高瓴资本“翻车”？老牌药企遭遇滑铁卢，上市首日大跌21%_风闻

　　老牌药企遭遇滑铁卢。

　　作者：申海晶

　　来源：健识局

　　全文1811字，阅读需5分****钟

　　10月27日，先声药业在港交所挂牌，上市首日****股价“大跳水”，直接跌破13.7港元的发行价，最高降幅达21.46%，到今日（10月28日）****略有回升，报收11港元。

　　这也直接造就了高瓴资本在医药赛道上的一次“大翻车”。在先声持股1.09%的高瓴资本，第一天就浮亏了7700万港元；认购额最高的红土浮亏更大，超过3.6亿港元。

　　作为老牌巨头，先声曾走在本土药企的前列。2007年，先声药业在纽交所上市，成为内地第一家在纽交所上市的化药生物药企业，彼时，凭借抗癌药“恩度”和12个在研项目，先声的市值在一个多月内就翻了8倍，一时风光无两。

　　2013年，先声完成私有化退市，直至近日回归港股。健识局获悉，目前，先声药业在研管线已超过50个，整体估值和市值相比此前已明显提升。然而，外界预想中的“王者归来”一幕尚未开演，来自资本市场的一盆冷水就泼了下来。

　　对此，业界共识是，过去数年间，医药投资江湖已然变天，医药从业者的职场路途也随之剧变。

　　江湖变天

　　多款昔日重磅药受政策重创

　　公开资料显示，先声药业目前有10款主打产品，包括7个仿制药，两个1类创新药和1个改良型新药，它们支撑起了该公司80%左右的收入。

　　其中，仿制药舒夫坦（瑞舒伐他汀钙片）、捷佰立（注射用培美曲塞二钠）等是国采品种，然而舒夫坦在4+7试点和全国扩围两次集采中都未能中标，受此影响，该产品2020年上半年收入同比减少了27.1%；捷佰立则未通过一致性评价，2020年上半年收入同比减少了73.8%。

　　仿制药必存（依达拉奉注射液）曾是该公司销量第一的产品，2019年，必存被纳入国家重点监控目录，销售遭遇重创，2020年上半年的销量同比减少了69.9%。

　　事实上，2018年以来，在一致性评价、带量采购等政策之下，中国医药市场的淘汰赛在持续升级。从公开数据看，前三批国采药品相关市场已缩水超过500亿元。按照业界流传的说法，从明年开始，国采频率将提高到每年2次，且会向注射剂倾斜。

　　这也意味着，仿制药市场还会持续缩水。

　　在此背景下，任何以仿制药为主要业务的企业都不会被看好。转型浪潮之下，中国药企能否走好创新之路，将是突围的关键。

　　高瓴神话破灭？

　　创新药市场已成翻身关键

　　时隔7年重返资本市场，先声药业获得了多家知名投资机构的青睐，高瓴、高新、红土等多家机构认购总额接近4亿港元。

　　近年来，鼓励药械创新等利好政策纷纷落地，资本对于医药领域的热情持续高涨。

　　其中，高瓴资本自从2005年创立以来，已在全球医疗健康产业累计投资了160多家企业。年初发布的2020年胡润中国百强大健康民营企业中，超过30%的上榜者身上都有高瓴的真金白银。

　　其中，百济神州得到高瓴资本连续8次跟投。有业内人士戏称，高瓴已经把中国好的药械公司都买完了。

　　这一次，高瓴看走眼了吗？也不尽然。事实上，中国药企赴港上市遭遇破发已不是新鲜事。此前，百济神州、信达生物等大批创新药企初入港股后，经过短暂上涨，也曾出现“破发潮”。后来，随着新产品陆续上市、这些企业逐渐受到市场认可，股价回温。

　　这也意味着，在创新领域的表现，将成为先声药业翻身的关键。

　　招股书显示，此前，仿制药是先声绝大部分收入的来源。与此同时，该公司也有3款上市多年的创新药：恩度、艾得辛和中人氟安，从2017年至今，这三款创新药的销售占比在逐年攀升。以2020年上半年销售数据来看，先声的创新药收入占比已达到43.4%，并首次超过主要的仿制药（占比35.5%）。

　　健识局注意到，这3款创新药的上市时间均在2011年前。直至2020年，先声又有两款创新药上市：恩瑞舒（阿巴西普注射液）和先必新（依达拉奉右莰醇注射用浓溶液）。其中，先必新是全球卒中领域5年来上市的唯一一个创新药。

　　从2011到2020年，熬过10年研发周期后，新产品的诞生，或将成为先声选择今年重回资本市场的底气。此时，新品创新药能否及时补位，填上日渐萎缩的仿制药收入占比，或将成为先声股价走势的指挥棒。

　　作为刚上市产品，恩瑞舒和先必新暂时还没有具体的销售数据，但健识局获悉，这两款产品目前已经通过了2020年医保目录调整的初审。

　　事实上，在轰轰烈烈的国内药企转型浪潮中，先声已是老牌药企中的代表，目前已有50多个在研新药，在国内药企中居于靠前位置。以招股书来看，先声计划持续加大创新力度，此次募资的60%都将用于重点领域在研药品的研发。

　　在仿制药微利、政策鼓励药械创新的背景之下，创新力将是提振投资者信心的最重要依据。