领跑K12赛道的好未来，并非高枕无忧_风闻

就中国的教育培训行业而言，K12领域是响当当的黄金赛道。在“望子成龙”的特殊社会价值观念催动下，教育培训、补习班热迅速席卷广大中产家庭。在资本的加持下，给孩子上课外“补习班”的小项目，也成为吸金能力超强的大生意。而谈到国内K12领域，好未来是绕不过去的存在。

 靠“培优”超越新东方2003年的北京，正遭遇着一场突然来袭的非典疫情。恐慌情绪之下，北京中小学的大规模停课，也让尚在北大读书的创业者张邦鑫深感郁闷：他创办的数学辅导班关张了。

也许是百无聊赖，或者纯粹是基于兴趣，在数学辅导班关张期间，张邦鑫建立了数学学习的问答社区——奥数网。或者连创立者本身都没想到，当时的无意之举，却在网络空间大受欢迎。众多的大学生自愿在这一论坛，和有学习需求的中学生开展互动。

更出乎张邦鑫意料之外的是，当疫情结束之后，大批在奥数网提问的学生，追随到了线下。也是在那年，张邦鑫和同学曹允东共同出资十万元，成立了好未来的前身——学而思教育。

梳理这一段掌故，我们会发现，事实上学而思崛起的起点是奥数网。可能当下奥数已经作为历史词汇已经淡出公众的视野，但是在彼时，风靡全国的“奥数竞赛”，被视为尖子生的战场。就这个意义而言，自打创立之日起，好未来便被打上了“培优”的深刻烙印。

事实上，能从激烈的拼杀当中胜出，“培优”在好未来的战略业务体系中可谓是居功至伟。就营销策略而言，“只有优秀的孩子才能到学而思学习”的强烈暗示，于家长的心理冲击可想而知。

如果说“培优”迎合了家长对于孩子望子成龙的期许，那么，对于互联网的深刻理解，则为其插上了腾飞的翅膀。好未来彼时的竞争对手—新东方的创始人徐小平曾这样评价：好未来是一家有着互联网心脏的公司。

在互联网领域，好未来的表现一直都非常激进。在彼时，学而思大量整合相关强关联的教育网站资源，将中考网、作文网、高考网、家教网、幼教网等域名被陆续收在学而思旗下。

2010年，学而思在美国上市。距离其成立仅仅七年。也正是在这一年，统一各网站的站群E度教育网上线，后在2014年更名为“家长帮”，并推出了同名移动端APP。而依托家长帮的高度精准聚焦，线上热度与口碑不断积累，许多潜在客户逐渐转化为线下消费力量。

数据显示，2015财年，由在线流量转化而来的线下学生占到三成左右。截至2019年5月，家长帮社区的用户总数已达到3500万。而这一优异的表现，令其稳稳占据教育培训行业的头把交椅。

值得注意的是，截止到目前，好未来的市值已经超过400亿美元，而新东方的市值仅为260亿美元。

线上线下双轮驱动

近日，好未来发布2021财年第二财季（自然年2020年6月1日-8月31日）业绩，营收11.03亿美元，同比增长20.8%。净利润更是扭亏为盈，从去年同期的净亏损2352.7万美元变为盈利1496.9万美元。财报会上，CFO透露在线课程收入约占整体营收的40%。

对于投资者而言，好未来的业绩表现大概只能算得上差强人意。尽管，在疫情的冲击下，净利润实现了扭亏为盈。但事实上，其业绩的增幅却低于市场预期。

不过，尽管很难说这是一份亮眼的成绩单。不过，其表现依然有不少的闪光点。

2021财年第一财季，正巧涵盖了受疫情影响最严重的三个月，基于转型线上的显著效果，当季好未来实现了9.1亿美元营收，同比增长了35.2%。而本季度，在线教育行业趋于稳定，在2020财年第二财季营收增长至9.4亿美元的基础上，好未来本财季仍保持了20.8%的增速。

突如其来的疫情，虽然打乱了线下正常的运营节奏。但得益于在在线教育领域的深度布局，线上教育的爆发让其网校业务迎来新的爆发期。

事实上，近年来，作为K12赛道的龙头企业，好未来一直坚持线上线下双轮驱动的策略，对线上也给予了足够的投入。学而思的网校业务，也渐入佳境。

2021财年Q2，好未来旗下学而思培优和其他业务(包括学而思培优小班、励步英语、摩比和其他教育项目与服务)占好未来当季总收入的67%。其中，学而思培优占总收入的57%，上年同期占比为65%。学而思培优的营收占比下降主要是由于学而思网校业务的快速增长。这一财季，学而思网校的营收占总收入的26%。

而在线下，好未来也保持了扩张的姿态。上一财季，好未来Q1新增65个学习中心，开办78个新的培优小班学习中心、5个一对一中心，并关闭了13个培优小班中心、4个励步摩比中心和1个一对一中心；新增685个培优小班教室，进入了20个新城市。

该财季末，好未来在90座城市共有936个学习中心。根据好未来发布的2021财年Q2财报，截至2020年8月31日，好未来在91座城市共有936个学习中心。

巨头的隐忧

虽然成功领跑整个行业多年，但对于好未来而言，远远未到高枕无忧的时刻。从某种意义上而言，位于K12赛道的玩家，头上依然高悬着达摩克里斯之剑。

K12培优的逻辑在于起点在于学习成绩的提升。在高考、中考等机制下，以选拔人才为目的的应试教育，是其存在的前提。但从教育发展的规律和教育政策的制定来说，以应试为目的的培优教育理念可能越来越无法适应教育的发展。

事实上，禁止提前教育、禁止考试超纲、禁止在升学过程中超纲考查学生，已经成为教育界的主流教育思想。而随着相关政策的进一步落地，现有的“培优”模式的市场空间也势必进一步萎缩。

而这对于靠“培优”起家、且培优业务仍为主业的好未来而言，无疑是逡巡在侧的灰犀牛。

一旦相关教育主管部门在基础教育的相关政策上有所调整，像好未来这种企业势必首当其冲。而事实上，这并非危言耸听，政策层面上的变革已经暗流涌动。

2019年7月上旬，中国中央、国务院印发《关于深化教育教学改革全面提升义务教育质量的意见》。文件指出“严禁以各类考试、竞赛、培训成绩或证书证明等作为招生依据，不得以面试、评测等名义选拔学生。

同样不可忽视的是，好未来的对手们并未放弃这样一块诱人的市场蛋糕。

10月22日，猿辅导宣布已完成G1和G2轮共计22亿美元融资。融资完成后，猿辅导估值达到155亿美元。而另一家在线教育独角兽企业作业帮也传闻即将完成新一轮7-8亿美元融资，投后估值预计超过110亿美元。

而来自互联网流量巨头的降维打击，也已经在迫近。“阿里师生”，淘宝同学招生频道上线；腾讯则上线腾讯精品课，“腾讯课堂”等；百度则先后投资了传课网、沪江网校、万学教育等项目。

尽管，谁能真正制霸这一巨大的市场尚未可知，但可以预见的是，一场惨烈的厮杀将在所难免。

好未来，能否搏出一个好未来？如何作答，需要它自己来填写答案。