中欧基金周应波，走在时代的先锋上_风闻

曲艳丽 | 文

十二年前的秋天，周应波作为北京大学代表队的一员，以水陆两栖仿生机器人，在韩国勇夺世界机器人大赛冠军。

当时，周应波正在北京大学智能控制实验室读硕士。

毕业后，周应波先在腾讯QQ任产品经理，于2010年转型，先后就职于平安证券、华夏基金研究员，直到2014年10月加入中欧基金。

“很聪明，反应快。”在面试中，中欧基金总经理刘建平对周应波印象深刻。

2015年10月底，周应波的第一只基金中欧时代先锋A发行。当时正值市场惊魂未定时，该基金首募规模仅2085.56万元，其中，周应波个人认购700万元+，中欧基金认购300万元+。

很快，中欧时代先锋一战成名。不到5年的时光，目前，周应波麾下基金规模，超过200亿元。

近期，**周应波的新基金中欧互联网先锋(A:010213)即将发行，引起了不少投资者的关注。**希望这篇解析能够帮助大家更加清晰地了解这位宝藏基金经理。

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周应波代表作，中欧时代先锋A，自2015年11月管理至今，任职回报235.53%。(wind，截至2020.8.28，下同)

另一只基金，中欧明睿新常态混合A，自2016年12月至今，任职回报151.43%。

2016-2019年连续四年，中欧时代先锋A的业绩，均同类排名前10%，全市场仅此一只。

能涨抗跌，是周应波的典型特质。

在最初的两年，周应波是宏观研判、行业轮动的高手。

2016年恰逢熔断，股市惨淡。前半年，周应波进击新能源汽车、半导体等，后半年，转战供给侧改革，重仓上中游周期股。

“2016年三季度，我们发现，宏观经济出现显著向上斜率，于是判断2017年宏观经济持续超预期，一个非常强劲的复苏。” 周应波在一次采访中称。

到了2017年底，周应波认为，强势向上斜率结束，2018年经济增速将低于预期。当时市场却在强化之前的逻辑，至2018年一季度，银行地产仍然暴涨，而周应波提前两个季度开始转向。

2017年末2018年初，以自下而上的角度，周应波观察到诸多新兴领域的订单、用户数、收入利润等指标呈现不断上升趋势，他开始配置新兴成长及科技股。

2018年熊市中，中欧时代先锋只跌了11.80%，前十大重仓股，有7只仍然是上涨的，而那一年，股票中位数跌幅都达到35%。

对他，2018年可能是一个分水岭。

“我在方法论上主动做了调整，从过去相对比较纯粹的行业轮动，慢慢走向个股选择。” 周应波称。

2019年的数次季报中，周应波反复提及“淡化宏观”一词，继续两大主线：科技主线、消费升级，“新能源和5G是未来5年明确改变世界的两大变革”。

应该说，他兵无常势，始终在随着时代和环境的变化，修正自己的方法论。

近期，在一场“科技新十年，从1到N的质变”的演讲中，周应波阐述道，以五到十年为期，看好新一代互联网、企业信息化以及汽车智能化三大方向。

“一个很直接的类比，就是现在的特斯拉Model 3，相当于2010年左右的iPhone4。” 周应波举例称。

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周应波的投资理念，是“寻找可靠的成长”。

“选了一个赛道，一定要分辨出到底买哪家公司，而不是赛道里ABCDE都要。” 周应波称。

早期，在行业景气度的判断上，周应波斩获颇丰，到了2018年，他把“管理层是否可靠”加入到投资框架，因为“人的因素非常重要”。

在一次专访中，周应波说道：“市场审美都是折返跑的，希望找到一个中长期审美观”，能够真正获得稳定收益来源的地方，是公司的价值成长，而公司的价值成长来自管理层的价值观驱动。

总体而言，周应波的选股框架，核心是好生意、好团队及合适的估值。

第一个因素，是好生意。他举了个例子，A股诸多科技制造业公司，靠某某产业链配套、或者某某产业政策，在阶段性的市场景气中不断地扩产，与此同时不断地融资，其自身销售并不能制造足够充裕的现金流。当2018年熊市到来时，此类股票就进入负循环。

“真正内生性的循环生长，是靠自有现金流支撑产品研发，再通过市场去销售。” 周应波称。

第二个因素是好团队，周应波团队梳理过，有什么样特征的管理层，买了它的股票是不会睡不着觉的。

例如，管理层的执行力强否、业务是否聚焦还是如万花筒一般。以及最直接的，战略方向是否明确，且简单明了，“无需与管理层促膝长谈，年报里就会写”。

第三个因素是合适的估值。

在近期的一次采访中，周应波评价道：“我相对比较中庸，对特别高估的估值，是强烈地厌恶的。”

早年间，周应波管理基金专户，在2015年5月初就清仓了，此后很多同行又翻了一倍，“其实非常难忍”，但是他觉得贵。

“我买的成长股，平均的PB只比传统价值股稍微高一点点。而且估值到了某个位置，我会选择卖出。” 他在去年底说过。

在估值处于极端分化的状态下，周应波称，需要考察所投资公司的可靠性和安全边际。第一，要确保这个公司，拿个三年五年不会在市场竞争格局中消失。第二，买的价格可以适当阶段性的贵，但不能太贵。

他会暂时规避两类公司：其一，交易上特别热闹和拥挤的龙头；其二，科技领域给了异常高估值的股票。

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明星基金经理的背后，往往有一个团队。

王颖是周应波团队的核心成员，国内首批人工智能专业毕业生，厦门大学智能科学与技术专业学士、北京大学软件工程硕士，曾任安信证券传媒行业研究员，乃传媒互联网新财富第一团队成员。

2014年，在传媒互联网的最高光时刻，王颖入行，并成长于长达3年的传统互联网熊市。

“熊市里面成长起来的研究员更加珍贵，因为更多的考虑一些风险因素。”作为成长组研究总监，周应波在一次专访中称。

邵洁也在成长组，现任中欧科创3年封闭基金经理。她深耕TMT和新能源领域，擅于挖掘高景气度行业白马，在行业景气度拐点判断及选股能力强，敢于在情绪最悲观的时候买入。

刘金辉亦是团队成员，核心跟踪TMT领域超过200家上市公司，兼顾长短期，长期选择3年1倍作为长期持仓，兼顾短期景气度拐点带来的弹性释放，现任中欧电子信息基金经理。

在周应波所在成长组的背后，是中欧基金整体的投研平台，其中成长策略组14人，权益研究部37人，顶尖团队平均从业年限超过6年。

选股逐渐进入深处，考验的是成长股各板块的覆盖和跟踪能力，团队化作战渐成为一个必须项。

在一次专访中，中欧基金总经理刘建平表述道：基金投资转向生产线式的、高度细分、高度专业化的科学流程。

5月底，周应波曾经对媒体说过：“可能未来逐步把行业聚焦放到更重要的位置上，梳理各个方向上团队比较擅长、中长期比较看好的，培养长期行业研究的深度。”

因此，周应波并非单兵作战，正是团队化的协作，令灵活投资框架的落地、对规模逐级的扩容变得可能。