向左走、向右走 顺鑫农业陷入白酒“困局”？_风闻

不少人可能对于顺鑫农业(000860.SZ)这个名字不太熟悉，但只要一提起耳熟能详的“牛栏山二锅头”大家便会恍然大悟“原来是它啊”。

公开信息显示，顺鑫农业成立于1998年，并于同年11月在深圳证券交易所挂牌上市，是北京市第一家农业类上市公司。而牛栏山酒厂正是顺鑫农业下属的分公司，牛栏山二锅头是其主营产品。

2002年，顺鑫农业获得了“国家二锅头原产地认证”，是唯一将“二锅头工艺标准”纳入国家标准的白酒企业。

2019年，“正宗二锅头，地道北京味”的牛栏山二锅头突破百亿营收大关，在低端光瓶酒赛道上再次跑出了加速度。

不过，在看似风光的成绩背后，一直走“亲民”路线的牛栏山二锅头似乎也面临着一些问题。

此前，顺鑫农业发布2020上半年财报，报告期内，公司实现营业收入95.20亿元，同比增长13.12%；实现归属于上市公司股东的净利润5.48亿元，比上年同期减少15.36%。

其中，白酒行业的营业收入为64.66亿元，同比减少2.89%。从收入规模来看，白酒行业是公司的主要业务板块，占到了公司总体营业收入的67.92%。

2019年，顺鑫农业成为了市场上第五家破百亿的上市酒企，由于走低端化白酒路线，顺鑫农业主要靠的是以量取胜。

而实际上，近几年顺鑫农业的白酒业务在销量上的优势开始淡化，销量增长也出现了疲惫之态。

2015年—2019年，顺鑫农业白酒业务营收分别为46.48亿元、52.04亿元、64.51亿元、92.78亿元、102.89亿元；增速分别为12.8、12.0%、24.0%、43.8%、10.9%。

同期，顺鑫农业的白酒销量分别为29.1万千升、33.3万千升、42.9万千升、62.1万千升、71.8万千升；增速分别为9.92%、14.45%、28.75%、44.66%、15.56%。

同时，其白酒业务的毛利率也随之出现了下滑，2017年-2020上半年，该项数据分别为54.86%、49.63%、48.08%和38.89%。

虽然顺鑫农业是第五家跨入百亿的上市酒企，但其毛利率却落在了后面。根据公开信息，在18家白酒上市公司中，13家公司2014年—2018年的平均毛利率处于60%-80%之间，茅台更是达到了90%以上。

在此情况下，顺鑫农业也尝试过提价战略，过去的5年里，牛栏山进行了3次大范围的提价，最近一次是在2020年1月，不过提价后没能达到理想的效果。

低端化赛道偏窄偏短，高端化转型似乎成为了不少酒企的选择，顺鑫农业也不例外，在此前推出了“青龙”和“黄龙”高端系列，官方售价均在500元以上。

不过，在中期报告风险提示中，顺鑫农业提到，白酒产业存在风险，其中包括市场开拓风险，在国内中低端白酒市场竞争的背景下，公司白酒产品在进行外埠市场拓展过程中，也将面临不确定性。

公开数据显示，目前牛栏山二锅头的销量主要还是集中在北京地区，北京市场的营收占比达到了43.7%，而外埠市场总占比为55.79%。

另一方面，顺鑫农业的资产负债率近年来有上升趋势，2017年—2019年其资产负债率分别为61.29%、61.07%和66.12%；而同期行业的平均值分别为28.4%、27.71%和30.06%。

值得注意的是，2020年上半年，顺鑫农业经营活动产生的现金流量净额约为-7.29亿元，同比下降344.40%；现金及现金等价物净增加额为-8.82亿元，同比下降273.63%。

截至6月末，公司负债总计为120亿元，资产负债率为60.3%，其中短期借款45.7亿元，偿债压力显而易见。

偿债压力下，顺鑫农业日前宣布拟发行10亿元中期票据，发行期限不超过3年，募集资金用于偿还或置换银行贷款、补充流动资金。