金龙鱼过不去的坎，上市就能找到出口了？_风闻

今日，一条"鱼中巨无霸"成功跃入A股市场"龙门"。

它多金、有钱不愁市场却也焦虑，上市唯一目的只为找"归属感"？

为何家喻户晓的粮油巨头——“金龙鱼”，上市只是缓兵之计？又透露出这家千亿龙头企业何种焦虑与隐患？

金龙鱼再度跃中国"龙门"

据报道，10月15日，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（简称金龙鱼）正式登陆创业板，开盘价48.96亿元/股，收盘涨幅为117.90%，市值3036亿元，位列创业板第三。

说起金龙鱼大家是不陌生，但鲜有人知这样一家家喻户晓的品牌却是归属于一家外资企业——“新加坡丰益国际集团”。据集团官网介绍，金龙鱼由郭鹤年与其侄子郭孔共同投资的丰益国际，在国内投资的一系列粮油食品加工、销售等业务业务统称。

其实，多年来早已传闻，丰益国际要将中国市场的金龙鱼品牌独立分拆上市，之前在2009年就想将金龙鱼在港上市但无疾而终，之后又在2012年郭孔丰又对外界宣称，“如果公司决定要让旗下在华业务上市，那么上市地点就将是中国大陆。”

这次，金龙鱼成功跃入深交所"龙门"也算是完成了丰益国际的夙愿了。

那么，今天我们就来拆解一下丰益国际为何执拗的要在国内上市呢？目的在哪呢？又有着何种焦虑呢？

不"Care"融资，但在意中国"户口"

众所周知，上市对于许多企业来讲，就是为了融资，以更好发展公司业务或者扩展业务线等等。但是，金龙鱼不缺钱也是行业共识。

据悉，益海嘉里主营业务包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产及销售，拥有了包括"金龙鱼"外，“胡姬花”、“欧丽薇兰"等知名品牌。听听这些耳熟能详的大品牌，你可能都能猜到这位巨头是不缺钱的。

据招股书显示，2017年至2019年，益海嘉里营收分别为1507.66亿，1607.73亿和1707.43亿。这个营收体量对比于茅台2019年营收854.3亿元，是它的整整两倍！所以作为益海嘉里国内主营业务的金龙鱼，也贵有"油中茅台"之称。

再从公司掌舵人来讲，郭鹤年是一位富商巨贾，2019年，以128亿美元的财富排名于福布斯全球亿万富豪榜中第104位。

但是，就是这样一个不缺钱的国内粮油市场老大哥，为何执拗在国内上市呢？他的目的是什么？

作为郭氏集团旗下的公司，益海嘉里可以说是"不Care国内融资”，况且它想要融资大可不必如此费尽周章。而上市目的，其实是益海嘉里为了摆脱"外资粮商"标签，让金龙鱼在中国市场上找到真正的归属及安全感。

金龙鱼集团副董事长也曾表示，“上市融资不是主要目的，而在于上市之后，金龙鱼便能顺理成章地变身成为一家地道的国内企业，彻底摆脱外资的限制。”

米面油是基本的生活保障，且涉及国家粮食安全，每个国家都将重点把持相关企业的发展，尤其是外资粮商。金龙鱼在国内粮油市场占有率高达40%，处于绝对寡头阶段，加上益海嘉里母公司丰益国际有20%股权是由外国公司ADM所把持，国家是可能不能将这口粮分给外资粮商的。

早在2008年，国家发改委曾发布《关于促进大豆加工业健康发展的指导意见》，提出严格控制大豆油脂产能扩张，以对油脂加工企业外商投资进行限制。虽然十年后，国家对油脂加工企业外商投资的限制解除了。

但金龙鱼为了应对政策方面的不可估测的风险所带来的的损失，尤其要走好"国内上市龙门"这步棋，尽早上市才可能让其"根正苗红"。

此外，金龙鱼也十分重视自己在中国的归属感。从公司品牌定位及营销策略就可看出，金龙鱼这一形象就附有"鲤鱼跃龙门"经典的中国传统故事的元素，且多年来在消费者心中，金龙鱼也培养起了"温暖、亲情、家庭"的品牌形象，早期闯入中国市场也是以过年送新春福利策略送进大家心窝。

综上所述，金龙鱼上市目的就是为了建立"国内企业"标签，稳固中国市场的地位。但是在上市之路上，还是透露出了这位千亿龙头许多隐患与焦虑。

“油中茅台"也有过不去的坎

尽管这条"鱼中巨无霸"高光持久度不错，也对中国市场有着足够信心，但是高光背后散发出金龙鱼淡淡的忧愁。

第一，营收增速放缓、利润率过低。

益海嘉里在国内粮油市场是编制了一张覆盖高中低端产品、一二三线城市的大网，营收规模是可观的，但是细看来讲，公司营收增速正在逐步放缓，利润率过低。

据财报数据显示，2017年—2019年，益海嘉里营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元和1707.43亿元，但净利润仅为52.84亿元、55.17亿元和55.64亿元，利润率均低于3.5%。

所以，尽管是千亿龙头企业，也存在营收增速横向波动以及利润增长微乎其微的不利因素。

再从营销模式来讲，金龙鱼采用的是直销模式，在直销渠道上都是与大型企业合作，但这一模式有一个弊端，就是产品定价不能过高，并且产量多少就得卖多少，不然就容易亏损。

第二，企业天花板、国内政策不利好，限制转基因油的发展。

微乎其微的利润空间，企业与市场天花板同样曝光与众。早在2009年，益海嘉里营收就达到1000亿元，市占率徘徊在40%左右，寡头垄断早就遇到上了瓶颈和困局。

再因为国内油脂供应的过剩，2008年国家就出台了大豆压榨厂的建造禁令，这对于产品原料为大豆的金龙鱼来讲不算好消息。

虽然自那之后公司多元化业务，业务线拓展到了消费品及油脂化工等领域，也推出了大米、面粉等产品，意图降低边际成本，但随之高涨的管理、物流等成本并未使情况有所好转。此前，也传出金龙鱼在2016年第二季度亏损2.2亿美元的消息，虽然公司回应称为大豆采购时节不当，但也不能掩盖住国内粮油市场天花板开始见顶。

第三，消费市场升级之战迫在眉睫，消费者却开始转移。

目前来讲，金龙鱼领头羊的包装油市场早已是一片红海，公司业务多元化早已摆上日程。但是，消费市场升级之战才是迫在眉睫。

由于消费者水平的上升，Z时代消费主力军的突袭，大家更注重健康养生以及环保，因此转基因食品的消费开始下降。作为转基因代名词的金龙鱼，曾还被套上了"不健康”、“地沟油"等标签。

另外，随着我国食用油市场呈现多样化趋势，菜花籽油、核桃油、亚麻籽油等主打高端化的小众油种开始不断涌现。而主打中低端，常以"低价"概念营销的的金龙鱼慢慢地失去消费者。

上市后，就有出路吗？

现在，金龙鱼除开上文所述的一些天花板，业务升级上的问题，也没遇上遏制企业喉咙的现金流压力。况且作为行业老大，其地位也不是说被谁都能撬动的。那么，上市对于金龙鱼来说，到底能解决什么难关呢？能否如其所愿解决国内"户口"问题呢？

**首先，上市是外资企业拿下国内粮油通行证的保障单。**上文也说到了，金龙鱼要上市的第一目的就是为了成为一位货真价实的中国企业，这对于未来在中国市场多渠道发展利大于弊。

但是，作为郭氏集团业务下的重要一环，其能否脱离出母体成功独立发展，也就是脱离家族企业当中的利益关系保持独立？这是摆在金龙鱼上市后的第一大难关。

所以在笔者看来，金龙鱼想要彻底摆脱外资的支撑，其实实属不易，这可能也只是一个玩笑话。

**其次，在企业天花板与消费者市场升级与消费者转移的形势下，上市对于金龙鱼来说是打破自身舒适圈，谋变的一种助推计。**在面临各路问题，金龙鱼主动出击多元化业务与搭建产品线的同时，加上本土化标签，将为未来中国市场拓展助力。

**最后，本次金龙鱼的上市后，其实就是一条鲨鱼游进鱼儿的家园，推动了鱼儿加速游动。**这样意味着是它将带动了国内粮油市场的升级创新，为行业创新有序发展不断蓄能。

我们不可否认，金龙鱼让无法吃上卫生及低价的90年代人们吃上了一口低价放心油，也是益海嘉里的疯狂扩张倒逼国粮油企业迎接挑战，竞争的同时产业链才得以全面发展起来。国内粮油市场才有如今的精彩绚丽的景象，人们才有了多种多样的选择。

消费升级势不可挡，技术创新日新月异，成功上市之后，金龙鱼又将布下何种棋谱？能否越过自身的难关？这一切还得看鱼之后的造化。

本文作者：叶小安

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