白酒“战国”，洋河凭什么沧海一声笑_风闻

文 | 刘章号

世界上，最公平和最不公平的，都是时间。

别人偷不走它，而你却也留不住它。

但是白酒可以。

白酒是时间留给我们的最大恩赐，愈陈，愈香。

洋河显然懂得这个道理，所以才能以极大的耐心，慢慢等待一瓶好酒的产出。洋河的投资者同样懂得这个道理，所以才能以稳健的投资心态，迎来洋河股价重回巅峰，分享洋河成长的价值红利。

21日晚间，洋河股份三季报披露，今年前三季度实现营业收入189亿元，归属于上市公司股东的净利润71.86亿元。值得关注的是，前三季度的收入下滑幅度较半年报已明显收窄，上半年营收下滑16%，前三季度仅下滑10.35%；同时净利润实现由负转正，上半年净利润下滑3%，前三季度同比增长0.55%。

此前市场早已猜出洋河股份或将于三季度迎来业绩拐点，股价在上周迎来接近2个涨停板，本周持续上扬。

之所以股价业绩同频共振，正源于市场对洋河股份从去年年中以来的一系列主动调整的认可，特别是近期梦之蓝M6+在江苏省内形成消费流行性和双沟的全国化品牌布局进展顺利更加验证了这一判断。

业绩拐点已现，“茅五洋”地位企稳

白酒上市公司中首份三季报的出炉，引发了市场和投资者的热议，特别这还是头部白酒企业洋河股份的三季报。

事实上我们从洋河股份三季报中也发现了诸多亮点，从多个维度显现出洋河股份正走出2019年“低谷期”，迎来新的“黄金增长阶段”。

第一，Q3营收、净利润同比双双大涨，增长根基已筑牢。

三季报显示，洋河股份第三季度单季度营收54.85亿元，同比增长7.57%，显然，今年第三季度洋河股份不但逆风翻盘，而且远超去年同期表现，营收增幅可见一斑。

同时，净利润指标上，第三季单季度净利润17.85亿元，同比增长14.07%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.68亿元，同比增长2.25%；基本每股收益1.1914元。

同比来看，增速不俗，我们再来看看环比。

第二，Q3营收、净利润环比大增，业绩拐点已现。

半年报显示，洋河股份上半年实现营收134.29亿元；一季报显示第一季度实现营收92.68亿元，可以测算出第二季度实现营收41.61亿元，而今年第三季度营收为54.85亿元，照此计算可知今年第三季度营收环比增长31.82%。

可供参考的是今年第三季度营收环比大增31.82%，去年同期环比微降0.1957%，今年势头之猛又一例证。

今年第三季度净利润为17.85亿元；半年报显示上半年净利润为54亿元；一季报显示第一季度净利润为40亿元，可以测算出第二季度净利润为14亿元，照此计算可知今年第三季度净利润环比增长27.5%。

环比同样成绩喜人，再来看看细分指标如何。

第三，经营性现金流激增，单季度净利率狂飙，未来可期。

从一个细分指标上也能看出端倪，今年第三季度扣非净利润为13.68亿元，营收54.85亿元，单季度净利率接近25%。在今年疫情影响之下，洋河仍能实现如此之强的单季盈利能力，可见功力。

与此同时，经营净现金流量也已从上季度的-24亿元变为-4亿元，显示经销商库存已清理完成，造血能力进一步增强。

此前市场关于白酒市场前三阵容的讨论颇多，其中对于“茅五洋”三巨头格局会不会生变争议不断，主要是源于对洋河在2019年的业绩下滑表露出一定的担忧。

因为2018年洋河股份实现营收同比增长21.10%、净利润同比增长22.30%的拔尖业绩，并且保持了连续十年的稳健增长。

但是在2019年洋河业绩出现了下滑，其中营收同比下降4.34%，净利润同比下降9.53%，虽然下降幅度并不大但打破了超长增长周期也是不争的事实，质疑也就伴随而来。

事实上，此种质疑毫无道理。2019年茅台的业绩增长同样放缓，营收净利增幅均创三年来最低，但没有人会因此指摘茅台的市场地位，洋河自然也不能因为同样的原因而承受不同的待遇。

**从规模上来说，即便是以2019年来看，洋河仍然保持着营收前三的位置，而此番三季报出炉，则又可以从增长视角中看出洋河重回增长周期，**继续稳固在“茅五洋”三巨头的第一阵容。

为什么经销商“爱死”梦之蓝M6+

三季报业绩靓丽，离不开超级大单品“梦之蓝M6+”的人气热销。

据华安证券分析师调研，“梦之蓝M6+”已在江苏省内形成消费流行性，双节期间配额供不应求，消费端开瓶率及团购单位复购率稳步提升。

特别的是洋河量价关系处理得当，分析师指出，M6+当前批价稳步上行至约600元水平，展望2022年销售口径有望实现百亿，较目前翻倍。

此中利好显然让市场振奋，这也从一个侧面显示出洋河精心打造梦之蓝M6+终于获得消费市场和资本市场的双重认可。

事实上，梦之蓝M6+的成功也是厚积薄发的结果。

早在去年，洋河即战略性推出了梦之蓝M6+，堪称其在产品端的最大手笔之一。

当时就有分析认为，这意味着经过多年市场培育的梦之蓝产品，着手开始升级了。梦之蓝M6+在M6的基础上提出“品质升级”、“规格升级”、“形象升级”以及“防伪升级”四大升级，拉高产品形象。目前梦之蓝M6+京东定价760元，与次高端主流的300-600元价格带错位竞争。

白酒市场的竞争分为高端、次高端、中端和低端市场，数据显示2018年这四种档位产品的市场占比分别为15%、6%、33%和46%；预测数据进一步显示，到2022年高端和次高端市场规模将进一步扩容，分别达到19%和10%。

显然高端和次高端市场的旺盛消费需求已经被市场充分激活。而洋河则紧紧抓住这一有利市场调整的机遇期，适时推出M6升级款梦之蓝M6+，主动拥抱市场，也提前锁定了高端客群的用户心智。

事实上，梦之蓝M6+在价格带定位、公司资源、渠道力度等方面都具有着不可比拟的显著优势。

首先在价格带定位上，飞天茅台在3000元价格带，普五在1000元价格带，M6+定位于600-800元价格带，是白酒消费升级的“黄金价格带”，而在M6+的价格带上洋河几无对手。

其次，梦之蓝M6+集万千宠爱于一身，正是洋河力推的超级大单品，可以说倾注了大量的公司核心资源，无论是在酒体设计、市场预热、品牌推广、渠道搭建和终端布局等各个维度都占据头部优势。

最后，梦之蓝M6+渠道利润高，并且由江苏省内核心经销商代理，渠道把控力极强，能更进一步帮助洋河实现控货目标。

从以上三点来看，让经销商不爱梦之蓝M6+都难，中秋国庆双节的热销更是情理之中，所以三季报的业绩的高增长也就不足为奇了。

尤为难得的是，梦之蓝M6+不但实现了自身的产品力突破，**实际上更是为洋河后续产品进一步打开了价格空间，**随着消费升级趋势的不断加强，以及控货挺价策略的不断进行，蓝色经典系列产品的价格带也将得到升级，布局结构更加合理化。

不能轻视的“双沟”

白酒市场向来是充分竞争的市场，没有任何政策或者监管人为划线限制市场竞争，有的是各家酒企依靠自身的品牌、产品、渠道与营销去主动作为，酒企也是市场经济大潮中率先走出的一批企业，搏击市场风浪，靠的就是硬实力。

从2003年洋河蓝色经典横空出世以来，在传统白酒企业的重重围困中，洋河硬生生杀出一条属于自己的路子，改变传统酒企格局为茅五洋，靠的也是硬实力。

2020年是白酒重回品质赛道的关键之年，当其他企业还在调整蓄势时，洋河旗下双沟酒业已然跑在了前方。

今年国庆前夕，双沟酒业从2020江苏质量大会上抱得一块“金字招牌”——2020年“江苏省省长质量奖”。

江苏省省长质量奖是由江苏省人民政府设立、省内最高阶的卓越绩效管理奖项，授予在经营管理、战略规划、研发创新、品牌打造、质量管控、制造运营、财务管理和企业文化各方面都取得卓越绩效与突出贡献的标杆性企事业单位，每年获奖企业不超过10家，含金量极高。

此次大会上，除了江苏省省长质量奖，双沟酒业与洋河股份还双双荣获2020年首批“江苏精品”企业。

双沟老窖池群正是得益于“品质为天，追求卓越”的质量理念以及“质量无小事，出厂是大事的”质量思想，双沟酒业多年来推行全面质量管理、零缺陷管理、全员持续改进，并导入精益生产、六西格玛管理、标杆管理等先进质量管理方法，全力保障产品质量。同时，打造了行业品质标杆的“三五纵横”质量管理模式，以大管理引领大质量，以大质量引领大健康。

此番获得江苏省省长质量奖即是明证。

事实上，双沟并非无名之辈，而是中国白酒的“老字号”品牌。

从1800万年前的醉猿到明洪武十八年的皇家贡酒，从1910年的南洋劝业会金奖到1912年国父孙中山亲题“双沟醴泉”，可以说，名酒基因的双沟，一出生就风华正茂，起点远高于同行。

1955年在中国第一届酿酒会上夺得甲等第一名，1984年、1989年连续两届全国评酒会上获评中国名酒。由此可见，双沟的知名度早已打响，更是那个年代不可多得的“网红”名酒。

洋河对双沟的理解更加精准、到位。

2020年洋河重构“双沟复兴”战略，开启品牌名酒化、市场全国化、模式化、组织化四大战略变革，为老名酒注入新活力。

从双沟的历史禀赋和不断创新两方面可以看到双沟的发展与蜕变，以及给予市场的更大的想象空间。

近两年以来，白酒市场正在深度调整，洋河也面临着新的战略机遇期变化，2019年下半年以来洋河进入营销转型调整时期，2020年初洋河股份又针对性地做出机构和人员调整的“顶层设计。

相信在连续“重拳出击”之后，洋河又将迎来一个辉煌十年，正如其slogan所言：下一个十年，更好的时代，值得更好的你！