盘后股价下跌逾2%，“零售老二”Costco位置不稳？_风闻

9月24日美股盘后，Costco公布了2020财年第四季度的业绩报告。从财报数据来看，Costco营收、净利均实现同比增长。不过，财报发布后资本市场的态度并不满意，9月24日美股收盘三大股指集体收涨的情况下，Costco盘后股价下跌2.51%。截至美股研究社发稿，Costco每股报347美元。总市值为1532亿美元。

今年上半年，零售巨头都有发力电商，好市多电商业务增长也是可圈可点。只是在高期待之下，好市多的这份财报似乎未能满足投资者的大胃口。具体到这份最新的成绩单，好市多本季度哪些数据值得关注？

营收获“疫”同比增长恢复，会员增速放缓引发担忧

Costco的营收增长较稳定，这也为Costco的股价提供了最为强大的保障。2009年至今，Costco的股价一直保持上涨走势，迄今为止涨幅达671%，与此同期纳斯达克的涨幅为370%。

本季度，Costco的营收为533.83亿美元，相较于上年同期的475亿美元，同比上涨约12.6%，与今年三季度的372.7亿美元相比，环比涨幅达43.2%。

美股研究社通过分析这份财报发现，本季度的营收数据得以实现较大增长的原因，在于商品净销售额的大幅增长。据财报数据显示，本季度净销售额为522.77亿美元，上年同期为464.48亿美元，同比增长12.5%。

商品净销售额的增长在相当大程度上提振了本季度的营收表现，不过，值得注意的是，商品净销售额取得较大增长，但这并非Costco的主要盈利来源，由于其实行低毛利率经营策略，将大部分商品销售所得用来覆盖经营成本。财报中显示：本季度商品成本费用为464.01亿美元，与去年同期相比增长12.3%。随着商品销售额的增长，经营成本也在增长。

以零售会员制著称的Costco，其利润的大部分来源为会员费。财报数据显示，本季度会员费为11.06亿美元，相较于上年同期的10.5亿美元，同比上升5.3%；而本季度净利润为13.89亿美元，会员费占净利润的比重为79.6%。

付费会员数的增长保持稳定，会员续签率美国、加拿大地区为91%，全球为88%，支撑Costco市值的很大一部分原因要归因于其付费会员的高黏性。但不可忽视的是，从历史同期来看，Costco的会员增速正在放缓。

与同行沃尔玛和塔吉特来看，Costco的会员增速虽仍高于沃尔玛，但是在会员总数上较之沃尔玛仍有不小的差距。此外，全美零售业市值排名第三的塔吉特的会员增速开始加速增长。美股研究社认为，对于严重依赖会员收入的Costco而言，会员增速的放缓不是一个好的讯号，这恐怕也是资本市场所担心的。

电商同比增速超预期，但同行竞争已掉队

本季度，好市多电商业务增长是一大看点。财报数据显示，本季度Costco电商业务的销售额增长幅度为90.6%；从全年来看，2020财年电商业务销售额增长49.5%。

相较于Costco之前电商业务销售的表现，本季度的电商销售实现了较大幅度的增长，而这种增长态势自今年年初就已经开始，表明美国仍在持续的卫生事件对于Costco电商业务的刺激是较大的。目前，Costco在美国、加拿大、英国、墨西哥等国家经营电商业务，其两日达/次日达等业务开始在美国、加拿大陆续推进。

不过，需要注意的是，卫生事件对零售业的刺激并非仅仅惠及costco，不论是传统的大型实体零售企业，还是亚马逊、eBay等互联网电商平台，其销售额都受到了一定程度的刺激增长。

亚马逊发布的Q2财报数据显示，销售额增长40% 至889亿美元。营收几乎翻了一番，达到了58亿美元；沃尔玛的最新财报中，其电商销售额涨幅为97%，山姆会员店电子商务销售额增长了39%。

若从整个行业来看，虽然本季度Costco的电商业务得到较大幅度的增长，但作为全美第三大零售商，其电商业务板块的发展是比较迟缓的，尤其是与沃尔玛相比。据美国商务部数据，2019年第四季度，美国电商销售额达到1545亿美元，占零售总额的11.4％；而Costco线上商品销售额仅占总销售额的约5%，低于行业平均约6个百分点。

而在eMarketer的调查数据中，沃尔玛的电商零售业务仅次于亚马逊和eBay，是实体零售分销商的第一名，而Costco的电商业务排名仅为第9名，与沃尔玛相差6个名次。

美股研究社认为，Costco电商业务不及同行部分原因在其商业模式是建立在实体店的基础上，而非电子商务。Costco依赖于顾客的冲动消费，并相信顾客一旦从商品货架旁走过，就会购买更多的东西。不过随着亚马逊乃至沃尔玛电商业务的不断发展，如果Costco不加紧布局，恐怕在之后的竞争中会落后，这或许也是投资者所担心的。

中国市场成“掘金地”，Costco能否在“黄土地”站稳脚跟？

中国市场凭借庞大的体量、日益崛起的消费人群成为全球商业巨擘相继攻占的增量市场。目前在Costco分布全球的795个仓库中，亚太地区（包含日本、韩国、中国台湾地区&大陆地区）的仓库数量占全球仓库总数的比例仅为7.2%，在中国大陆地区也仅有一家门店。

本季度财报数据中，Costco净销售额从地域分布上来看，美国地区同店销售额同比增长11%；加拿大地区同比增长9.1%；国际地区同比增长16.1%。中国市场无疑将是其今后重点开拓的市场，据悉，Costco中国大陆第二家店将落地上海浦东新区，今后苏州、杭州也将陆续开店。

Costco将目光瞄准中国市场的原因无二，市场研究公司eMarketer的数据显示：2019年中国的零售市场规模增长率为7.5％，达到5.636万亿美元，同期美国增长率为3.3％，达到5.529万亿美元，中国零售市场规模超越美国，成为全球规模最大零售市场。不过，啃下中国零售市场这块大蛋糕并非易事。

截至2020年2月，沃尔玛在中国170多个城市共开设400多家门店。近期，沃尔玛宣布，计划未来5-7年在中国新增500家门店和云仓，包括沃尔玛大卖场、社区店和山姆会员店多种业态。在中国区门店数量上，Costco还远无法与其老对手沃尔玛相提并论。

在电商业务上，沃尔玛与京东紧密合作。在沃尔玛的约400家中国门店中，有100多家还兼作京东的仓库。利用京东的电商优势可以帮助沃尔玛在中国市场的电商业务也获得一定发展。

而Costco直至2019年才正式进入中国市场，在美国本土的电商销售差强人意，在中国市场的电商业务仍处于起步阶段。目前，Costco在中国电商业务仅是于2014年成立天猫旗舰店。与中国本土大型电商平台展开合作，或许是Costco可以效仿沃尔玛的。

除此之外，Costco还要面临中国市场的本土零售商，其中盒马也是一个典型代表。9月22日，盒马宣布旗下第一家X会员店将于10月1日将于上海营业。首家会员店的占地面积达到1.8万平方米，门店采用仓储式货架，线上线下一体化运营。

相较于Costco而言，盒马更了解国人的消费需求，也更具有本地特色。从中国市场人口状结构来看，家庭规模相较于美国较小，大规模采购生活用品的需求和消费习惯还未形成，这与Costco的传统零售模式存在一定的区别。目前，国人对于Costco的态度究竟是一时的新鲜，还是真正的消费需求，仍需时间和市场的双重检验。

不过，Costco在华市场也并非毫无优势。与沃尔玛山姆会员店相比，其定位更偏向于普通收入阶层，在国内居民消费水平与美国仍存在差距的情况下，较为低廉的会员费也更容易吸引数量更多的潜在消费者。

此外，Costco的供应链能力也是其重要的竞争优势，借此能够与供货商拥有较强的议价能力，压低商品价格，用价格引流消费者。对于Costco来说，要想在中国市场走的更远，或许还是要能够入乡随俗满足中国用户的消费需求。

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