美股狂牛奔驰再次扑街，是短期回调，还是崩盘的开始？_风闻

一路创新高的美国股市，终于撑不住了！

9月3日美股突然闪崩，道琼斯工业指数重挫807点，纳指大跌近5%，标普500跌3%。

近来表现强劲的科技股，更是遭到投资人抛售，成为重灾区。其中，特斯拉和苹果分别急跌9%和8%，微软跌6.2%，Google母公司Alphabet、亚马逊、脸书等下跌幅度也超过4%——近期所有热门科技股无一例外出现暴跌，导致纳斯达克100指数创下自6月以来的最大跌幅。

在美上市的中概股同样受市场拖累。

阿里巴巴美股大跌近5%，京东大跌逾6.3%，其他中概股表现相仿，线上教育公司跟谁学跌5.9%；哔哩哔哩跌8.6%。另外，受特斯拉拖累，三大中国电车股亦齐跌，蔚来跌5.9%，理想汽车跌5.3%；小鹏汽车跌3.3%。

上周五，美股继续大幅震荡，周四、周五两天纳指累积跌幅近10%，这是自4月1日纳指大跌4.41%，6月11日纳指暴跌5.27%后第三次大跌。

又见美股狂杀，难道股灾又来了？

估值过高，暴跌早有先兆

对美股暴跌的原因，海外分析师们给出了很多解释，其中最有代表性的是：

第一、美国正处于史上最不确定的时期之一。

近日美国公布的多项经济数据均令市场失望：服务业增长放缓、新申领失业救济人数跌幅大于市场预期、企业裁员人数创历史新高、7月贸易逆差远超市场预期，令投资者担心经济复甦前景。

而且，再过60天美国就要举行大选。谁会当选总统，下一任总统会推行什么样的政策，这些政策对美国经济、对企业、对税收制度会有怎样的影响，这些都存在巨大不确定性。

再加上美股面临的高估值，市场出现动荡并不奇怪。持这一观点的代表性人物，是美国对冲基金名宿、潘兴广场基金的比尔·阿克曼(Bill Ackman)。

第二、估值过高，暴跌早有先兆。

根据研调机构Smart Insider近期的研究，有1042位美企高层，已经在8月份出售了总计67亿美元的公司股票，抛售规模是2015以来最大，人数创2018年以来最多。

他们抛售股票的原因，除了是公司前景不理想，一个重要原因是公司股价已经偏离其内在价值 (intrinsic value)。

暴跌的先兆还不仅如此。

俗称恐慌指数的VIX指数早在上周已开始上升，由于VIX指数是反映标普500指数30日内到期的期权的隐含波幅（Implied Volatility），更像期权投资者感到估值过高而认为“高处不胜寒”，嗅到势色不对，趁高从美股“抽资”。

Wedbush董事总经理Steve Massocca说：“你随便找一张走势图看看，股价都是奔着月亮去的，这就很容易出现单纯为了抛售而抛售的情况。”

第三、特朗普选情堪忧。

美国即将在11月3日选出新一届总统，力拼连任的特朗普民调现在大幅落后于民主党阵营的拜登。

通常认为共和党是一个减税的政府，民主党加税的可能性更大，因此共和党胜选，较有利于股市。

不少投资人忧心，特朗普这次很可能败选，压抑股市表现，因此逢高提前离场，静待选举结果。

第四、美国得财政刺激措施杳无踪影，让投资者灰心。

知名财经网站分析师Mark DeCambre人为，投资者一直押注共和党和民主党会在9月晚些时候就新冠肺炎（COVID-19）疫情纾困财政刺激计划达成协议，为消费者和企业提供更多纾解压力，但市场对国会是否会出台进一步财政刺激措施的疑虑，令投资者灰心。

有消息称，共和党下周在参议院提出5000亿美元新纾困法案，民主党指责拨款金额严重不足，两党恐难达成协议。

罪魁祸首美联储

以上是海外大咖对这次暴跌的解释，我们再来看看国内投资人的看法。

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏指出，这次美股暴跌与之前几次有重要区别，因为美联储刚刚“历史性”地调整了其政策框架，容忍通胀长期停留在2%以上而坚决不加息，维持目前近似零利率的货币政策。按照通常意义上的现金折现公式，如果利率足够低，估值应该无穷高，美股应该“永远涨”。

但这完全忽略了重要一点——低利率实际上反映的是低增长、零增长甚至是负增长的经济状况。我们折现未来现金流的时候，虽然折现率低了，但终极增长估值（terminal value）也大幅降低，而科技股的估值，2/3甚至更多来自于这个终极增长。

可以说，低利率让股票估值大幅萎缩，这是股市暴跌的一个非常关键的因素。而美联储极力维持低利率政策，无视最近飙升的通胀预期，直接导致了市场参与者对美股”永远涨“的预期，成为引发市场暴跌的诱因。

洪灏还发现，这次暴跌前，美国散户通过罗宾汉、citadel等交易平台大幅买入即将到期的看涨期权，疯狂加杠杆赌市场继续升，做市商不得不买入更多股票对冲，如此循环往复，这就是美国市场近期直线飙升的最重要原因。

杠杆、散户、严重一致的市场共识和高估值：这就是一个最终导致市场暴跌的配方。

寻找最深最宽的“护城河”

投资者现在关心的最大问题是，这次暴跌只是短期回调，还是崩盘的开始？

乐观人士称，相较于3月疫情降临的极度恐惧，现在大家知道和疫情共存，这次大跌只是回调，某种程度上让市场回到了更正常的状态，不至于又把3月的暴雨戏码重新上演。

投资公司QMA首席投资策略师Ed Keon认为，美股股市从今年3月的低点开始已经上涨了70%，最新的抛售对股市来说，是良好、健康的修正调整，股票仍是投资人的最佳选择，在任何修正后，资金将流回股票市场。

Fundstrat创始人Tom Lee称，美股过去涨得太多了，所以回调并不需要太多理由，今天的抛售还是很老生常谈的获利了结。知名投行Instinet的执行董事Frank Cappelleri则说：“虽然我们预计现在美股不会再次崩盘，但我们也不需要它每天都用创新高的行情来保持上升趋势”。

而在悲观人士看来，空头这次在美股再度占据了上风，暴跌才刚刚开始，接下来也许会有新一轮抛售。至少在美国总统大选前的这一段时间，市场动荡必定加剧，成为史上波动最剧烈的两个月。

安联首席经济学家穆罕默德-埃里安（Mohamed El-Erian）就表示，由于美联储采取的刺激措施，投资者已经对市场采取了流动性策略逢低买入，但如果投资者心态从技术面转向基本面，考虑到美国经济的不稳定（因为企业破产仍迫在眉睫），美股很可能再跌10%！

RW咨询公司市场策略师Ron William更悲观，认为资产价格正处于急剧崩溃的边缘，即所谓的“明斯基时刻”，美股可能暴跌30%或者更多。

他列举了许多可能导致美股崩盘的因素，近期美股走势都是由区区几家科技巨头推动的。他特别指出，随着市场的上涨追踪标准普尔500指数的交易所买卖基金（ETF）的流动性创历史新低，而衡量市场恐慌程度的CBOE波动率指数（VIX）也非同寻常的飙升，这些都显示了潜在的暴跌风险。

有分析人士提醒投资者，无论是短期回调，还是持续暴跌，投资者都不妨趁此机会挑选出“护城河”最深最宽的千里马，长线持有，包括一些基本比较好的中概股。特别是电商及游戏行业，相信聪明资金会趁机入市。

另外，投资者或者转战其他市场，比如港股。在中概股回归的大潮中，未来港股表现也可能会有不错的表现。