在线排位大战硝烟渐起，好未来能否搏出“好未来”？_风闻

在线教育是风口也伴随日趋激烈的竞争，营收利润稳定、线上线下有序扩张、现金充裕，坚定推进“双线突围”的好未来，未来可期。

撰 文丨胡 莹

无论是市值还是营收，好未来都是当前最大的教培机构，引领行业走向。

上周，好未来发布2021财年第二财季（自然年2020年6月1日-8月31日）业绩，营收11.03亿美元，同比增长20.8%。净利润更是扭亏为盈，从去年同期的净亏损2352.7万美元变为盈利1496.9万美元。财报会上，CFO透露在线课程收入约占整体营收的40%。

营收增加、正向盈利、在线业务占比达到4成，好未来股价却在财报后的交易日出现下跌。面对苛刻的资本市场，好未来无法兼顾每一个短期的震荡，追求长期增长，好未来能否继续兼顾“鱼和熊掌”？

单季营收创新高，规模扩张影响毛利率

面对线下受疫情冲击，线上竞争白热化，好未来在报告期内展现了积极的一面。

2021财年第二财季，好未来实现营收11.03亿美元，再度创下单季度营收新高。

2021财年第一财季，正巧涵盖了受疫情影响最严重的三个月，基于转型线上的显著效果，当季好未来实现了9.1亿美元营收同比增长了35.2%。而本季度，在线教育行业趋于稳定，在2020财年第二财季营收增长至9.4亿美元的基础上，好未来本财季仍保持了20.8%的增速。

而利润方面，好未来本财季实现1496.9万美元净利润，比2020财年同期的净亏损2352.7万美元大增163.6%。这已经是好未来连续两个季度实现正向盈利。上个财季，好未来实现8165.1万美元净利润，同比环比均由亏转盈，较2020财年第一财季净亏损的1615.6万美元，同比大增605.39%。

毛利润方面，2021财年第二财季，好未来实现毛利5.81亿美元，环比上财季现的4.81亿美元，增长了20.79%；同比2020财年第二财季实现的5.09亿美元，增长了14.3%。

毛利率从上一财季的52.83%微降至52.70%，去年同期则为55.7%。尽管略有微降，但从近两个财年来各财季的毛利率数据对比可以看出，好未来各财季毛利率均稳定在50%以上。

而对于本财季毛利率下降的原因，好未来CFO罗戎在本次业绩电话会中表示：影响毛利率的因素有两个，一是公司一直在成长，学习中心的数量也越来越多；另外，本财季提高了教师薪酬，这些都会影响毛利率。

本季度，好未来的学习中心数量达936个，同比增加了178个，客观上推高了费用水平。

根据财报，好未来本财季总营业费用6.34亿美元，占总营收的57.43%，近两个财年，好未来总经营费用增速均超过营收增速。规模持续扩大，客观上影响了毛利率表现。

但好的趋势是，最近两个财季，好未来总费用增速都控制到了40%以下，与此前超60%的增速相比已经有明显放缓，在好未来营收持续保持平稳增长的基础上，费用开支放缓有助于利润水平的持续改善。侧面上保证了好未来连续两个季度盈利。

线上线下有序发展，双线突围走出“好未来”

比起单季度具体业绩呈现，线上线下的业务发展情景与规划，才是未来实现新突破的关键点。

把握在线教育风口方面，好未来布局成果显著。据罗戎在电话会议中披露的数据，2021财年第二财季，好未来在线课程收入约占整体营收的40%，其中，学而思在线基于本地化优势取得较大进展，长期正价班人次增长超过130%；同时，学而思网校持续增长，长期正价班人次增长116%，占好未来旗下所有长期正价班人次的52%，而去年同期则占比40%；学而思网校营收占比达到26%，而去年同期营收占比为17%。

对于在线教育业务未来发展，好未来更是寄予厚望。罗戎明确表示：“好未来将继续在技术、教师供应链、营销等方面做出必要投入，抓住在线教育市场的整合机会，巩固公司在业内的领先地位。当然，我们也将继续平衡投资与回报的关系。另外公司还将加速线下校区的拓展，增加学而思培优小班课的数量。”

伴随线上突破，好未来各项开支也随之出现相应增长。2021财年第二财季，好未来销售和营销费用从2020财年第二财季的2.63亿美元增长44.3％至3.80亿美元，较2021财年第一财季的2.19亿美元增长了73.52%；一般及行政费用由2020财年第二财季的1.90亿美元增加33.5％至2.54亿美元，较2021财年第一财季的2.31亿美元增长了9.96%。

本次业绩交流电话会议上，有投资人询问关于“在线教育获客成本高企，好未来将如何应对？”的相关问题。对于在线教育业务如何获客，罗戎提到了外部投放和内部品牌两种不同的渠道。同时，他也指出，对于好未来来说，来自内部来自品牌渠道和转介绍的学员占比将会越来越大。

对于获客成本的单位经济效益，罗戎认为，不能简单地做出获客成本决定单位经济效益的结论。他认为，转化率和留存实现提升率，才是争取更多市场份额的有效方案。他也表示，好未来将会继续在线业务方面的投入，并加大学而思培优业务线上线下的融合。

线下方面，本财季，好未来新开办22家培优小班学习中心，关闭了19家培优小班学习教室，以及3家爱智康一对一学习中心。截至本财季末，好未来旗下学习中心数量与上一财季持平。

虽然学习中心环比持平，但好未来的长期正价课总人次再创新高。2021财年第二财季，好未来旗下长期正价课学生总数为563.2万人次，较比2020财年同期的341.3万人次，同比增长了65%。

罗戎表示，好未来将继续平衡投资与回报的关系、加速线下校区的拓展、增加学而思培优小班课的数量。“在未来两个季度，我们的业务将进入更多城市的市场。因为二季度还处在疫情期间，所以进展不明显。在进入三季度之后，我们已经租下了14家教学中心，还有超过50家在筹备，因为在装修和办理证照的过程中，所以这些在财报中没有体现。综合来看，二季度的营收增长是最慢的，三季度会有所改善，四季度会有进一步改善，当然我们的预测都是基于疫情不再反复的前提下做出的。”

“赢者通吃”的在线教育，好未来如何领跑？

“抓住在线教育市场的整合机会，巩固公司在业内的领先地位”，是好未来发展的明确目标。

但有业内人士表示，在线教育的特点是“赢者通吃”，因而在疫情常态化的大环境下，各家在获客等方面的竞争将会更加激烈。

从资产负债及现金流层面上看， 截至2021财年第二财季末，好未来总资产为67亿美元，总负债39.71亿美元，负债率为59.27%；截至上一财季末，好未来总资产为65.69亿美元，总负债39.52亿美元，负债率为60.2%。最近两年，好未来的负债率逐渐收窄。

而现金流方面，2021财年前六个月经营活动产生的现金流量净额为7.37亿美元，较比2020财年上半年的2.99亿美元，同比增长了146.49%。

截至2021财年第二财季末，好未来共拥有现金及现金等价物余额为22.06亿美元，较比截至2021财年第一财季末的23.64亿美元，减少了1.58亿美元；较比截至2020财年第二财季末的12.98亿美元，增长了69.95%。

现金流有明显改善，手中的现金持续增加，好未来的“弹药库”装备充足。

疫情期间，用户市场得到了大规模教育，在线教育趋于火热，赛道竞争愈发剧烈，资本催生出了新的有力竞争者。目前，在线教育市场逐渐呈现寡头竞争格局。

10月22日，猿辅导宣布已完成G1和G2轮共计22亿美元融资。融资完成后，猿辅导估值达到155亿美元。

另据相关报道披露，另一家在线教育独角兽企业作业帮也传闻即将完成新一轮7-8亿美元融资，投后估值预计超过110亿美元。

另一教育巨头新东方于10月23日晚间通过港交所上市聆讯，即将在香港二次上市。募集资金的一大用途即是持续创新及技术投资（包括大数据分析及人工智能技术）以及改善OMO系统的功能及效率以及其他学习平台（例如交互式问答机器、应用程序矩阵、可视化进度系统、质量保证发展(QAD)系统及计算机化评估测试系统），来增强学生的学习体验。

据QuestMobile数据，2020上半年，K12在线教育企业平均营销投放同比增长71.2%。仅仅在6月，猿辅导、作业帮的线上投放费分别达4.75亿和2.2亿元。

这注定会是一场“刺刀见红”的比拼。

在这场竞争中，营收利润稳定、线上线下有序扩张、现金充裕，坚定推进“双线突围”的好未来有优势，也有很多议题。“守业更比创业难”，好未来还需要持续释放积极信号。