网易有道Q3营收超预期：力撑营收扩容，寻求“价值投资”_风闻

2020年的特殊环境影响，使得全球行业开始进行全面洗牌，而在线教育则成为各方资本发力的重点。

大幅提高的资本门槛与企业综合竞争能力，让行业头部集中度愈发凸显，新玩家打拼的难度着实不小。

11月19日，网易有道发布了第三季度财报，CEO周枫曾表示，Q3是付费用户拓展的关键节点，快速增长伴随的投入是否有价值，取决于是否产生与之匹配的大规模价值积累。

作者 | Arti

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Q3实现上市来最快增速

K12在线课程规模增长创新高

根据网易有道公开财报显示，2020年Q3公司净收入达人民币8.96亿元，同比增长159.0%，超出市场预期的8.33亿元，实现上市以来最快增速。其中，学习服务和产品净收入达人民币7.63亿元，同比增长239.1%，而在线营销服务收入为1.33亿元，同比增长9.8%。

受益于规模效应以及持续优化教师薪酬结构，网易有道Q3毛利率增长至45.9%，这其中学习服务和产品毛利率为48.8%。

结合2020年前两个季度业绩来看，网易有道第三季度实现进一步增长，在线课程销售额达到9.55亿元人民币，同比增长228.4％。

值得注意的是，有道精品课K12业务作为重点，在Q3实现上市以来最快规模增速。据财报数据显示，有道第三季度 K12销售额为6.76亿元人民币，同比增长368.9%，并且占有道精品课的比例升至77%，同比去年提高10%，而正价付费人次达到49.87万，同比增长437.9%。 

有道精品课在Q3延续了对于辅导老师队伍的组建及专业化服务培养，报告期末辅导老师数量达3368人。目前，网易有道有超过70%的大班课主讲老师来自于清华、北大及全球排名前50的高校。

在成人课程业务方面，网易有道Q3的销售额为2.01亿元人民币，较去年同期增长185.4%。报告期内，成人课程由大学英语课程转移到技能学习和兴趣导向课程，正在逐步转向高客单价业务。

除在线课程以外，智能学习硬件也是网易有道的重要营收来源，在第三季度智能学习硬件贡献收入为1.63亿元人民币，同比增长289.3%，成为网易有道第二大营收来源。

并且根据有道分析师电话会议中披露的信息，智能学习硬件中词典笔的使用者里有超过70%的购买者是K12阶段的用户，同时词典笔二代和有道词典的用户数据可以在软件和硬件之间打通。

网易有道CEO周枫还透露公司将在第四季度推出词典笔三代产品，以进一步加强其在智能学习设备中的领先地位。

行业头部集中度明显

企业综合竞争能力成重点

由财报数据不难看出，目前网易有道所在的最主要赛道为K12网校，而今年以来市场环境与资本对行业的影响不可忽视，在临近年末的此时局势愈发清晰。网易有道CEO周枫就针对当下行业的环境做了几点预判。

自年初以来，由于卫生环境问题，大家普遍对于线上课程的接受程度有了明显提高，特别是几家在线教育头部玩家的表现，规模增速之惊人甚至可实现3-4倍速的爆发式营收增长。有公开数据显示，目前K12网课前10头部公司的市场份额已经高于50%，随着用户对线上课程的接受程度进一步提高，在线教育行业未来的集中度可能会更高，那么在线教育公司的体量是有可能超过线下公司的。

在行业集中度不断提高的同时，洗牌也在持续进行，教育整体的进入门槛拉升了不止一个档次，资本的疯狂已经消退，企业的综合竞争能力成为重点，包括内容、服务、营销等多方位全面的组织能力。

而全面竞争的拉开对于头部玩家来说有所利好，持续加大投入力度将规模做大，提高企业的综合实力，但对于新玩家或腰部玩家来说，冲击头部的难度变得更大且几率也在不断变小。

越来越多的大众消费者开始关注并接受在线教育，并且在线教育逐渐也由补充型学习模式升级至主要学习模式之一，在一二线城市持续拓展后，企业将目光放在了更加下沉的市场。这也使得用户更加多元化，大众用户的不同需求也成为各家企业需要克服的挑战，周枫总结为“跨越鸿沟”（Crossing the Chasm）的挑战，对于用户体验及产品端提出了更高的要求。

处于行业头部的企业，也并不会太轻松，围绕用户的需求推陈出新，教育行业不只是短跑式的冲刺，而是一场马拉松式的长跑，品质与创新式是行业中最重要的元素。

目前行业中的头部玩家主要分成两类，一类是传统教培公司，对教学模式的熟悉与运营是他们的核心优势所在；第二类则是互联网基因的教育公司，在产品创新、业务形态升级、迭代速度和技术能力方面拥有极大的优势。

正如我们上文提到，经历洗牌过程的在线教育行业面临着诸多挑战，重塑整个商业规则对于企业来说有利有弊，而在此之后头部集中度的提升、渗透率的上涨以及创新程度均会成为核心关注要素。

 

快速增长伴随加大投入

网易有道打破固有策略

在网易有道CEO周枫看来，第三季度无疑是实现付费用户规模扩充的关键节点。

早在9月，网易有道就对外宣布了暑假7到8月两个月的成绩，正价课付费学员人次超过了46万，规模同比去年增速超过500%。并且一向低调的网易有道在第三季度独家冠名湖南卫视热门综艺《叮咚上线！老师好》；在有道精品课代言人郎平相关电影《夺冠》上映前后，网易有道还借势进行大规模的线下公交站牌和院线贴片广告投放；有道词典在报告期内宣布青年偶像王源成为代言人，并将其作为首发明星上线了全新的“明星语音”功能。

巨额的运营支出也直接反馈到了财报中，据三季报显示，网易有道经营性亏损8.94亿元，经营性现金流出5.93亿。运营支出由销售与营销支出、研发支出、总务与行政支出三方面组成。这其中尤其以销售与营销支出占比最高。有道Q3销售与营销支出为11.48亿元，销售与营销支出占到总运营支出的87.9%。

对于有道2020年最大的市场营销投入，周枫表示，有道在进行较大规模投入后，形成了一大批有效的有形和无形资产积累，这些投入未来会给公司带来回报。

这里的投入具体指，通过快速增长的过程，积累了量人才、学科内容、教师IP、DAU流量池和教学技术等无形资产。在价值积累的前提下加速投入，这便是有道应对当下环境的策略。

在行业竞争愈演愈烈的情况下，面对未来行业发展中会遇到的各类问题，面对流量成本上涨、竞争对手争夺、投放同质化等等复杂问题，背靠网易的有道拥有更多元化的应对方式，通过打出差异和固有策略，网易有道依靠自有风格形成独特跑法，而其能否在存量市场的基础上找到新增长，让我们拭目以待。