嘀嗒出行IPO，偏安一隅是好生意吗？_风闻

文|吴昊

“中国共享出行第一股”的称号被嘀嗒捷足先登。

10月8日，嘀嗒出行正式递交招股书，拟在港交所挂牌上市。此番IPO如果成功，嘀嗒出行将赶在滴滴之前，拿下中国共享出行第一股的称号。

嘀嗒成立于2014年，官网介绍称，嘀嗒出行为“中国两大移动出行平台之一”。不同于滴滴，虽然同是出行领域的老玩家，但嘀嗒出行一直蛰伏于顺风车与出租车两大细分市场，所以无论是用户规模还是估值，都与滴滴存在着较大差距。

招股书显示，截至2020年6月30日，嘀嗒在全国366个城市提供顺风车服务，拥有约1920万名注册私家车主，包括约980万名认证私家车主。2019年，嘀嗒平台交易总额为110亿元。2017年、2018年和2019年，嘀嗒的营业收入分别为0.49亿元、1.18亿元和5.81亿元，三年累计增长近12倍。同时，2019年和截至2020年6月30日，平台经调整净利润分别为1.72亿元和1.51亿元。

嘀嗒此番抢滩IPO，融资和获得品牌背书的作用已经不言自明；但出行市场的战争远未结束，滴滴仍然是无法忽视的存在，另外还有美团、高德、曹操出行等大量二线玩家。

身在其中的嘀嗒出行虽然已经依靠顺风车业务实现了盈利，并且证明了其持续造血能力，但如何避免螺蛳壳里做道场，以及抵御各路玩家的攻势，这些问题都在时时刻刻拷问着嘀嗒。

偏安一隅

虽然自称“中国两大移动出行平台之一”，但嘀嗒出行并没有像滴滴一样经历过惨烈的战火洗礼，而是在相当长的时间里，选择偏安一隅。

时间回到2010年，因为不满足于外企悠哉悠哉的工作氛围，宋中杰带着几个朋友从谷歌跳槽，进行第一次创业。当时国内O2O领域如火如荼，宋中杰觉得团购模式好，就义无反顾加入了团购创业的大潮，做了一个名为嘀嗒团的项目。

作为第一个创业项目，嘀嗒团随后就遭遇了千团大战，在一堆有着丰富经验的对手面前，嘀嗒团最终倒在了战壕里。

嘀嗒团失败之后，宋中杰又继续寻找下一个新项目，当时团队经过对出行、到家、在线教育、P2P四个领域的考察，最终选择了出行，因为对“嘀嗒”抱有执念，所以新项目仍旧以此命名。

不过，那时出行领域已经热闹非凡，滴滴已经击溃百米、摇摇，正和快的打得火热，另外国外的Uber也伺机而动，对于嘀嗒而言，出行市场的机会并不多。

但宋中杰团队经过研究发现，顺风车这个小众赛道还有机会，当时市场上只有天天用车、51用车等几家公司，更重要的是，顺风车相比于网约车，还有着天然的优势——合法。

2012年1月，北京市政府就发布了鼓励私人小客车合乘出行的指导文件，这代表着政策的风向标，而顺风车也符合私家车城市出行的趋势。

于是嘀嗒拼车就应用而生了。

2014年4月，嘀嗒拼车上线，正式进驻顺风车市场。在北京、上海、广州等多地展开大规模推广。由于创始团队的光环，嘀嗒拼车先后拿到了IDG资本的1000万美元A轮融资，随后又获得了“出行教父”李斌1亿美元的加持。

但好景不长，嘀嗒拼车诞生之后，滴滴宣布与快的合并，滴滴随后便大规模进军顺风车赛道。

当时的顺风车虽然有政策限制，但监管并不严格。滴滴进行了十分激进的扩张，除了“真”顺风车之外，滴滴还将大量不满足网约车条例的违规司机纳入顺风车阵营当中。这样的做法让滴滴顺风车业务突飞猛进，市场份额直逼嘀嗒拼车，但后来的事情也证明了，此举给滴滴埋下了无穷隐患。

2018年，滴滴几乎已经战胜了市面上所有的主要对手，独占国内网约车市场90%以上的份额，但在冲刺上市前夕，当初顺风车留下的祸端，险些对滴滴造成灭顶之灾。

连续多起顺风车司机杀人事件之后，在舆论的讨伐和监管的密切注视下，滴滴最终被迫宣布顺风车业务无限期下线，那时候的出行市场人人自危，但滴滴顺风车的下线，同时让嘀嗒出行捡了一个大便宜。

滴滴顺风车事故发生之后，根据Sensor Tower应用情报平台监测到，半个月内，嘀嗒出行iPhone版均保持每日下载量前十强的成绩，而且嘀嗒App首次打入单日iPhone下载量前三强。伴随着滴滴顺风车的下线整改，嘀嗒出行市场份额也一路上涨，根据嘀嗒出行在招股书中援引的第三方数据显示，目前嘀嗒已经占据国内顺风车市场超66.5%的市场份额。

今年以来，嘀嗒出行谋求IPO的消息就隔三差五的传出。1月，市场有消息称嘀嗒出行正寻求在IPO前一轮融资中筹资约3亿美元；9月，又有消息称，嘀嗒出行考虑在香港进行5亿美元IPO，不过嘀嗒出行都回应称“不予评论”。

如今，号称中国最大的顺风车平台的嘀嗒，即将要上市了。

天花板

嘀嗒出行崛起于顺风车业务，并且以一种较轻的模式，实现了盈利，但由于一直存活在过于狭窄的赛道内，让嘀嗒未来的想象空间也变得极为有限。

根据嘀嗒出行的招股书数据显示，嘀嗒出行主要的营收来源于三个方面，向顺风车车主收服务费；向出租车司机收服务费；收广告费及提供其他服务。

其中顺风车业务是嘀嗒出行的利润奶牛。根据招股书数据，2019年嘀嗒平台交易总额（GTV）为110亿元，其中顺风车业务GTV为85亿元，顺风车业务GTV占平台总GTV的77.3%。

顺风车相比于网约车，商业模式更轻，因为平台只扮演信息撮合的角色，无需对司机进行补贴，同时没有经历过大规模的价格战，嘀嗒得以保持较高的毛利率。

2019年，嘀嗒出行宣布已经实现了盈利，即使今年上半年受到疫情因素的影响，嘀嗒仍然赚取了1.5亿元。主营业务扭亏为盈，同时也证明了嘀嗒拥有自我造血能力，商业模式也得到了验证。

除了扎根顺风车之外，宋中杰受到李斌的建议，又进军了另一个此前一直被忽略的领域——出租车。2017年10月20日，嘀嗒出行宣布上线出租车业务，这也是嘀嗒出行成立3年多之后，首次布局顺风车以外的业务。至此，顺风车、出租车成为嘀嗒出行的两大基本业务。

进军出租车领域之后，嘀嗒出行向出租车公司提供数字化服务，帮助出租车司机减少了盲目巡游的时间，提高了接单效率，最后面向出租车司机收费。

进军出租车除了服务费之外，嘀嗒还想进一步拓宽营收场景。宋中杰曾称，嘀嗒入局主要是为出租车行业和司机创造新订单和收入，收取信息费；为出租车企业研发系统，收取服务费；进一步地，未来合作探索出租车内衍生广告平台、移动电商等，嘀嗒出行也将获得相应收入。

不过，这只是理想中的情况。目前来看，出租车业务还未实现盈利，而且营收占比较小。今年上半年，顺风车平台服务收入、出租车网约服务、广告及其他服务收入占比分别为87.8%、4.9%及7.2%，同期，三项业务毛利率分别为86.3%、30.2%、67.7%。

不难发现，顺风车业务仍旧是嘀嗒出行的命脉所在。

根据弗若斯特沙利文报告显示，中国顺风车市场的交易总额预计将由2019年的140亿元增加至2025年的1139亿元，复合年增长率将为41.8%。虽然顺风车市场规模和增速都保持了较好的预期，但比起整个大出行市场，占比仍然较小。

作为国内出行巨头的滴滴，目前已经在网约车、顺风车、拼车、汽车后市场服务、金融、无人驾驶、共享单车等领域多点开花，并且今年年初柳青宣布滴滴核心业务已经在疫情前实现盈利，另外滴滴今年又制定了命名为“0188”的新三年计划，开启新一轮的冲刺。但嘀嗒在顺风车和出租车之外，目前未有其他相关动作。

这样的结果，便导致嘀嗒出行与滴滴的差距被进一步拉大。

根据嘀嗒出行六周年成绩汇报信显示，截至2020年8月31日，嘀嗒出行的整体注册用户数突破1.8亿，注册车主数突破1900万，认证通过车主超过1000万；累计注册出租车司机数量超过190万，累计认证通过出租车司机数量超80万。

由此可见，无论是注册司机数还是用户规模上，嘀嗒都与滴滴存在着较大的差距。而出行市场依然面临激烈的竞争，嘀嗒未来还有巨大的隐忧。

群狼环伺

嘀嗒出行联合创始人李金龙曾表示，网约车市场将走向多元化，老二、老三也能活下去。但从目前来看，嘀嗒出行老二的地位并不稳固。

在网约车市场，滴滴仍旧占据着90%以上的市场份额，另外高德、美团代表的聚合平台，以及首汽约车、曹操出行为代表的整车厂，都在努力开拓更大的市场份额，顺风车和出租车更是各家必争之地。

2019年2月，哈啰宣布顺风车在全国300多个城市上线运营，去年年底，滴滴顺风车恢复上线，今年6月，滴滴顺风车宣布已经在全国300个城市上线开始进行试运营，高德也在去年6月重启顺风车业务。

出租车市场亦有着相似的情况，今年9月1日，滴滴旗下出租车业务升级为“快的新出租”，同时推出1亿元专项补贴，另外哈罗、高德在出租车市场亦有所布局。

从当初国内网约车市场生根发芽为伊始，直到今天战火仍然没有被平息，各路玩家依旧还在交战，平台之间无休无止的战事，也暴露了出行领域难以构建坚固的壁垒。

打车作为“衣食住行”当中的一环，用户对于价格极其敏感。即使是滴滴拿下90%的市场份额，也同样是建立在一轮又一轮的价格战之上。

过度依赖补贴，暴露了出行平台与用户之间的弱连接关系。用户对于平台的忠诚度十分低下。一旦有新的平台发起价格战，用户随时会发生倒戈行为，而如果一旦用户流失，司机也会随之迁移。

所以，嘀嗒目前虽然号称已经拿下了出行市场第二的宝座，但并不安全，一旦某一家平台打算发力，现有的市场格局就会被轻易打破。

而且顺风车和出租车本来就属于有利可图的领域，现在高德、哈罗、滴滴等平台大规模的杀入，嘀嗒的大本营正在受到挑战。

另外，出行市场仍然是一个具有高政策风险的领域，2018年滴滴顺风车事件对于整个出行行业都是一次警醒，安全仍然是所有平台始终难以绕过的一道门槛。

当初滴滴受到全社会的责难，嘀嗒出行亦不能幸免，而且嘀嗒出行也被曝出过司机骚扰女乘客和以及暴力砍伤乘客事件，这些都是平台难以彻底根绝的。

而一旦监管政策发生改变，对于平台而言，将面临巨大的不确定性因素，尤其是像嘀嗒这样把所有鸡蛋都放在一个篮子里的平台。

所以，即使嘀嗒出行顺利抢滩IPO，但“国内共享出行第一股”的光环下，仍然潜藏着无尽的隐忧，威胁既来自于枕戈待旦的对手，也来自于高悬在空中的监管利刃。