美团的成长，没有终点_风闻

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美团再一次成为了众人焦点。

周一发布的第三季度财报显示，三季度美团营收达到354亿元，同比增长28.8%；经营溢利总额67.23亿元，相比去年同期增长364.6%。

美团看似交出了一份令人满意的答卷，但资本市场却为我们表达出了另一个故事，**截止周三收盘，本周美团股价已累计下跌超10%。**对此我们不禁要问，美团的业绩真的出色吗？

三季度美团经营溢利中，公允价值变动高达58亿元，这完全得益于王兴此前对于理想汽车的投资。**如果抛开这部分收益，美团经调整溢利净额为20.55亿元，同比增速仅为5.8%。**这或许是投资者这几天疯狂抛售的一个原因。

美团在经历野蛮生长后正在寻找新的增长点。今年来，美团将发力点落在了实物电商之上。王兴本人也表示，美团优选将会是美团之后侧重的业务核心点。

餐饮外卖作为美团的“基本盘”，在第三季度的表现可圈可点。得益于中国对新冠肺炎疫情的有效控制，加上夏季是外卖点餐的旺季，美团选择了在暑假期间提高补贴，提升了用户数量的同时还推动了用户的再次购买。

财报显示，三季度美团餐饮的GMV同比增长36.0%至人民币1522亿元；餐饮外卖客单价同比增长4.5%；餐饮外卖收入同比增长32.8%。

相较于GMV的大幅增长，**三季度餐饮外卖的变现率反而有所下滑。**从去年同期的13.9%降至今年的13.6%，反映出收入的增长不及GMV的的增长。而外卖收入的主要来源是佣金的抽成，由此可以推断出美团在佣金收入的增速同比出现了下滑。

**其原因可以归结到美团当前对餐饮外卖板块的收入结构单一，同时美团当前的佣金率相对过高。**此前爆出美团在疫情期间提升佣金的做法也在社会层面饱受诟病，在一定程度上影响了佣金收入的增速。

好在美团的餐饮外卖收入结构在今年第三季度有所改善，佣金收入部分从去年同期的90.2%下降到今年三季度的88.2%。这归功于美团在在线营销服务的发力，其收入占比相较去年同期增长了约2%。

美团外卖和饿了么交战多年，双方一直打的难解难分，虽然目前来看美团外卖的市场份额占据优势，但是饿了么始终在背后步步紧逼。

据QuestMobile的数据显示，饿了么的MAU在10月份已超越美团外卖。在近两年来首次出现反超。不过这个数据仅仅体现了局部的数据，毕竟美团外卖的入口还有美团app、大众点评以及微信等，但这也反映出了战局正发生一些变化。

相比美团在双十一期间的“低调”，饿了么近期可谓是动作频繁，不仅在双十一前夕升级了“百亿补贴”，还与支付宝掀起了本地生活版的"双十一"。

**饿了么通过直播+卡券的形式，让那些原本与线上大促活动“绝缘”的线下商家们也能享受到大促带来的红利。**这对于美团占有的下沉市场来说可谓是一次成功的“突袭”。

虽然目前一二线城市仍是外卖的主力军，但是用户总量有限，容易陷入存量博弈的困境。而三四线的下沉市场目前的渗透率低，加上低线城市的生活压力相对较小，用户的消费意愿高，因此下沉市场今后将成为美团外卖和饿了么厮杀的主战场。

外卖业务作为美团的“基本盘”，虽拥有着巨大的体量，但是总体收益却并不高。真正支撑起美团利润的是到店及酒旅业务。

2020年第三季度，美团到店及酒旅业务的经营溢利由去年同期23亿元增加至今年的28亿元，经营利润率也从37.7%升至43%。线下业务的稳定增长也透露出了一个信号：美团的主要业务基本脱离了疫情的影响。

财报显示，中国对于新冠疫情的高效管理以及夏季期间消费需求的快速增长，本季度到店分部的交易量以及交易金额均实现同比正向增长。美团通过展开如“玩美季”及其他营销活动，抓住了用户暑期的活跃高峰，并推动行业的复苏。

美团在财报中特别提到了医美，亲子以及非聚集性活动消费类别在第三季度均实现同比正向增长，同时一些针对特定人群的服务如同付费自习室、宠物互动以及密室逃脱都实现了迅速增长。

这体现出当前消费者对于部分聚集性活动的消费信心尚未完全恢复，从当前国内疫情出现小规模反弹，以及疫苗尚未大规模普及来看，这种情况或许还会维持较长的一段时间。

若仅仅是依靠“护城河”，高估值的神话自然难以延续。美团当然也意识到了这一点，因此大力发展新业务以寻找新的增长点。

不论是王兴在电话会议中的表态，还是美团定位为“Food+Platform”开始，都不难看出美团对实体电商板块布局的野心：把先前的买菜业务和新晋社区团购重新串联起来，发展面向一线城市的美团买菜，面向下沉市场的美团优选以及面向商家的美团闪购。

其中社区团购是美团新业务的重中之重，扛起了帮助美团寻找“第二增长曲线”的大旗。

从财报内容来看，美团在新业务的增长上依旧开启了“烧钱”模式。经营亏损较上一个季度继续扩大，而经营利润率有所改善，从2020年第二季度的负值25.9%改善1.2个百分点至2020年第三季度的负值24.7%。

对于美团来说，这必将成为一条荆棘满途的道路。社区团购业务已经成为当期兵家必争之地，各路神仙纷纷下海厮杀。美团需要面对的，是阿里、拼多多、滴滴等互联网巨头。

美团崛起于微末之中，披荆斩棘建立起了自己的护城河。但这护城河并不能阻挡时代发展的洪流，成长中的巨头永远没有结束战斗的时候。

（提示：文中提及的上市公司仅为个人观点，不构成投资建议）