中芯国际Q3财报：喜忧参半_风闻

近日，中芯国际发布截至9月30日的第三季度财报，收入和利润表现再创历史新高。

第三季度收入创历史新高至10.83亿美元（76.4亿元人民币），环比增长15.3%，同比增长32.6%；归母净利润同创历史新高至2.56亿美元，环比增长85.8%，同比增长122.7%。

不单第三季度，整个前三季度中芯国际的业绩表现都非常亮眼。前三季度中芯国际营收同比增长30.23%，归母净利润同比增长168.63%。

前三季度强劲的业绩增长，给中芯国际2020年的业绩大大添彩。让其把全年收入增长预期从原先的11%-19%上修为24%-26%，全年毛利率目标高于去年的20.6%。

在国产芯替代浪潮中，作为中国大陆最能打的晶圆代工龙头，中芯国际业绩快速增长本属应当。但是，市场需求具体是如何推动中芯国际实现业绩突破的？未来能否推动其业绩长期稳健增长？这些问题依然值得细细思量。

图片来自Canva

首个10亿美元的背后

宏观来看，中芯国际第三季度创下首个单季收入破10亿美元的纪录，确实会让人感到眼前一亮。不过中芯国际创下这个亮眼的纪录，绝非一日之功。

自2019年以来，中芯国际的收入一直都在稳健增长。以人民币计算，从2019Q1的46.2亿元到2020Q3的76.4亿元，7个季度过去，单季度收入拔高了30多亿元。

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在近两年的时间里，国内国产芯替代的呼声日益高涨，再加上以5G、AI、IOT为代表的新一波技术革新持续推进，市场需求不断增长。而拿到大笔资金支持的中芯国际，也在适时地不断建设新晶圆厂，扩充自身产能。

客户需求强劲，持续扩充产能，正是在这样的内外双重利好的驱动下，中芯国际才得以实现业绩的持续稳健增长。第三季度收入突破10亿美元，是一个水到渠成的结果。

而微观来看，三季度收入大涨背后，却有一忧一喜两大变化不容忽视。

值得忧虑的是，晶圆代工收入以应用分类，虽然智能手机依然是绝对主力，但相比二季度的收入占比为46.7%，三季度略微下降至46.1%。智能手机收入占比下降的原因是多方面的，不过国内智能手机出货量持续下滑当属其中之一。整个市场大盘都在萎缩，长远来看这对中芯国际绝非利好。

可喜的是，在中芯国际的晶圆代工业务中，14/28nm先进制程占比正在快速提高。三季度已经占比14.6%，上个季度为9.1%，而去年同期为4.3%。先进制程收入占比快速上升，表明更多有先进制程需求的客户在将订单交付给中芯国际。这有利于中芯国际持续提升自身先进制程工艺的良品率，进而节省成本，提高市场竞争力。

先进制程稳步推进

在Q3财报会议中，中芯国际联合首席执行官梁孟松还表示，14纳米在去年第四季度进入量产，良率已达业界量产水准。

在中芯国际自己的体系内，现在28nm及以下的14nm、N+1（相当于12/10nm）、N+2（大致相当于7nm）属于先进制程，反之28nm以上属于成熟制程。

当前，相较于成熟制程只能在图像信号处理器、射频、电源管理芯片等特定的产品类别中发挥作用，先进制程工艺技术平台产品应用会更加广泛。比如中芯国际的14nm工艺就可以应用在包括通讯、消费、电脑、物联网、车载等在内的各类场景中。

所以，对中芯国际而言，推进先进制程不断进步，比实现业绩快速增长要更为重要。直白地讲，这也是中芯国际获得国家扶持、资本青睐的根本原因。事实上，中芯国际先进制程工艺持续突破，才是初步解决芯片“卡脖子”问题的关键。

好在目前中芯国际推进先进制程已经卓有成效。14nm良率达到业界量产水平，表明中芯国际已经有能力承接更多国内客户的14nm产品订单。而更值得惊喜的是，中芯国际第二代先进工艺技术“N+1”也在稳步推进，正在做客户产品验证，已进行小量试产。

前不久龙芯3A5000宣布完成流片，据传采用的就是中芯国际的12nm工艺。如果龙芯3A5000能够在今年年底实现量产，那么这款国产CPU在全球CPU市场中都可以拥有相当高的竞争力，毕竟全球CPU老大Intel最新的11代酷睿桌面处理器Rocket Lake仍然在延续14nm工艺。如果中芯国际加把劲，单从制程工艺方面看，国产的龙芯CPU有机会超越Intel。

近两年，中芯国际无论是业绩表现，还是先进制程工艺研发，都可以说已经尽己所能做到了最好。尤其在推进先进制程方面取得的卓越成就，非常令人振奋。尽管距离世界一流企业还有一定的技术差距，但可以明显地感知到，这个差距正在不断缩小。

产能利用和扩充遇考验

中芯国际在先进制程方面取得的进步固然值得庆贺，但其在产能方面遭遇到的困境却也不能忽视。

近两年业绩稳健增长，第三季度业绩表现亮眼，但对第四季度的业绩表现，中心国际却并没有给出一份乐观的预估。

中芯国际在财报中表示，由于出货量减少、产品组合变化导致ASP下降，产能利用率下降，以及其他收入贡献减少，公司对2020Q4收入指引环比减少10%-12%。

抛开其他问题不谈，中芯国际预计其第四季度会出现“出货量减少”和“产能利用率下降”这两个问题，属实有些异常。

要知道中芯国际的产能利用率一向很高，三季度高达97.8%，比去年同期还增加了0.8个百分点。接下来产能利用率会突然下降，很难说这和无法为华为代工没有关系。中芯国际预计：“应该在2-3个季度之内，可以把原来的产能填到我们需要的程度上。”

除了产能利用率将会下降，中芯国际在产能扩充方面可能会遇到更大的麻烦。

由于中芯国际也受到了禁令的限制，部分机台供货期延长或有不确定性，甚至导致其不得已把今年的资本开支从约457亿元下修至402亿元。节省资本开支对中芯国际并不是好消息，因为相比节省下来的50多亿元，拿不到适用的机台建设新工厂和新产线才是真正的大问题，很难预估这会带来多大的损失。

作为国内龙头晶圆代工厂，强大的产能是中芯国际赢得客户订单的基础，和实现业绩持续增长的保障，如果在这个方面出了问题，那么对中芯国际的发展就会造成直接影响。

不过好在无论是产能利用率下降的问题，抑或产能扩充方面的阻碍，中芯国际都有信心，也有能力一一克服。

为了解决产能利用率下降问题，中芯国际正在与国内和海外客户进行10多个先进工艺流片项目的合作，包括14纳米和更先进技术，前面提到的龙芯就是其中之一；而对于产能扩充问题，中芯国际表示，其正与第二供应商及其他供应商合作，寻求解决办法。

总之，中芯国际第三季度，乃至前三季度亮眼的业绩表现，或许不会延续到第四季度。乃至到明年的一段时间内，中芯国际整体的发展都会遭遇到一些考验。但在国内市场和资本的支持下，这些阻碍注定不可能困住中芯国际太长时间。唯愿中芯国际能够尽快振作，继续带领国产半导体产业不断前进。