Q4财报｜亏损中的迪士尼，却抒写着流媒体的奇迹_风闻

文 | 何西窗

2020年全球影视股风雨飘摇，只有迪士尼，是一个无视亏损的巨头。

昨天（11月12日）迪士尼对外公布2020财年Q4季度（2020年6月-9月）财报，财报显示，迪士尼该季度营收达到147.1亿美元，高于市场预期的141.95亿美元；净亏损7.1亿美元，较上一季度有所收窄，同时低于市场预期亏损16.95亿美元——虽然处在亏损状态，但是迪士尼的整体情况好于市场预期。

而迪士尼2020全财年营收累计达到653.88亿美元，低于去年695.7亿美元，但同样高于市场预期；2020财年净亏损累计达到28.32亿美元，较去年净利润110.54亿美元的光景相差甚远，但是亏损幅度同样小于市场预期。而这距离迪士尼上一次亏损，已经过去了19年。

但这次亏损并没有撼动帝国的根基，在疫情冲击全球消费市场的背景下，迪士尼的亏损足以被谅解。**Q4季度财报发布后，盘后股价大涨6%。**虽然迪士尼主题公园、体验及周边收入，影视娱乐等业务无法迅速回归正轨，但是媒体网络业务、消费者和国际业务收割红利。

截止至9月30日，其流媒体服务Disney+订阅用户数达7370万人次，Disney+的每用户平均每月收入为4.52美元。而10月底回归Disney+的“星战IP”衍生剧《曼达洛人》第二季再次为平台带来订阅热潮，该剧海内外口碑也均获认可，此后迪士尼皮克斯动画《心灵奇旅》也将上线Disney+。

所有人都能感知到，疫情让迪士尼巨头的航线发生了变化，2020年是它的“变道”之年。谁也没有想去年11月上线的Disney+会以如此迅猛的速度成为帝国新时代的核心驱动力之一，也没有人预想到，迪士尼重组部门、转战线上，拥抱流媒体的姿态如此利落。

乐园不开，1.2亿的流媒体用户成为迪士尼新的“白武士”

到现在为止，迪士尼巨头作为营收主力主题乐园已经处在半停闭状态。

**根据迪士尼Q4财报，迪士尼主题乐园、体验及消费品业务营收达到26亿美元，同比下降61％。**全球6座迪士尼主题乐园，加州迪士尼度假区周边疫情严重，该乐园无法运营，巴黎迪士尼乐园于10月下旬被迫关闭，直到2021年才会重新开业，佛罗里达、上海、日本和香港的主题公园得以限流开放，但是游客限流与疫情反复让乐园收入极为不稳定。如上海迪士尼因为上海出现新案例，又处在冷清状态。

迪士尼官方估计，疫情对Q4主题乐园业务的营业利润产生的负面影响净额约为24亿美元。而2020年上半年，迪士尼也曾估计，Q2财季（2020年1-3月）公司整体运营损失达到14亿美元，其中主题乐园停业和迪士尼商店关闭造成的损失影响约为10亿美元。Q3季度（2020年3-6月）由于主题公园和零售店关闭，该部门当季运营亏损达到19.6亿美元。

同样处在半瘫痪状态的还有迪士尼的影视娱乐业务，因为海外电影市场的低迷，迪士尼影视娱乐业务收入达到16亿美元，同比下降52%。2020年至今，迪士尼电影发行业务乏善可陈，电影要么选择撤档推迟，要么转战Disney+，收购福斯后推进的《新变种人》，也没有出现什么水花。

相对于主题乐园和影视业务的下滑，迪士尼另一个营收主力业务媒体网络业务则保持着稳定的增长态势，本季度该业务总体营收达到72亿美元，同比增长11%，迪士尼电视频道、电视网、股权投资等板块在逐步恢复营收速度。不过本季度迪士尼有线电视营业利润为12亿美元，同比下降7%，下滑原因则是ESPN业绩下降，疫情冲击让NBA和MLB节目转播增加了节目和制作成本。

增长速度最为亮眼的是消费者和国际业务DTCI，该业务营收达到48.5亿美元，同比增长41%。

在好莱坞流媒体的混战里，犹豫就会败北。迪士尼的狙击战，正逢疫情线上流量的红利爆发，其他流媒体矩阵整体爆发。截至Q4末，Disney+订阅用户数达到了7370万，相比8月增加用户增加超过1000万；ESPN+订阅用户达1030万，同比增长194%；Hulu的订阅用户达3660万，同比增长28%。迪士尼流媒体总体用户超过1.2亿。

用户增长的原因，**一方面是迪士尼Disney+、ESPN+、Hulu的捆绑销售模式，以优惠低价吸引用户。**北美市场上Disney+、ESPN+、Hulu三项服务绑定后折扣价为每月13美元，而Netflix近期进行提价之后，标准套餐和高级套餐的价格分别达到每月13.99美元和17.99美元。

**另一方面则是迪士尼对Disney+持续进行资源和IP倾斜。**从Disney+上线至今，平台成为海外市场发展势头最凶猛的平台之一，除了已经形成品牌效应的《曼达洛人》系列，Disney+陆续上线了9部《星球大战》电影、音乐剧《汉密尔顿》、《冰雪奇缘2》动画电影等作品，持续上线的IP内容吸引了一批用户入场。

此前Disney+预计2024年付费订户人数将提高到6000万人至9000万，现在目标已经提前达成。

目前Disney+还在积极布局海外市场，今年6月Disney+在日本推出，9月上线北欧、比利时、卢森堡和葡萄牙等地区国家，Disney+已经在全球20多个国家提供服务，年底则将进军拉丁美洲。

舆论市场直言不讳，迪士尼用了近9个月时间，走完了Netflix 8年的路程。

全面拥抱流媒体，但流媒体能为迪士尼保驾护航吗？

值得注意的是，迪士尼拥抱流媒体的步伐不仅仅止步于“亲儿子”Disney+。

此前Q3季度财报发布之时，迪士尼就对外透露，计划再次新流媒体平台，在2021年以“Star”为品牌名，在海外推出新流媒体平台，将旗下ABC、FX、Freeform、Searchlight、20世纪工作室等内容打包放置新平台。

而在10月中旬迪士尼宣布将媒体和娱乐业务进行战略重组，**迪士尼对流媒体市场就显得更加势在必得。**迪士尼将此前媒体网络业务上的猛将一部分集中在了流媒体业务上，如此前一直负责迪士尼频道的加里·马什（Gary Marsh），现在负责电视部门的网络流媒体迪斯尼品牌内容（包括Disney+）的制作。曾担任国家地理杂志电视网络的总裁柯特妮·门罗（Courteney Monroe），则负责该品牌的内容制作。

从内容上而言，这次重组，让迪士尼流媒体平台获得了更多的内容动力，在内容分发、广告销售等方面也拥有更多保障，迪士尼的资源将进一步向流媒体倾斜。

**而资本市场上对于迪士尼流媒体业务也保持看好。**摩根士丹利股票分析师Benjamin Swinburne周四在给客户的一份报告中称，随着迪士尼流媒体全球超规模推广和疫苗的推出，大摩有信心认为，迪士尼2021财年将走出低谷。同时，该机构预计迪士尼流媒体订阅用户预期2025年底将达到2.3亿，预计流媒体收入将达到300亿美元，整个规模超过了目前Netflix。

但现实情况并非一面乐观，**迪士尼一路火速前进的流媒体业务，速度与激情背后是高成本高支出。**今年Q3迪士尼直接面向消费者及国际业务运营亏损达到7.06亿美元，与去年同期的5.62亿美元相比扩大26%，Q4其运营亏损达到5.8亿美元。2020财年该业务总体运营亏损超过了27亿美元。

同时，海外流媒体的市场空间群雄环视。Netflix发布今年第三季度财报，公司总营收为64.36亿美元，同比增长22.7%；归属Netflix的净利润为7.90亿美元，同比增长18.75%，其中新增付费用户达到220万。今年Netflix累计用户增加已经达到2810万名，超越去年一整年，第三季度全球付费用户累计达到1.95亿。

在内容输出方面，据了解，从疫情爆发到目前，**Netflix已经完成了50部作品的制作，预计年底之前还会有150部作品完成制作。**而Netflix在全球收割IP的速度在迅速增加，就国内Netflix购买《三体》版权、宣布拍摄《水浒传》等消息都十分引人注目。

今年5月AT＆T巨头上线的流媒体HBO Max，一个月内就吸引了410万注册用户，在观看量上甚至超过了Disney+。截至9月30日，HBO Max和HBO拥有3800万美国用户，全球用户达5700万，增速惊人。AT＆T预计2020年总资本支出将为约200亿美元。

康卡斯特旗下的流媒体Peacock（孔雀）上线后用户也迅速增加。数据显示，康卡斯特第二季度财报数据显示，已经有超过1000万家庭用户注册了孔雀的流媒体视频服务；而在第三季度的流媒体平台新增用户中，孔雀以17.2%的订阅量高居榜首，这其中既包括了广告推送注册用户以及付费注册用户。

时隔19年，迪士尼帝国再度亏损，所有人都知道这场亏损是不可抗力，但没有人能笃定亏损何时能够结束，而**流媒体业务是帝国在传统业务遭遇天灾之后迅速把握住的新决胜点。**Disney+的迅猛生长，是海外流媒体市场的更迭，更代表着迪士尼准确的踩住了时代的鼓点，虽然尚未盈利，但是前景无限。