一路加速的爱尔眼科 商誉26.71亿“敲警钟”？_风闻

在过去的十年里，股价翻了数倍，市值上涨了近30倍，2019年净利润达到13.79亿元……

成立于2003年的爱尔眼科（300015.SZ），已经成长为全球规模最大的眼科医疗连锁机构，在中国、西班牙、新加坡拥有3家上市公司。

据悉，截至2019年底，爱尔眼科及爱尔产业并购基金旗下拥有588家眼科医疗机构；5000余名专业眼科医生；40000余名全球员工；年门诊量超1000万人次。

营收增速下滑 大股东减持

2019年，爱尔眼科实现营收99.90亿元，同比增长24.74%；实现归属于母公司股东净利润13.79亿元，同比增长36.67%。

不过，较2018年的34.31%来看，爱尔眼科的营收增速出现了明显下滑。

分业务板块来，屈光手术稳居公司的第一大业务，2019年贡献收入35.31亿元，占营收比重为35.34%。视光业务营收2019年赶超白内障手术业务，营业收入增长至19.30亿元。

2019年，爱尔眼科ROE（净资产收益率）为22.51%，较2018年增加3.96个百分点。

然而，业绩表现良好、股价上涨的爱尔眼科却遭到了大股东的减持，这是为何？

2020年6月23日，爱尔眼科发布公告称，大股东爱尔投资减持爱尔眼科4027.16 万股，占总股本的1%，套现金额约17.05亿元。

爱尔眼科董秘吴士君表示，为抓住与暨南大学战略合作契机，提升在粤港澳大湾区竞争优势，同时推进武汉大学附属爱尔眼科医院建设，公司计划将深圳、武汉医院升级成国家级区域眼科中心。因此，爱尔投资本次减持所得资金将主要用于两地购置房产由医院长期租赁使用。

按照董秘的说法，爱尔投资或将用这17亿元资金购置房产而后再租给上市公司使用。

对于此种做法，有不少投资者表示，这似乎与当年乐视减持百亿借给上市公司的操作有相似之处。

此外，从同花顺数据可以看到，3月北上资金从在爱尔眼科流通股中的比例一直维持在11%左右，而从5月开始，北上资金比例有明显的下降趋势。

规模扩张下的“隐忧”

需要“预警”的是，商誉或许是爱尔眼科所面临的一大问题。该公司在2019年计提了4.45亿元的商誉减值。

截至2020年第一季度，爱尔眼科资产负债率为42.94%，商誉26.71亿元，占总资产的21.4%。

如此高的商誉可能与爱尔眼科近年来快速并购扩张有关，目前，其市盈率为136.77，有媒体直言，按照目前的增长速度甚至透支了未来三年的上升空间。

据公开资料显示，2009-2013年间，爱尔眼科通过自有资金或在股票市场公开募资来新建新医院或者收购医院，平均每年新增7家眼科医院。而到了2014-2017年，爱尔眼科通过基金并购数量超过120家，平均每年新增40家。

2020年，爱尔眼科拟通过发行股份及现金进一步募集配套资金进行新一轮的门店收购，收购标的包括天津中视信、奥利德视光、宣城眼科医院、万州爱瑞、开州爱瑞，其中，天津中视信下属26家子公司。

这也就是说，爱尔眼科似乎并没有要停下规模扩张的步伐。

另一方面，近年来，爱尔眼科因广告营销中存在违规现象而频频受到处罚。

根据财报数据，2016-2019年，爱尔眼科的销售费用分别为5.12亿元、7.74亿元、8.26亿元及10.49亿元。其中，广告宣传推广费占比较为突出。

此前，国家市场监督管理总局公布2019年第一批典型虚假违法广告案件，爱尔眼科便登上了黑名单并被处罚。

而就在上个月，爱尔眼科旗下多家眼科医院公众号发布有关“教育部将裸眼视力纳入中考评价指标”、“近视学生吃大亏，再不重视就晚了”等涉嫌误导消费者的公众号文章，引起了不少议论。

之后，教育部辟谣称：目前没有将裸眼视力纳入中考评价指标的相关考虑。

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