古井贡酒：拿什么“挽救”丢失的净利润？_风闻

中国八大名酒之一，有“酒中牡丹”之称的古井贡酒（000596），距今已有非常悠久的历史。

作为典型的区域性白酒企业，于2019年跨入“百亿阵营”后，古井贡酒提出了五年营收(2020年-2024年)达到200亿的目标，以及未来5年再造一个新古井。

不过，经验者总结得好“理想很丰满，现实很骨感”，2020年中期业绩的披露，也从一定程度上“暴露”了古井贡酒存在的问题。

营收、净利双下滑 直播间888元6瓶

古井贡酒是安徽省白酒企业“龙头”，也是安徽白酒企业营收第一名。

据悉，2020年古井贡酒计划实现营业收入116.00亿元，较上年增长11.36%；计划实现利润总额29.90亿元，较上年增长4.08%。

然而，根据其最新发布的中报来看，这个既定目标的完成或许面临着一定的压力。

2020年上半年，古井贡酒实现营业收入55.2亿元，同比下降7.82%；实现归属于上市公司股东的净利润为10.25亿元，同比下降17.89%。

分具体分产品来看，古井贡酒白酒产品实现营业收入54.33亿元，占总营收98.43%，同比下滑7.56%。酒店收入和其他业务也均有下滑。

与此形成鲜明对比的是其大幅增长的经营性现金流，期内，古井贡酒经营活动产生的现金流量净额为23.42亿元，同比上升124.78%。

据悉，古井贡酒是少数几家在2020年上半年经营性现金流量净额实现同比增长的酒企之一，可是其利润却是两位数下滑，这不禁让人产生质疑。

而值得注意的是，截至目前，古井贡酒已经携手人气女主播薇娅进行了4次合作。

相关活动通稿是这样写的，“优质产品和实力主播的强强联合，创造了近千万元的销售业绩”。

关于直播价格，有网友发帖显示，“直播间年份原浆古5，50度6瓶888，148每瓶，还送100ml的酒，每两瓶送一个手提袋”。

直播带货究竟成效如何呢？想必只有古井贡酒方面自己知道。

销售费用率高企 高端布局不给力？

2019年销售费用率指标显示，古井贡酒以30.57%的销售费用率位列十大酒企之首，而贵州茅台则以极低的3.69%位列十大酒企之末，前者是后者的8.28倍。

2020上半年，古井贡酒的销售费用虽然较去年同期下降了12.09%，但是其销售费用率仍然达到了29.3%。

高端市场对于古井贡酒来说是助力其实现200亿营收的重要途径，但高企的销售费用率似乎并没有使高端化战略发挥最大效用。

华安证券研报表示，当前古8以上次高端产品占比仅有约30％，对比洋河天之蓝以上产品占比仍有较大成长空间。尽管古井贡酒致力于发展高端市场，但就现状而言，其规模最大产品仍为中低端产品。

具体来看，古井贡酒主流价格带在200-400元区间。而在华中市场，古井贡酒规模最大产品为80-200元的中端酒，收入占省内营收44%；80元以下的低端酒，占比39%；200-500元的次高端产品仅占17%。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，在高端方面，古井贡酒基本上没有太大发展空间，因此企业将重点放在次高端层面。但在次高端市场中，随着头部企业产品矩阵不断完善，使得市场竞争加剧。

黄鹤楼业绩“隐忧”

另一方面，摆在古井贡酒面前的一大挑战来自于其在2016年，以8.16亿元溢价超过3倍收购了51%股权的黄鹤楼酒业。

当时，古井贡酒签下五年对赌协议，承诺2017年-2021年，每年黄鹤楼营业收入(含税)分别为8.05亿元、10.06亿元、13.08亿元、17.01亿元和20.41亿元。

如果经审计后达不到，古井贡酒应就差额部分以现金方式向黄鹤楼补足；若黄鹤楼连续两年的销售净利率低于11%，转让方有权回购古井贡酒所持黄鹤楼全部股权，回购价格为古井贡酒支付的当时股权交易款8.16亿元。

近三年，黄鹤楼只能算是勉强完成目标，“压线”通过。2017-2019年，黄鹤楼营收净利分别为8.06亿元、10.07亿元、13.1亿元；净利率分别为11.82%、11.46%、11.15%。

而今年上半年，黄鹤楼实现营收1.81亿元，同比下滑60%，亏损达3569.8万元。

要知道，2020年黄鹤楼承诺的业绩为17.01亿元，现在仅完成了承诺业绩的十分之一。

此前，古井贡酒董事长梁金辉在2019年年度股东大会上表示，对黄鹤楼酒业绩承诺情况已有思想准备……完不成，我们也能做出最大的理解。