差点被康美药业拖下水，九芝堂靠疫情缓过劲，上半年营收利润双增_风闻

十三叔 | 文

九芝堂(000989.SZ)董事长李振国终于可以松一口气了。

至少，近日发布的半年度报中的营收和利润增长数据，可以缓一缓外界质疑九芝堂的情绪。

自2018年以来，九芝堂的净利润出现断崖式下跌之后，舆论风波也就此开始，来自各方的质疑声此消彼长，一刻也未能消停过。

据九芝堂2020年半年度财务报告显示，公司上半年实现营业收入与净利润双增长。其中，实现营收18.33亿元，同比增长8.55%，归属于上市公司股东的净利润为1.97亿元，同比增长11.71%。

一系列向好的数字，如甘霖似雨露一般滋润到“困境”中的九芝堂。

在外部资本加持和内部转型的双份药剂强压之下，经历了300多年沧桑洗礼的九芝堂会加速淘汰的步伐，还是会获得新的重生呢？

这一切，还都不能确定。

资本加持下的老字号，****“脱困”之路走了20年

“北有同仁堂、南有九芝堂”，历史的光环给九芝堂增加了几分色彩。

只是，在市场的竞争中，“老资格”并不能成为长久立足的法宝，重要的是要有适应市场的产品才行。

**与很多传统企业一样，九芝堂也是以“一招打天下”的方式在商业江湖上闯荡。**旗下的驴胶补血颗粒和六味地黄丸是九芝堂的招牌，也是九芝堂的主力产品。

不过，仅依靠这两种传统产品的九芝堂，在多年前就已经遇到了发展瓶颈。

外界看来，驴胶补血颗粒和六味地黄丸两款产品并非是九芝堂的独有产品，并且，此类产品在国内中成药市场中同质化现场比较严重。这就会导致，在激烈的竞争中，九芝堂的盈利空间会受到限制，利润增长很容易出现乏力的现象。

现阶段，全国六味地黄丸市场有70余个品牌、3000多个批号，九芝堂的驴胶补血颗粒则定位低端，产品局限在湖南地区，竞争优势并不明显。而九芝堂在国内六味地黄丸市场的占比仅有2.74%，驴胶补血颗粒也仅有6.5%的占有率。

**2000年，九芝堂上市寻求突破。**2年后，“涌金系”接管九芝堂。资本加持后的九芝堂，在资本层面动作频繁，但是在其根本的业务上并没有新的突破。

直到2015年，友搏药业代替涌金资本成为公司实际控制人并且谋求转型。友搏的到来，一度被外界看好。

与“涌金系”单纯的资本运作不同，作为同行的友搏药业在九芝堂的业务发展和转型上起到了很大的作用，至少在当时看来是这样的。

友搏药业入驻之后，就开始帮助九芝堂推动传统医学与现代医学结合，弥补了九芝堂中药注射剂领域的空缺，并且在挖掘九芝堂传统重要潜力的同时，友搏药业通过投资生物药、布局日化领域等方式带着九芝堂寻求转型之路。

这其中，最重要的就是中药创新药物的开发上，主要的产品为疏血通注射液。

九芝堂彼时在公告中称，此次交易的目的旨在通过注入优质医药资产的方式提高公司的盈利能力和核心竞争力。

据了解，2015年，九芝堂以65.178亿元收购友搏药业100%股权，友搏带来主导产品“疏血通注射液”。

收购时，双方曾做出业绩承诺。2015年至2017年，友搏药业经审计的归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于4.57亿元、5.15亿元和5.79亿元。

友搏药业果然没有让九芝堂失望。2015年-2017年间，分别以101.29%、100.69%和101.66%比例，“踩线”完成业绩承诺。

然而，接下来的2018年，九芝堂的业绩突然变了脸。

按照当时九芝堂对外回应的说法来看，2018年的业绩突然下滑与当年国家对中药注射剂的相关政策收紧有关。当年由于医保受限、辅助用药目录及重点监控目录等政策的陆续出台，国内中药注射剂生产厂家在2018年业绩均受到一定影响，其中包括多家大型企业。

九芝堂表示，疏血通注射液占友搏药业营业收入比重达95%以上，是友搏药业的主要利润来源。2018年疏血通注射液销售量由2017年的1.11亿支下降到5110.36万支，降幅高达53.93%。

即使是这样，九芝堂仍旧没有摆脱来自外界的质疑，并且还引来了深交所的关注。

自此之后，九芝堂的业绩便“一蹶不振”。

康美之危“附体”九芝堂****遭遇不信任危机

在主打产品和新增产品都遭遇到发展瓶颈的同时，九芝堂也开始尝试在日化和现代生物医药领域寻求转型。

2017年，九芝堂发布牙膏产品，就此正式涉足大健康领域；2018年6月，九芝堂宣布拟以约10.11亿元增资新药研发公司科信美德的股权。

**远水解不了近渴，九芝堂新涉足的领域并没有给自身业绩带来多大改善。**因涉及关联交易，九芝堂加码新药研发、新增科信美德事项告吹。牙膏产品投入市场后，销售不佳，难见其增量。

在外界看来，九芝堂通过投资生物药等多方式寻求转型，也导致了九芝堂无法集中力量去主攻一个转型市场。同样，由于新药研发耗时时长、日化市场培育期长，得到消费者认可还需要一段很长的路要走。

业务发展平平，迟迟找不到突破口，不得不让人对此产生怀疑：九芝堂的水逆，是否本来就是一场“阴谋”。

数据显示，2018年九芝堂营收31.23亿元，同比下降18.62%；实现净利3.27亿元，同比下降53.63%；扣非归母净利润2.5亿元，同比下降62.47%。

2019年九芝堂全年营收达到31.8亿，同比增长0.68%；归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比下降42.9%。

业绩增长受限，净利润骤然下降，这与友搏药业的问题表现有着一定的关系，2018年其净利同比大滑54.71%。

外界认为业，友搏药业承诺期后出现业绩大滑现象，十分可疑，可能存在承诺期内操纵业绩行为。

对此专门有人将友搏药业的一些关键数据来做了分析。

相关数据显示，2015年和2016年年末，友搏药业应收账款余额分别为0.18亿元和0.32亿元，这表明公司很少进行赊销。

而到2017年年末，友搏药业应收账款猛增，高达8.96亿元，占当期营收的46.35%。这其中是不是存在通过赊账来虚化业绩呢？

在现金流方面，2012年至2016年，友搏药业净利和经营活动净现金流基本保持同等水平。而2017年，净利增长情况下，其经营活动现金流为-0.16亿元。

收入、净利润与现金流不匹配，这增加了外界对其业绩水分的质疑。

另外，作为友搏药业最重要的合作商之一的康美药业，在出现严重财务造假之后，也给友搏药业带来了信任危机。

康美药业在2015年签订战略合作协议，双方在销售、采购环节合作紧密。

2012年至2017年，康美药业一直是友搏药业第一大客户，销售额占营收比重从2012年的18.47%增长到2015年一季度的31.81%。2018年康美药业变为友搏药业的第二大客户。

康美药业财务造假事件震惊了

大家都知道，康美药业财务造假事件非常恶劣。那么，作为深度合作伙伴，友搏药业是否也会有同样的问题呢？这不得不让外界产生怀疑。

实际上，在九芝堂遭遇到的问题中已经初见端倪。

今年4月17日，九芝堂收到湖南证监局责令改正决定：公司实际控制人、董事长李振国与财务总监孙卫香因未能忠实、勤勉地履行职责，被出具警示函。

在友搏药业近几年中的一些“不规矩”的行为中，也不难发现其问题。

这其中，友搏药业在2017年度财务报告批准报出日前发生销售退回3935.33万元。该销售退回属于资产负债表日后调整事项，九芝堂未按规定，将相关影响反映在2017年度财务报告中。

2018年5月，因药品销售外部政策环境发生重大变化，为回应客户退货意愿，友搏药业对销售政策进行修改，由“除非质量问题，否则不得退货”修改为“附条件可退货”政策。而九芝堂未公告可能产生的影响。

作为上市公司，应披、尽披是其基本职责。从上述违规案例看，九芝堂管理粗放、存在风控漏洞。

同样，九芝堂在发布2020年半年财报之前，还曾遭遇到高管集体离职的舆论影响。

今年2月底，九芝堂股份有限公司发布了关于部分董事、监事、高级管理人员辞职暨补选董事、监事的公告。其中，董事刘国超、董事兼副总经理盛锁柱先生、董事李劲松先生、监事李威和刘淑霞因个人或工作原因辞去公司职务。

**业绩突然转阳，**九芝堂未来之路如何？

当所有不利因素都对准九芝堂的时候，九芝堂2020年半年度财务报告却让人眼前一亮。

据九芝堂2020年半年度财务报告显示，公司上半年实现营业收入与净利润双增长。其中，实现营收18.33亿元，同比增长8.55%，归属于上市公司股东的净利润为1.97亿元，同比增长11.71%。

**九芝堂为何突然盈利？**官方对此这样回应：

上半年主营业务收入的增长，主要系OTC、医药商业销售收入增加所致。公司完善及优化OTC板块制度体系和组织体系建设，同时，加强消费者中医治未病文化与健康养生教育多形式，强化互联网数字经济与O2O新零售合作模式，同时净利润的增长主要系营业收入的增加所致。

2020年上半年，新冠肺炎疫情席卷全球，在给各行各业带来冲击的同时，也带来的发展的机遇。

在抗击疫情过程中，中医药发挥了重要的作用，多款中药被正式列入各级诊疗方案中，临床疗效观察显示，中医药在本次疫情防控应用过程总有效率达到了90%以上。

九芝堂官方表示，公司拥有国家药品注册批文339个，其中独家品种35个，国家中药保护品种1个，包括OTC类、处方药类、药食同源类系列产品，品类覆盖心脑血管、补肾、补血、妇儿、五官科等各个领域，全方位、全生命周期守护大众健康。公司拥有传统中药类“九芝堂”牌系列产品、现代中药类“友搏”牌系列产品、生物制剂产品“斯奇康”及药食同源系列产品。

在OTC产品的销售中，九芝堂加强线下渠道销售的同时，积极推动互联网销售，公司与阿里、京东、拼多多等数十家新零售及O2O平台合作。

同样，在药品研发以及新业务拓展方面，九芝堂也有些拨开迷雾见到阳光的意思。

今年7月6日，九芝堂美科(北京)细胞技术有限公司与首都医科大学附属北京天坛医院正式签署临床试验合作协议，标志着中国首个使用干细胞新药治疗缺血性卒中的临床试验即将启动。

这项试验于今年2月获得国家药品监督管理局药物审评中心(CDE)的批准，同时这也是CDE批准的第一项使用进口干细胞进行的临床试验，第一项使用干细胞治疗神经系统大适应症的临床试验。

报告期内，为推动干细胞在心脏病领域的临床研究和转化，北京美科与哈尔滨医科大学附属第二医院签署《合作协议》，就双方向国家卫生健康委员会申请干细胞临床研究备案项目达成一致。

另外，依托天津老中医医院设立的九芝堂互联网医院获得互联网医院医疗机构执业许可证。

一些列有利的消息正在帮助九芝堂摆脱信任危机，但是，接下来，九芝堂能否一路高歌的走下去，还不能完全确定。如今，只能走一步看一步。