市值蒸发千亿的“茅台”酱油，还能重回巅峰？_风闻

从“卖石油不如打酱油"到股价跳水，市值蒸发千亿，海天味业这20天犹如坐了一场”过山车“。

资本市场的泡沫有多大？

9月2日，海天味业股价创历史最高点，总市值超过6400亿元，接连超过万科、中石化，在食品消费品类仅次于茅台和五粮液，成为消费股第三名。

在动态PE估值上，海天味业已经高达100倍，过高的估值也引来外界对其未来股价长期走势的质疑。业内人士则表示海天味业等调味品短期内存在回调风险，业内机构也发出了”看空“的声音。

据Wind统计，经历半月之久的股价回调，截至9月21日收盘，海天味业股价下跌22.66%，市值蒸发超千亿元。”酱油蛆虫“风波不断的海天味业再次陷入泡沫论的漩涡中。

甚至有业内人士表示，海天味业股价经过大幅下跌之后，未来可能还会面临原材料成本上涨、毛利率下降、营收放缓等隐患。

触及"天花板"后，增值空间受限

海天酱油在上半年屡次创下市值新高，营收也保持稳定增长，前两个季度营收高达115亿元，同比增加14.12%。相比较之下，餐饮业受疫情冲击，营收高幅度下降，而由于”宅经济“所推动的家庭端消费大幅增加，使得调味品行业发展趋于平稳。

随着各行业逐渐回暖，酱油等调味品需求也将处于饱和状态，海天味业要想在下半年保持营收大幅增长，则不得不突破其”天花板“。然而，在“蛆虫事件”和股价回调双重危机下，海天味业的增值空间也在不断被压缩。

生产端遭质疑，深陷产品质量危机。

2020年9月16日，湖南李先生爆料其购买的海天酱油在开瓶不到一周后，竟然发现了蛆虫，经过媒体报道发酵一周后，海天才迟迟做出回应，并”推锅“给了消费者。海天味业线上旗舰店客服人员表示，生虫是产品保存不善导致，只要科学保存，就完全可以避免产品生虫。

对此回应，中国食品产业分析师朱丹蓬则表示：“海天酱油瓶内出现蛆虫事件，一方面和海天味业在生产酱油过程中的杀菌环节有关。另一方面，消费者是否合理使用及存放环境也会影响产品质量。出现一次蛆虫事件可能是偶然现象，但多次出现蛆虫事件，这不禁让人质疑产品本身的质量问题，也将严重损害该品牌在消费者心目中的形象和信任度。”

“酱油蛆虫"事件在此之前便屡次被曝光，再有行业专家的说法加码，倒显得海天这一回应太过"敷衍”。产品消费端屡次出现食品安全问题，生产端也遭受质疑，持续的负面效应或将直接影响海天味业的生产经营，并进一步对其股价市值产生冲击。

单品增速疲软，急需寻找新的增长点

目前，海天味业的主产品仍然是酱油、蚝油、调味酱等，其他副产品则包括醋、料酒、味精等，酱油的营收占比仍然最高。

仅仅依赖酱油这一单品来拉动整个产品线业务增长是有较大风险的，再加上酱油的"天花板"的到来，海天味业或许已经进入瓶颈期。据海天味业2017-2019年财报显示，大单品酱油产品的营收增速从16.59%一再下滑至13.6%，单品增速略显疲软。

海天味业的产品多集中在中低端，缺乏高附加值溢价，发展空间极其有限，企业急需寻找新的盈利增长点。随着人们消费观念的改变，海天味业也在不断调整高中端产品的市场份额，但一直未打开高端产品市场。

“多元化布局"尚未显成效

海天味业也在产品业务方面做了多元化尝试，打造更多细分的子品类来提高产品的结构力。为寻找新的盈利点，海天味业于今年推出了海天牌火锅底料，试图拓宽业务赛道。火锅底料市场一直都很热闹，越来越多的企业入局，在这个多车并行的赛道中，海天味业要想快速占领市场恐怕还需长时间的积累和探索。

如今，酱油产业已经过了"粗放式"增长阶段，海天味业要想一路高歌下去，恐怕要先打破"天花板”。