破局！看蚂蚁如何走出困境_风闻

一夜之间，蚂蚁A+H股同步暂缓上市进程抢占了各大主流媒体的头条，当然也包括受众最广的媒体“朋友圈”，就连 Financial Times 都把蚂蚁暂缓上市和美国大选一同放在了头条。

蚂蚁从上市风起之时就可谓“举世瞩目”，有史以来最大规模的IPO、最大规模的在纽约城外完成募集的IPO、划时代的独角兽等等，蚂蚁捧到了天上。

然而风云突变，马云在外滩金融论坛的一番讲话，随后被“四方约谈”，紧接着就暂缓上市，一夜之间，蚂蚁就变成了“高利贷”的代名词，甚至又出现了“外星人”这个词汇来形容马云。所有的舆论都在说蚂蚁不应该、马云不应该。。。

Excuse Me？马云到底说了什么？发了朋友圈的你，是否看完了马云在外滩金融论坛的讲话？还是知道了哪些散落在朋友圈的三言两语，亦或是被加粗标红的那醒目的小标题？

蚂蚁经过了上市辅导，经过了过会审核（虽然是注册制），就因为马云几句话，就要暂缓上市？

①有人说：因为马云一边把自己定位成科技公司，一边却要抨击金融监管，做金融的业务，那我管理层就按照金融来给你估值，灭灭你的嚣张气焰。

能说出这种话来的人，那是真的不懂金融。现在注册制了！

定价是由市场来定的，只要市场接受，你想定多少钱都行，而且蚂蚁都是超百倍的申购，其中不乏那些在国际市场上叱咤多年的主权基金，他们难道不懂如何给蚂蚁估值？

再者说，蚂蚁这次IPO有80%的份额是做了战略配售，其中很大一部分是社保、证金、汇金等等，**你是觉得他们会亏损？**还有一点，这些战略配售份额有锁定期：一半锁定一年，另一半锁定两年。

注册制已经不需要监管来设置估值上限了！再者说，这个时候暂缓上市，岂不是承认之前同意上市是有问题的？

②还有人说，都已经公告了，蚂蚁就是因为不符合新制订的关于小微贷的管理办法，所以暂缓上市。

其实，关于小微贷的管理办法，早在2018年就开始制订，其中，蚂蚁作为行业代表是深入参与到管理规则的制订当中的。

而且早不发布，晚不发布，这个时间节点拿捏的是非常好。

③最多的人说：马云在金融论坛上放得太开了，直接开口就说自己已经退休，直言自己作为一个外行人要来发表一下自己的观点，言语太过犀利，原本监管给了你宽松的环境让你成长成为现在的体量，如今你却反咬一口，简直是“现实版的农夫与蛇”。

？？？？？意思是监管层为了面子？或者说是彰显权力？游戏规则的制定者用武力来制裁挑战者？太低级了，未免也太小看他们的格局了。

笔者翻看了马云的演讲视频以及文稿，字面上看，滴水不漏，实际上来看，个人认为也没有大的问题，如果非要过分解读，马云可能都不知自己原来有那么多内涵。

①抨击巴塞尔协议

说是中国跟大部分发展中国家一样，最大的风险不是金融系统性风险，而是没有金融系统的风险。

而现行的第三代巴塞尔协议继承了欧美对金融系统的管理办法，但是欧美的金融系统已经进入暮年，中国还处于青少年。巴塞尔协议就相当于用治疗老年痴呆的药来治疗小儿痴呆，所以巴塞尔协议并不适用我们。

真要说有问题，只能说马云全盘否定了巴塞尔协议的历史价值，以及否定它对现在的金融体系所起到的“压舱石”的作用。

但这一点其实不重要。

②没有金融系统

其实这个观点就有点断章取义了。马云在说完我们没有金融系统之后，后面还说到“银行等金融机构就像大江大河，但是金融系统还需要湖泊、小溪、沼泽地，这样才是一个完整的生态系统。”

如果只看到了马云的金句，而没有结合上下文，那只能说草率了。

其实管理层也知道我们金融体系不完善，近些年时常提到的“利率市场化”、“大力发展直接融资、减少间接融资的比例”、“普惠金融”、“严查P2P等非法集资”等等。

而且我们也走在了金融改革的路上，科创板的推出、注册制的试行、利率并轨逐步市场化、还有数字货币的试点等等。所以马云说的，除了用词犀利，并没有大的问题。

马云将蚂蚁定位成了金融系统中的湖泊、沼泽，来辅助银行体系，起到一个蓄水池的作用。

③监管太严，银行就像当铺

很多人都说，谁都可以批评监管太严，唯独蚂蚁不可以。

不能否认，蚂蚁得以发展到现在的规模，非常得益于监管对蚂蚁的相对宽松。蚂蚁就像是一片试验田，监管给你一个相对宽松的环境，让你去尝试一个新的商业模式，如果成了，那我们可以复制推广，如果败了，我们吸取经验教训，也不会造成严重的影响。

这是新模式、新产业一个发展必经的过程，是双赢的，因为毕竟只有时间才是检验真理的唯一标准。现在对数字货币的沙盒监管不也是一定范围内放宽监管的试验吗。

蚂蚁自己也争气，做成了。但是也发现二零银行体系当中存在的问题。

马云说：银行现在还是当铺思维。

其实这句话并没有问题。对于个人和小微企业而言，最容易的贷款就是抵押贷，但是这人为划出了一道不可逾越的鸿沟，也造成了金融的不普惠。

银行一直以来都是愿意给大企业贷款，尤其在经济不景气的时候，即使你有抵押，抵押比率也会大打折扣。

而对于大企业而言，从银行得到的授信太多，钱没有办法留到最需要的地方，就会在金融体系内空转，形成套利，最后又以高利贷的形式流出去，反而加大了金融体系的风险。

以“借呗”为例，日息从万三到万六不等，折合年化在15%~23%，完全超过法定借贷利率上限，这一点来看，是我认为蚂蚁最不厚道的一点，但是无可厚非。

要知道民间借贷，现在的20%以下很难借的到钱。

因为你没有抵押，没有现金流，债权人要承担很大的风险，高额利息本质就是风险溢价。

又有人会说，蚂蚁依托大数据将违约风险降到了很低，同时蚂蚁的资金来源是银行和资本市场（ABS），在低风险的情况下获取了高回报，违背了“普惠金融”的本质。

难道构建大数据系统是免费的？所有的服务器等等一些固定支出是非常大的，看看蚂蚁亏损了多久，什么时候才开始盈利，这些其实都是成本。

蚂蚁作为银行以外金融系统的补充，或者说依托科技进行的金融服务业务，是蚂蚁最核心的护城河。蚂蚁接下来一系列在创新业务方面的投入，比如：云计算、区块链等等，都会对未来的金融体系产生深远的影响。

就像 Apple 改变了通信行业一样，“外星人”或者“巨兽蚂蚁”是否可以定义新的金融，让我们拭目以待。

（提示：文中提及的上市公司仅为个人观点，不构成投资建议）