洋河：一家白酒企业凭什么值得长期投资_风闻

无锈钵 | 文

8月28日，老牌酒企洋河（002304.SZ）发布了2020年的半年报。

报告期内，公司实现营业收入134.29 亿元，实现归母净利润54.01 亿元，基本EPS为3.59 元。

这之中，刨开疫情对营收端的影响，近3.6元的每股收益，或多或少仍然展现出了这一品牌在资本市场上的竞争力。

更重要的是，伴随着此次中报的发布，身处转型期的洋河也为外界提供了一个窥测的窗口，所有人都迫切想要知道，这家历史悠久的酒企，在当下的前景究竟如何。

洋河中报真的“不及预期”吗？

首先，对于洋河此次营收端的数据，少部分人给出的评价是“不及预期”。

但在对中报数据和白酒行业的深入研读之下，不难发现，这一评价更多是外行蜻蜓点水式的囫囵判断。

谁的预期？什么预期？

纵观此次一系列中高端白酒品牌的半年报，不难发现，除了茅台、五粮液这两家“懂得都懂”的企业，绝大部分品牌营收都或多或少有所下降。

这之中，泸州老窖上半年卖了76个亿，跌了4.72%，古井贡酒卖了55.20亿元，跌了7.82%。

这并不意外，毕竟，酒还是用来喝的，不是每个品牌都能像茅台酒那样炒成金融期货。

熟悉白酒行业的人都知道，白酒市场、尤其是中高端白酒背靠的是以礼品、餐饮为代表的社交场景，在疫情的黑天鹅下，社交活动被大幅压缩，酒也自然难卖。

从这个角度来说，所谓的洋河营收“不及预期”这个说法，完全没有逻辑。

回到洋河自身，熟悉这家企业的人也都知道，洋河的去库存改革早在2019年下半年就已经开始。

这里所说的改革，实际上就是清理洋河自身和供应商那里积存的老款产品，从而为新产品的全面铺货打下基础。

可以说，单按时间线来看，当前的洋河是处于转型期，一方面，旧产品的库存还没有彻底释放，另一边，新产品的预付款还没开始。此消彼长之下，财报的数据自然不会特别好看。

尽管如此，洋河的这份半年报里，也仍然不乏一些“亮点”存在，Wind数据就指出，洋河平均每股3.6元的收益仅次于茅台，高居行业第二。同时，其净资产收益率、净利率等关键财务指标也均位居前列。

而这，还只是洋河转型期间释放出来的一小部分讯号。

还是那句话，没有企业能够一帆风顺，与其先入为主去判断，不如将目光放在后续变革的结果上。

为什么说白酒依然是个好投资？

企业的经营之旅不可能一帆风顺，这也是我们需要越过表象做深入思考的原因。

一份半年报、年报里的营收数据，远远无法定义一家公司的投资价值；恰恰相反，对于敏锐的投资者来说，优质企业的内部调控休整，反而会成为他们进场的最佳时机。

这一点在洋河身上也是一样，相较于人云亦云的评述，更重要的是厘清这家企业背后的商业逻辑，即弄明白一件事：

洋河究竟是不是一家值得投资的企业。

我们不妨先从行业角度分析：

**从长期来看，白酒市场的优质离不开食品饮料板块整体的强势表现。**作为强刚需市场，食品饮料领域与日常生活息息相关，并且主要以内需为主，在当前经济内循环的背景下，具备着高度的业绩确定性，值得长期配置。

近期涨幅也证明了这一点，不止是茅台等一众酒企，伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、海天味业、恒顺醋业、中炬高新、安井食品、绝味食品等也都创下历史新高。

与此同时，随着疫情影响的逐步退却，加上下半年的中秋节、国庆节等诸多节点，高端、次高端白酒的基本面势必将会迎来反转。

在此基础上，与其说疫情对酒企造成了一定的冲击，不如说对是白酒行业完成了一轮洗牌，而伴随着一大批区域性的、抗风险能力不足的中小酒企退出牌桌，白酒中高端品牌的腾挪空间还将被进一步拉大。

这也意味着，决定着中国白酒企业新一轮竞争的关键词，一个是品牌力、另一个就是铺货量。

未来，谁的品牌故事讲的更好，谁能在全国范围内铺开更多销量，谁就能笑到最后。

这两点上，洋河的优势依然存在。

首先是品牌力，早在半个月前，全球权威品牌价值评估机构Brand Finance在英国伦敦发布“2020全球烈酒品牌价值50强”榜单中，洋河就以高达76.66亿美元的品牌价值高居世界第三。

而在铺货量上，半年报数据也表明了洋河拓展市场的野心。

数据显示，疫情期间，洋河省外销售收入较同期提高1.02%，达到50.56%，白酒“出省”的背后，洋河这一发源于江苏的老牌酒企，正在逐步尝试摆脱过往的地域标签，发力全国中高端白酒市场。

从这个角度来说，未来，投资白酒、投资洋河的逻辑依然成立。

**“空中加油”，**洋河新战略做对了什么？

更重要的是，对于洋河这家企业的未来，洋河人自己也是信心满满。

“人生像是骑自行车的旅行，要想平衡必须向前。”

前不久的“梦之蓝M6+经济发展论坛”上，洋河股份常务副总裁、集团贸易董事长、党委书记刘化霜分享了爱因斯坦曾说过的这句话。

撇开疫情对白酒行业的冲击，单联系半年报看，这句话其实在某种程度上讲概括了洋河近年来的发展战略：“向前”与“平衡”互补。

在“向前”上，这半年来，洋河一直凭借着自己的尖刀产品“梦之蓝M6+”，不断加码布局高端市场，并一路向前进行了品牌、营销、渠道等系列创新与变革。

这里的“梦之蓝M6+”，是洋河于2019年战略性推出的一款产品，相较于原先的“梦之蓝M6”，这一产品在此基础上进行了品质、规格、形象、防伪四重升级。

截止目前，“梦之蓝M6+”已经完成在全国市场渠道、团购的招商市场销量稳步上升。

除此以外，洋河还不断致力于在前进过程中寻找企业经营的“平衡”，借助于“厂商一体化”的战略，过往公司高速前进过程中遗留的弊端正在被逐一修正。

首先是调整整个营销体系，如果说，过往的洋河经销特点是“大品牌、小团队”，那么现在的洋河，则是不再追求经销商的数量和渠道的无限细化，而是转而在“一商为主，多商配称”理念的指导下，开始在全国范围内组建优质经销商团队。

其次，在有了初具战斗力的经销团队之后，洋河还在通过季度返利和年度返利等一系列措施反哺经销商团队，从而为实现渠道优化、库存控制打通环节，并更进一步提升整体产品的价格和渠道利润。

最后，为了保证经销商团队的凝聚力，洋河还在努力创建“亲商、爱商、重商”的和谐营销生态，通过组织旗下经销商观看江苏卫视的跨年演唱会，和“天问一号”发射等多项活动，激发团队的向心力和创业激情。

从这个角度来说，洋河当前反映在财报数据上的“降速”，并不是源于外部风暴的阻力，而是内部调整和修正的“空中加油”。

巴菲特讲过，投资方法里，最好的一种就是买完股票之后，五年都不再去交易所。

这背后，投资、尤其长期投资，需要的不仅是眼光、还有信心和定力。

而对于变革尚不满一年的洋河来说，市场仍然需要更多耐心和宽容，不妨让它加满油后，再飞上一阵子。