娱或正是瞄准了“女性向游戏第一城”在“她经济”领域的成功经验。

　　据了解，“萤火工作室”核心成员有多款女性向游戏项目的成功经验。此外，公司也将为其提供的游戏引擎、大数据系统、美术中台等强大研发资源的支持，更拥有对游戏研发立项的充分自主权，可根据市场趋势创作能触达更广泛玩家群体的女性向游戏。

　　成立“萤火工作室”，不仅能拓展三七互娱旗下产品线的长度和宽度，也是其贯彻“精品化+多元化”战略的重要体现。

　　当下，三七互娱已不再满足于传统优势品类成绩，形成了以MMORPG+SLG为核心，卡牌、模拟经营、女性向全线开花，产品矩阵规模“裂变式扩张”。

　　不止要做MMORPG

　　补足短板，强化优势，可以说是三七互娱近期展现出的强悍打法。

　　优势不必多说，即三七互娱的产品发行能力。而所谓的研发短板，在近两年不断扩充实力后，公司也已今非昔比。

　　2020年上半年，公司继续在研发侧加码注资，共投入6.45亿元，相比去年同期增长102.48%，翻了一番。

　　据李逸飞介绍，公司目前研发人员大概有2000人，占全公司人员一半以上。未来两三年，公司研发人员将实现翻倍，扩展到4000人，占公司人员接近三分之二。

　　产品表现上，以三七互娱老牌自研产品《永恒纪元》为例，今年上半年版本迭代周期最长不过42天，最短仅用6天。

　　高频率版本更新能够不断调优游戏内美术、画质、平衡性等影响用户体验指标。同时在策划层面致力于玩法创新、流程优化，最大程度满足用户对于趣味性和流畅体验的需求。

　　此外，经过多年的发展，公司在自研领域也得到了长足发展。例如《荣耀大天使》《斗罗大陆3D》（暂定名）等重磅产品上线在即，其中《斗罗大陆3D》研发耗资超过1亿元，创下公司单项产品的研发纪录。

　　“希望市场能看到原来三七互娱不仅会做MMORPG，也会做卡牌策略游戏，不仅好玩，且美术品质非常高。”李逸飞直言。

　　一言蔽之，研发侧，三七互娱加码注资、招兵买马开拓多元品类，试图凭借自研精品游戏“打下江山”。而在自身熟悉且具有优势的发行侧，三七互娱也是不遗余力。

　　28.8亿拟收购子公司20%股权

　　12月7日，三七互娱发布了《关于拟间接收购广州三七网络科技有限公司20%股权》的公告，拟以自有资金间接收购广州三七20%股权，收购总额高达28.8亿元。

　　根据公告显示，本次交易前，三七互娱通过上海三七持有广州三七80%的股权，广州三七为三七互娱的控股子公司。

　　广州三七主要由三七互娱、淮安顺勤、淮安顺景三家企业持股。也就是说，本次交易完成后，顺勤合伙、顺景合伙将成为公司的全资合伙企业，广州三七网络也将成为三七互娱全资子公司。

　　具体而言，三七互娱拟以自有资金支付现金21.6亿元收购徐志高、薛敏所持有的淮安顺勤企100%股权，拟以自有资金支付现金 7.2 亿元收购贺鸿、刘军、刘嘉昱、徐志 高所持有的淮安顺景100%股权。

　　在此次收购交易中，广州三七网络还做出了业绩承诺，公司20-22年承诺净利润数分别不低于12亿元、14.4亿元、16.56亿元。

　　对此，东吴证券认为此次收购PE（市盈率）较低。若以三七互娱28.8亿并购发行公司管理层持有的广州三七20%股份计算，这意味着广州三七目前的估值为144亿左右，而对应收购市盈率约为12倍左右。

　　值得提出的是，本次交易还约定了交易对方徐志高、贺鸿、刘军、刘嘉昱购买上市公司股票，相关核心人员如徐志高、贺鸿、刘军将有48个月的任期期限及相应的业绩条件。

　　可以说，本次交易将促成徐志高、贺鸿、刘军等核心人员成为三七互娱的长期股东，实现人才绑定。

　　广州三七是由上海三七发起设立专注于移动游戏发行与运营的游戏公司，于2013年6月正式成立。公司以“产品+流量+用户”精细化运营思路，累计运营近2000款游戏，成功发行《永恒纪元》、《一刀传世》、《斗罗大陆》H5、《大天使之剑H5》、《云上城之歌》等作品。

　　聚焦到营收能力上，公司财报数据显示， 2019年广州三七收入97亿，净利润15.2亿，净资产11.6亿。截至2020年8月31日，广州三七收入64.3亿，净利润9.3亿，净资产11.1亿。

　　这在一定程度验证了广州三七在产品发行和运营上的出色能力。

　　从市场反应来看，不少人对三七互娱这桩收购交易持乐观态度。

　　天风证券表示，假设广州三七于2021年1月1日并表，则21/22年分别增厚公司业绩2.88/3.312亿元（按承诺业绩测算），有助于上市公司股东未来长期全面享有广州三七网络持续的增长红利。

　　总的来说，无论是拟28.8亿收购广州三七剩余20%股份，加码手游运营，还是在苏州成立“萤火工作室”，拓展女性向游戏市场。

　　这都是三七互娱针对处于高速迭代、用户喜好不断变化的游戏市场竞争环境，力图取得改变和突破的表现。以期在新的领域中凭借多元化精品游戏立足。

　　诚然，或正如李逸飞所说，未来最大的挑战就是要让公司从上到下都坚定地执行精品长线策略。