剥离终端、8个月4笔并购···TCL“乌龙指”背后有何隐忧？_风闻

国内最大的消费电子集团、港股TCL電子 （01070） 的同系公司TCL科技（000100.SZ），9月1日惊传“乌龙指”事件，误卖500万股公司股票，引发热议。

据彭博社的报道，事件起因是李东生委托的账户交易员操作失误，卖出500万股TCL股票，成交金额3590万元人民币。在不到2小时后，李东生以3576万元价格买回这些股票，成功高卖低买。

对此，李东生致歉并解释称，他咨询后了解到卖股是违规的，但如果立即买回又会构成其他违规，为了维护公司和股东利益、高层诚信原则，还是决定买回500万股，还原交易前状况，并将把交易牵扯的收益交给公司。

在国内，公司大股东减持股票非常普遍，其中很多是因为对公司前景没有信心，高位套现落袋为安。而就在乌龙指事件发生的前两天，也就是8月28日，TCL刚刚发布了2020年上半年财报，显示上半年公司主业——液晶面板——亏损1.33亿元。

因此，李东生在周三的公告中特别强调，作为公司第一大股东（目前李东生持有TCL科技11.59亿股，占公司总股本的8.56%）、创始人及董事长，他多次增持公司股票，对公司发展充满信心，持续看好公司长期价值。

在一些分析人士看来，这次李东生的股票误操作，不过是TCL科技经历的一个小插曲。公司面临的真正挑战，是它的转型成败与经营业绩。

转型后业绩不给力

2018年底，TCL宣布剥离消费电子以及家电等智能终端业务，转而聚焦以华星光电为核心的“半导体显示及材料”业务。

随后，集团将其直接持有的TCL实业100%股权、惠州家电100%股权、合肥家电100%股权等，以近50亿元的价格出售给了关联方TCL实业控股。

完成资产重组后，公司除核心业务外，只保留一些产业金融及投资等业务，并在今年2月由“TCL集团”更名为“TCL科技”。

▲TCL重组、更名后的主要业务分布

更名之后，TCL科技以“TCL华星”为核心，很快就在液晶面板领域发起了一系列并购和投资活动，包括2020年6月战略参股JOLED公司，7月斥资110亿元全资收购中环集团，8月出资76亿元收购了苏州三星8.5代线60%股权和模组厂等。

李东生宣称，TCL科技的战略终局是要在面板行业做到全球领先，并购只是手段。

但财报显示，TCL的主业表现在资产重组后并不理想。

2019年，剥离了终端业务的TCL科技营收下滑33.82%，净利润下滑24.52%，均创下三年来新低。其中，做面板生产的核心企业TCL华星，实现净利润9.64亿元，同比下降58.5%；毛利率同比下降8.42%。

2020年上半年，TCL华星业绩继续下滑，虽然营收同比增加近20%，但亏损1.33亿元，盈利较去年同期下降11.52亿元，毛利率为9.91%，同比下降5.04%，“增收不增利”的尴尬处境愈加明显。

整个上半年，TCL科技实现营收293亿元，同比增长12.3%；归属于上市公司股东净利润12.1亿元（主要靠金融业务实现），同比下降42.3%；毛利率8.8%，同比降低5.8个百分点；净利率3.6%，同比降低2.6个百分点。

对于上半年主业亏损，TCL科技的解释是：1）半导体显示产业尚处周期底部，主要产品价格低于去年同期；2）新冠肺炎疫情对TCL华星线体所在部分地区的生产性物流及人员复工造成阶段性影响；3）公司的海外营收（占比约28%）大幅降低，同比减少58%。

面板巨头的隐忧

人们注意到，尽管TCL科技“增收不增利”，但过去几天，TCL科技股价强劲上涨、涨幅接近20%，是沪深300指数中表现最好的股票之一。

在TCL宣布计划收购三星8.5代生产线、提高面板价格后，中金公司已经将TCL股票的目标价提高43%至10元人民币。

有投资人士分析，TCL全力向面板领域拓展，符合目前家电厂商和整个科技领域转型的大趋势，公司在业绩、研发投入方面潜力巨大，因此收获了资本市场的认可。

近年来互联网电视和智能手机异军突起，让传统电视厂商越来越难以盈利。面对未来可能无利可图的市场环境，曾经的彩电业龙头TCL也不得不寻找突破，在2018年末提出要摆脱传统定位，专注半导体显示及材料产业链，在MiniLED、喷墨印刷OLED等核心和基础科技领域更加聚焦。

剥离消费电子以及家电后，2020年TCL开启了新一轮转型，从一家终端整机厂向上游面板产业拓展，其中包括：

3月初，TCL华星与三安半导体签下战略合作协议，宣布共同成立实验室，研发Micro-LED显示技术及其工程化制造的芯片、转移、检测、修复等关键技术；

随后，TCL华星又宣布拟向全球首家能够生产印刷式4K OLED面板的日本JOLED公司投资300亿日元(约20亿人民币)，展开深度技术合作，押注印刷式OLED这条行业新赛道；

5月，TCL资本宣布以42亿元收购武汉华星39.95%股权，加速武汉华星在高端智能手机和移动PC显示面板领域的自主技术研发；

7月，TCL宣布收购中环集团100%股权，正式打入半导体硅材料领域，业务架构在面板（TCL华星）、产业金融及投资两大板块之外，新增半导体材料板块。

8月，TCL华星收购了苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%的股权及苏州三星显示有限公司100%的股权，同时三星对TCL华星进行增资，增资后三星显示占TCL华星12.33%股权，成为第二大股东。交易完成后，TCL华星和三星将开展更加密切的战略合作，同时TCL华星在大尺寸液晶面板领域将拥有3条满产的8.5代线(每月产能合计440K大板)、1条满产11代线（目前月产能90K）和1条 在建的11 代线，产能规模和市场份额双双增长。

日前发布半年报后，李东生还透露，公司位于广州的8.5代印刷OLED产线将在明年内动工，有望成为全球首条量产的8.5代印刷OLED产线。

除了不断拓宽显示屏产线和新兴显示技术的落地量产，TCL还切入半导体芯片的研发设计领域，先后投资了寒武纪、翱捷科技等芯片公司，扩张下游AI+IoT市场。

业内认为，在老牌家电巨头中，TCL的转型比较特别：一方面将传统的消费电子业务剥离，并继续朝着智能化方向升级；另一方面则敢冒风险，抓住面板这一条主线，重新拼出业务版图，成为本土家电行业唯一能做液晶面板和半导体材料的企业。

在半导体产业加速国产化的当下，TCL将和京东方一样成为国内面板市场的供应巨头，未来其营收规模将进一步扩大。

不过，液晶面板行业如今已经进入产能过剩的状态，价格持续下滑，TCL能否扭转”增收不增利“的局面，还是未知数。

而且近些年因为频频并购，TCL的投资现金流一直为净流出状态，2019年流出317.32亿为史上之最，2020年以来又投入超过200亿元拥有并购和投资。

为筹集资金，TCL不得不大规模举债，截止上半年，TCL科技总资产为1800亿元，资产负债率达65%，虽然短期内偿债压力可控，但投资者仍要为公司的巨额债务捏一把汗。